Динамика казначейских облигаций США (UST) остается в центре внимания участников долговых рынков, где доходности, демонстрируя удивительную избирательность реакции на поступающую макроэкономическую статистику, сохраняют движение в рамках восходящего тренда. По результатам недели (по данным на утро вторника) кривая доходности UST сместилась вверх на 6-8 б.п. Доходность двухлетних UST возросла до 4,88%, доходность 10-летних облигаций - до 4,87%, 30-летних бумаг - до 5,01% годовых. Участники рынка продолжают пересматривать взгляды на перспективы снижения ставки Fed Funds на фоне улучшения ситуации на рынке труда, признаков восстановления рынка недвижимости и новых достаточно «жестких» комментариев представителей ФРС. Давление на долговой рынок также продолжают оказывать бум на фондовом рынке и рост цен на энергоносители.

Долговой рынок Европы следовал в «фарватере» американского рынка. Кривая доходности Bunds также сместилась вверх на 6-8 б.п. Тем не менее, различие фаз экономического цикла в США и Европе, по всей видимости, будет способствовать сохранению тенденции к сужению спрэда процентных ставок в американской и европейской валюте в ближайшем будущем. 

Если сокращение дифференциала процентных ставок в долларах и евро продолжится, это окажет поддержку паре EUR/USD в перспективе ближайших месяцев. Тем не менее, пока валютный рынок остается под воздействием формирования более «оптимистических» взглядов на перспективы американской экономики, что определяет локальное укрепление доллара, которое по итогам недели составило около 0,5% (к евро).

Позитивная информация из США способствует спросу на «высокодоходные активы». На прошедшей неделе (в среду, 23 мая) спрэд индекса облигаций развивающихся рынков EMBI+ достиг нового исторически минимального значения – 149 б.п. Спрэд индекса EMBI+ Russia во вторник-среду также тестировал глобальный минимум на уровне 86 б.п.

На внутреннем долговом рынке России сохраняются позитивные настроения, чему способствует сразу несколько важных обстоятельств.

Во-первых, сохраняется высокий уровень денежной ликвидности. Несмотря на фактор конца месяца, ставки «овернайт» на денежном рынке редко поднимаются выше 3% годовых. Во-вторых, на фоне наблюдаемого ускорения темпов роста денежного агрегата М2 растут ожидания более жестких антиинфляционных мер со стороны ЦБ, что повышает инвестиционную привлекательность рублевых активов. В-третьих, цены на нефть марки Urals с середины мая сохраняются на уровне выше 65 долл. за баррель. Рост цен на сырьевые товары работает на снижение суверенного кредитного риска и повышение привлекательности российских активов.

На прошлой неделе умеренный рост цен сохранялся во всех сегментах внутреннего долгового рынка. Кривая доходности ОФЗ за неделю сместилась вниз на 2-4 б.п. Облигации Москвы следовали за базовым активом. Наиболее длинные 39-й и 44-й выпуски в настоящее время торгуются вблизи исторических ценовых максимумов. На утро вторника доходность Москвы-39 составляет 6,40%, доходность Москвы-44 – 6,46%.

Новая неделя, по-видимому, не изменит общего положительного настроя участников. В краткосрочной перспективе рынок облигаций имеет все основания оставаться рынком покупателя. Тем не менее, мы по-прежнему придерживаемся мнения, что в более отдаленной перспективе (несколько месяцев) потенциал дальнейшего роста рынка не слишком велик.