Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Ежедневный обзор долгового рынка


[29.05.2009]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Накануне американские фондовые индексы прибавили порядка 1.5% на фоне снижения доходностей американских казначейских облигаций. Такая динамика свидетельствует о том, что у инвесторов несколько спали опасения относительно замедления процесса восстановления экономики под давлением растущих ставок по долгосрочным кредитам в результате наращивания объемов размещения UST. Свою роль также сыграли довольно хорошие итоги последнего аукциона 7-леттних казначейских облигаций.

Из позитивных моментов можно также отметить (1) рост промышленного производства в Японии на 5.2%, при прогнозах лишь 3.3, и (2) рост индекса Baltic Dry уже 19-ую торговую сессию подряд, а нефть торгуется на своем 6-месячном максимуме.

В четверг котировки российских еврооблигаций с открытия торгов демонстрировали отрицательную динамику на фоне внешних негативных факторов, в числе которых – рост доходностей КО США до 6-месячных максимумов. Однако после выхода довольно сильной статистики по заказам на товары длительного пользования, корпоративные бумаги смогли вернуться фактически на свои прежние уровни.

В суверенном сегменте наиболее ликвидный выпуск Rus-30 закрывался на 0.75 п.п. ниже относительно закрытия предыдущего дня – на уровне 99.437-99.625% от номинала. При этом спрэд между Rus-30 и UST-10 расширился сразу до 400 б.п. (+30 б.п.), что также объясняется и снижением доходностей UST-10. CDS-5 на Россию продолжает в последние дни стабильно оставаться в районе 310-320 б.п.

Рублевые облигации

Активность в секторе рублевого долга вчера была достаточно высокой, однако сделки были сконцентрированы в узком количестве выпусков. Лидерами оборота стали выпуски РЖД на фоне прошедшего размещения нового выпуска. Если в процессе формирования книги заявок уже обращающиеся выпуски РЖД корректировались в цене вниз, то вчера наблюдалась обратная картина – инвесторы возвращали неиспользованные в размещении средства обратно в рынок. В результате рост котировок составлял около 0,2% (РЖД-11 YTP 13,73%, РЖД-13 YTP 13,96%, РЖД-14 YTP 14,37%).

Также ценовая коррекция вверх наблюдалась в секторе облигаций Москвы. Если под давлением новости о возможных новых размещений столицы цены уже обращающихся облигаций упали днем ранее, то вчера их котировки вернулись к прежнему уровню, хотя и на более низком объеме торгов.

С точки зрения объема торгов в лидерах продолжает оставаться новый выпуск МТС-4, прибавивший вчера еще 10-15 б.п. (YTP 16,02%).

Таким образом в целом на рынке преобладал рост котировок, исключение составил сектор банковских облигаций, где бумаги ВТБ-5 (YTP 13,15%), Промсвязьбанк-5 (YTP 15,82%), Зенит-3 (YTP 15,17%) несколько снизились в цене.

Сегодня мы ожидаем технического роста активности в малоликвидных выпусках, что связано с формированием объемов и цен под закрытие месячной отчетности. В 1-ом эшелоне на форвардном рынке вероятен рост котировок в РЖД-12, который пока дает премию к кривой доходности эмитента. Также продолжатся покупки в МТС-4 – доходность по выпуску в ближайшие недели может опуститься еще на 100-150 б.п.

Макроэкономика

ЦБ: укрепление рубля – угроза для экономики; ожидает возобновления роста ВВП в 3Кв09; НЕЙТРАЛЬНО

Вчера председатель ЦБ РФ Сергей Игнатьев сообщил, что укрепление номинального курса рубля к доллару до уровня ниже 30 руб/$ нежелательно, поскольку снизит конкурентоспособность российской экономики. Вместе с тем, Банк России настроен крайне оптимистично: возобновление экономического роста ожидается уже в 3Кв09, что станет ключевым фактором для решения проблемы просроченных кредитов.

Несмотря на вчерашние высказывания главы ЦБ, мы более пессимистично оцениваем перспективы российской экономики во 2П09, поскольку никакой хорошей статистики, подтверждающей оптимизм главы ЦБ, мы не видели. Мы согласны с тем, что с точки зрения статистики 3Кв09 будет выглядеть лучше 2-го квартала. Однако мы рассчитываем лишь на замедление темпов падения ВВП до (-3,2%) год-к-году против (-9,5%) во 2-м квартале и никак не настроены на рост показателя. Кроме того, данного замедления будет явно недостаточно для снижения рисков, связанных с просроченными кредитами.

Ранее ЦБ срообщал о 20%-ной доле реструктурированных кредитов в портфеле банковской системы. Мы считаем, что это либо скрытая «просрочка» либо – потенциальная, которая, скорее всего, станет реальной уже в этом году.

Что касается курса рубля – то мы продолжаем ожидать девальвации во 2П09. Это связано с увеличением денежного предложения как в результате рекапитализации банков правительством и ЦБ, так и в результате роста дефицита бюджета. Более того, мы уверены, что на этот раз ЦБ не будет защищать рубль от падения, как это было полгода назад.

Будет ли ЦБР проводить беззалоговые аукционы на 1 год?

Вчера глава ЦБР Сергей Игнатьев сообщил, что ЦБ в ближайшие недели начнет проведение операций РЕПО на 1 год. Напротив, беззалоговые аукционы на такой срок до конца года не планируются, поскольку "данный инструмент очень нетрадиционный, и кредитные риски мы видим очень сильные". Кроме того, со стороны банков, по словам Игнатьева, также не ощущается интереса к длинным беззалоговым деньгам.

В то же время, департамент общественных связей ЦБР вчера сообщил, что в 8 июня предполагается проведение беззалогового аукциона на 1 год.

ЦБР проведет 1 июня беззалоговый кредитный аукцион на сумму до 250 млрд руб

Столь значительный объем предложения обусловлен приходящимся на 3 июня погашением по ранее выданным беззалоговым кредитам в размере порядка 350 млрд руб. Таким образом мы видим подтверждение нашим ожиданиям, что в ближайшее время действия ЦБ будут направлены на откачивание избыточной ликвидности из банковской системы.

Частично разрыв между объемом размещения и возвратом будет компенсирован за счет депозитного аукциона Минфина, который запланирован на 2 июня на сумму до 60 млрд руб.

Корпоративные новости

ВЭБ выделит деньги на развитие дизельных проектов и ГАЗу и Камазу.

Рабочая группа при наблюдательном совете ВЭБа во вторник приняла решение рекомендовать совету выделить финансирование на два проекта по производству дизельных двигателей – Камазу и ГАЗу. Напомним, что первой заявку на сумму 10 млрд. руб. на предоставление денежных средств еще в прошлом году подала группа ГАЗ, но после подачи заявки со стороны Камаза, ВЭБ заявил, что выберет скорее всего одну заявку из двух, а также попросил компанию заручиться поддержкой Ростехнологий. На прошлой неделе госкорпорация поддержала оба проекта, при этом ГАЗ скоратил свою заявку до 7 млрд. руб.

Севкабель не прошел оферту

Компания не исполнила обязательства по выкупу 4-го облигационного выпуска на 1,9 млрд руб. Это уже третий дефолт эмитента. Для нас это не стало неожиданность, так как в своих комментариях касательно других дефолтов по купонам мы высказывали мнение, что по выпускам эмитента возможен дефолт и реструктуризация. Оферту по 3-му выпуску компания прошла за счет того, что ей было предъявлено чуть более 10% от выпуска. Сейчас же компании предъявили почти 100% выпуска к оферте. Компания намеревается договорится о реструктуризации выпуска.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: