Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[29.06.2006] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Вчера на рынке рублевого долга наблюдалась разнонаправленная динамика в движении котировок с преобладанием понижательной тенденции. Ряд бумаг испытывали серьезное давление со стороны продавцов, но падения «единым фронтом» не происходило. Столь глубоких «провалов» по цене, которые можно было наблюдать во вторник, также уже не наблюдалось. Газпром-А4, лидер активности корпоративного сектора, потерял 0,05%, доходность к погашению выросла на 2 б.п. до 7,77% годовых. РЖД-07 упал на 0,45%, доходность к погашению по цене закрытия составила 7,61% годовых (+9 б.п.) Доходность к погашению 29-го московского выпуска (+0,85) снизилась на 47 б.п. до 5,61% годовых.

По нашим оценкам капитализация корпоративного сектора снизилась на 0,04%, муниципального – выросла на 0,15%. Рост капитализации государственного сектора составил 0,05%.

Основные причины негативных настроений прежние – рост ставок на МБК в связи проведением крупных налоговых выплат и неопределенность на внешнем долговом рынке. «Масла в огонь» добавляет снижение курса рубля к доллару на валютном рынке следом за укреплением американской валюты на FOREX. Сегодня давление со стороны рынка МБК начнет постепенно ослабевать, с утра ставки overnight уже снизились до 4,75 – 5,25%. Однако до оглашения результатов заседания ФРС динамика движения котировок вряд ли сильно изменится.

ВНЕШНИЕ ДОЛГОВЫЕ РЫНКИ

Us-treasuries. Внешний долговой рынок замер в преддверии результатов заседания Комитета по открытым рынкам. Решение по ставке и официальный комментарий участники рынка увидят только поздно вечером. Сегодня же инвесторы, скорее всего, предпочтут воздержаться от резких движений. Сегодня будет опубликована финальная оценка ВВП США за I квартал 2006 года. По прогнозам ВВП будет пересмотрен в сторону повышения - +5,5% с +5,3%.

Доходности us-treasuries вчера выросли. Аукцион по выпуску 5-летних UST показал смешанные результаты. Доля непрямых заявок (indirect bidders), среди которых в основном иностранные центральные банки, составила всего 18,1% по сравнению со среднегодовым значением 23,8%, что является самым низким значением с июня 2003 года. С утра 2-хлетние облигации торгуются на уровне 5,28% годовых (+5 б.п.), 5-летние – 5,22% (+3 б.п.) Доходности 10-летних us-treasuries составляют 5,24% (+4 б.п.), 30-летних – 5,28% (+5 б.п.)

Конъюнктура emerging markets заметно улучшилась, несмотря на нервозность, связанную с заседанием ФРС. Поддержку рынку оказало вышедшее в «смутное время» решение агентства Fitch повысить рейтинги Бразилии. Долгосрочные кредитные рейтинги страны по обязательствам в иностранной и национальной валютах были повышены с «BB-» до «BB». Краткосрочный рейтинг был подтвержден на уровне «B». Прогноз по рейтингам – стабильный. Таким образом через 4 месяца после S&P Fitch также присвоило Бразилии рейтинг на 2 ступени ниже инвестиционного. Повышение пришло как нельзя вовремя. EMBI+ Brazil вырос на 0,41%, EMBI+ Brazil спрэд сузился на 9 б.п. до 260 б.п. Повышение рейтинга Бразилии и жесткие меры Турции, принятые с целью остановить обвал национальной валюты, оказали поддержку в целом всему рынку EM. Индекс еврооблигаций развивающихся стран EMBI+ вырос на 0,36%, EMBI+ спрэд сузился на 9 б.п. до 229 б.п. Еврооблигации одного из лидеров падения прошлой недели, Турции, уверенно двинулись вверх. EMBI+ Turkey вырос на 0,67%, EMBI+ Turkey спрэд сузился на 14 б.п. до 314 б.п.

В российском сегменте, который последнюю неделю более сдержанно реагировал на общий негатив рынка, рост также не был столь бурным. EMBI+ Russia вырос на 0,02%, EMBI+ Russia спрэд сузился на 4 б.п. до 126 б.п. С утра еврооблигации «Россия-30» торгуются на уровнях 105,5/105,625, доходность к погашению составляет 6,51% годовых, спрэд к UST-10 – 127 б.п.

Ключевое событие июня – официальный пресс-релиз, следующий за решением ФРС, содержание которого задаст направление рынку до начала августа. Учитывая многочисленные «антиинфляционные» высказывания представителей федерального резерва, начиная с председателя Бена Бернанке, и декларируемую политику, направленную на информационную прозрачность, смягчение тона пресс-релиза было бы слишком неожиданным поворотом. Как показывают фьючерсы на ставку fed funds, вероятность повышения учетной ставки на 25 б.п. в августе оценивается рынком в 86%.
Весьма вероятным представляется вариант, в котором ФРС оставит формулировки практически неизменными. Тот факт, что темпы роста становятся более умеренными, вероятно, будет отмечен. Основной же интерес представляют комментарии по инфляции. На майском заседании было указано, что дальнейшее ужесточение монетарной политики все еще может понадобиться для борьбы с инфляционными рисками. При этом Комитет подчеркнул, что степень и время какого-либо ужесточения будут в значительной мере зависеть от поступающих экономических данных. Подобная формулировка была весьма удобна тогда, и она также удобна сейчас, так как развязывает руки ФРС для любых дальнейших действий. В этом случае вплоть до августа рынок ждет достойное продолжение ситуации, которую можно было наблюдать с течение последних полутора месяцев – нервные волатильные торги и резкая реакция на макростатистику США.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Газпром

РЖД

Россия

Контакт-центр