Взгляд на рынок

МАКРОЭКОНОМИКА

Заказы на товары длительного пользования в США в апреле продемонстрировали меньшее снижение, при этом без учета транспортного оборудования они продемонстрировали неожиданный рост. Объем заказов сократился на 0.5%, в то же время эксперты ожидали снижения на 1.5%. Заказы без учета транспортного оборудования в апреле взлетели на 2.5%, продемонстрировав самый существенный подъем за последние девять месяцев, тогда как специалисты ожидали снижения на 0.5%. Согласно уточненным данным, в марте увеличение заказов без учета транспортного оборудования составляло 1.7%, а не 1.5%.

БАЗОВЫЕ АКТИВЫ

Ставки казначейских обязательств США продолжают рост на ожиданиях роста инфляционного давления. В то же время сегодня будет опубликован блок значимых данных (ВВП США, инфляция и расходы на личное потребление за I квартал), которые могут привести к дальнейшему снижению цен ан US-Treasuries.

РАЗВИВАЮЩИЕСЯ РЫНКИ

Внешние долги ЕМ продолжают коррелировать с динамикой базовых активов. Однако снижение цен происходит менее агрессивно, что позволяет сокращать кредитные спрэды. Российские еврооблигации снижаются наравне с остальными ЕМ: выпуск "Russia'30" снизился в цене до 113.85 (-0.55) п.п., а его спрэд сохраняется на уровне 143 б.п.

РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Уплата налога на прибыль не помешала рынку рублевого долга возобновить рост. Несмотря на значительный отток ликвидности за последние 3 дня, инвесторы сохраняют оптимизм. Исключение составляют лишь самые доходные выпуски – повышенные кредитные риски не пользуются спросом.

Макроэкономика

ДАННЫЕ США

Опубликованные данные по заказам говорят о том, что спрос на американские товары остается высоким. Снижение потребительских расходов внутри страны пока компенсируется высоким спросом из-за рубежа. Наибольший рост заказов в апреле отмечался в товарах машиностроения (+4.2%) и электротехники (+27.8%). Набольшее снижение заказов произошло в отрасли гражданского самолетостроения (-24.4%) и транспортном оборудовании (-8.0%). В этом свете американские производители выглядят не так печально благодаря спросу извне.

ЛИКВИДНОСТЬ И СТАВКИ

Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 687.3 (-66.4) млрд. руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах выросли до 540.3 (+18.6) млрд. руб., тогда как депозиты банков в ЦБ составили 147.0 (-85.0) млрд. руб. Вчера с уплатой налога на прибыль закончился период налоговых платежей мая. Денежный рынок остается крепким и не слишком пострадал от этих событий. Хотя вчера ставки по однодневным МБК достигали 4.5%, на сегодняшнее открытие кредиты обходятся по 3.5-4.0%. Объем операций РЕПО ЦБ также не изменился существенно: сделок было заключено на 5.9 млрд. руб. В ближайшие дни уровень рублевой ликвидности будет восстанавливаться. Кривая ставок LIBOR (USD) сохранила прежний вид вдоль всей кривой: 1M LIBOR составляет 2.38%, 3M LIBOR – 2.65%, 12M LIBOR – 3.09%. Ставки российских NDF в краткосрочном сегменте выросли в диапазоне 5-8%, 12-месячная ставка составляет 5.80 (+0.11) п.п.

Локальный долговой рынок

ИНВЕСТИЦИИ: ФОКУС НА ЛИКВИДНОСТЬ

Наиболее интересные события вчера происходили в выпусках второго уровня, преимущественно в финансовом секторе. Видимо, инвесторы слишком переоценили решение ЦБ о повышении отчислений ФОР с 1 июля и принялись скупать наиболее дешевые выпуски. В то же время круг ликвидных выпусков второго эшелона в последнее время значительно сузился, что не позволяет увеличить спрос в физическом выражении. В "фишках" также присутствовал интерес. Наибольшая активность была проявлена в банковских выпусках (ВТБ, АИЖК, РСХБ), их стоимость повысилась на 0.10-0.15 п.п.

Первичный рынок вчера помог определить качественные предпочтения инвесторов. Так, выпуск биржевых облигаций АвтоВАЗа 3 серии был размещен в полном объеме при уровне bid/cover, превышавшем 3х. Доходность выпуска была установлена на нижней границе ориентира организаторов и составила 9.20%. На наш взгляд, сам инструмент биржевых облигаций выглядит интересным при текущем состоянии рынка, однако потенциал дальнейшего ценового роста ограничен. Итоги размещения Разгуляй 4 мы также оцениваем позитивно. Установленная ставка купона составляет 11.70%, что в среднем на 0.6 п.п. выше предыдущих выпусков эмитента. Менее радужно разместился выпуск Аркада 4. В режиме аукциона эмитенту удалось разместить лишь половину выпуска под ставку 15% годовых (верхняя граница ориентира). Это говорит о том, что инвесторы предпочитают не разделять повышенные кредитные риски, при этом позитивно смотрят на более стабильных эмитентов.