Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Гигантские объемы предстоящих заимствований Казначейства США обеспокоили инвесторов больше, чем возможная пандемия свиного гриппа и первые результаты стресс-тестов банковской системы. По итогам торгов в США доходность UST’10 выросла на 10 б.п. - до 3,01%, UST’30 – на 13 б.п. – до 3,96% годовых. На этой неделе Казначейство проводит размещения treasuries на рекордные $101 млрд. В т.ч. вчера прошло размещение UST’5 на $35 млрд. – инвесторов расстроила доходность бумаг на аукционе (1,94%), которая оказалась выше ожидаемой – на уровне 1,92%. Вместе с тем, спрос на UST остался высоким, превысив предложение в 2,22 раза. Сегодня должно состояться размещение UST’7 на $26 млрд., а также Казначейство объявит объемы размещений UST’3, UST’10 и UST’30, которые планируется провести в первую неделю мая. Ранее Минфин США сообщал о необходимости занять $361 млрд. во II кв. т.г. (рекордный заем для II кв.), а в III кв. объем заимствований может достичь $515 млрд. В связи с этим, инвесторы опасаются новых рекордных объемов предложения UST на ближайших аукционах в мае, а также увеличения частоты проведения аукционов. Кроме того, на рынке все активнее ходят слухи о введении treasuries новой длины – на 50 лет. Казначейство обсуждало перспективы использования UST’50, однако официально это подтверждено не было. В результате рост доходностей treasuries на фоне наплыва гигантского объема первичного размещения не может остановить ни программа ФРС на $300 млрд. по выкупу бумаг с рынка, ни негативный информационный фон. В частности, вчера продолжил пугать инвесторов Всемирный банк, сообщив, что, по его оценкам, сделанным в 2008 г., пандемия гриппа может привести к снижению мирового ВВП почти на 5% и от нее могут погибнуть до 7 млн. человек. Кроме того, в СМИ появилась информация о первых результатах стресс-тестов банков США (официальное объявление результатов намечено на 4 мая), что Bank of America и Citigroup нуждаются в докапитализации и, скорее всего, увеличение капитала будет рекомендовано еще нескольким банкам, которые участвовали в тестировании. Стоит отметить, что доходности UST вплотную подобрались к максимальным значениям с начала года. В результате в краткосрочной перспективе можно ожидать некоторого отката вниз по доходности, а в среднесрочной – пробитие вверх уровней сопротивления.

Суверенные еврооблигации РФ

На торгах суверенными облигациями РФ во вторник преобладал боковой тренд - доходность выпуска Rus'28 осталась без изменения (8,54%), Rus’30 – выросла на 3 б.п. – до 8,21%. Можно констатировать, что на рынке царит неопределенность по поводу дальнейшего тренда. По нашему мнению, благодаря оперативному реагированию, шансы развития пандемии свиного гриппа невелики, и беспокойства инвесторов скоро стихнут. Также нефть, похоже, крепко стоит на уровне $50 за барр. (несмотря на ожидающуюся сегодня статистику по запасам нефтепродуктов в США), что в целом позитивно для нефтеэкспортирующих стран.

Корпоративные еврооблигации

На торгах во вторник в секторе корпоративных еврооблигаций боковой тренд при невысокой активности инвесторов продолжился. Складывается впечатление, что инвесторы переключили свое внимание с рынка валютных евробондов на рынок рублевых облигаций, что связано с укреплением национальной валюты, а также недавним снижением ставок ЦБ РФ. Вместе с тем, заметных продаж еврооблигаций не наблюдается – все еще велика неопределенность по дальнейшему развитию кризиса в РФ.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

• Концентрация сил инвесторов во вторник перед сегодняшним аукционом продолжилась – объем вчерашних торгов в секторе ОФЗ составил всего 53 млн. руб. при сделках только по одному выпуску.

• Сегодня будет погашен выпуск ОФЗ 25060 на 41 млрд. руб. И сегодня же Минфин хочет привлечь обратно половину от этой суммы, разместив ОФЗ 25064 и ОФЗ 26202 общим объемом 20 млрд. руб. Судя по результатам 3 тестовых аукционов по выпуску ОФЗ 25064, инвесторы могут рассчитывать на максимальную доходность на уровне 12,5% годовых. В результате основной спрос по верхней границе мы ожидаем именно по ОФЗ 25064. Вместе с тем, вряд ли весь объем средств, высвободившийся от погашения выпуска 25060, останется в секторе ОФЗ.

• В целом, на период предстоящих праздников до середины мая, активность инвесторов на вторичных торгах останется невысокой.

Корпоративные облигации и РиМОВ

• Во вторник в секторе корпоративных облигаций и облигаций РИМОВ наблюдалось разнонаправленное движение бумаг – в I эшелоне заметны были продажи длинных облигаций, при этом короткие бумаги преимущественно покупали.

• Вчера был последний день налоговых выплат (уплата налога на прибыль), что вызвало значительный спрос на рубли и негативно сказывалось на долговом рынке. Межбанковские ставки снова показали рост – ставка MosPrime увеличилась вчера почти на 2 п.п. – до 10,91%. При этом на кредитном аукционе ЦБ РФ банки выбрали почти весь лимит предложенных средств - 49,5 и 50 млрд. руб. под ставку 15,86%.

• В бумагах I первого эшелона значительное давление инвесторы оказывали на кривую Москвы в преддверии сегодняшних аукционов выпусков Москвы серии 50 и 58 в объеме 5 и 5,5 млрд. руб. соответственно. Москомзайм объявил, что рассчитывает на доходность в диапазоне 15,95% - 16,1% годовых. Доходность данных выпусков по итогам вчерашних торгов была на уровне 15,9% - 16,05% - вероятно, инвесторы захотят несколько большую премию на аукционе, нежели 5 б.п. Также стоит отметить, что значительный спрос на бумаги, вероятно, сформируют средства, полученные инвесторами от вчерашнего погашения выпуска Москва, 47.

• Кроме того, на сегодня запланировано размещение 5 выпуска облигаций Московского кредитного банка на 2 млрд. руб. Пока информации, что этот займ уйдет в рынок, у нас нет.

• В облигациях II эшелона покупки продолжились - инвесторы ищут бумаги эмитентов с приемлемым кредитным качеством, которые имеют премию к рынку по доходности. Однако таких бумаг (особенно коротких) практически не осталось – инвесторы предпочитают дожидаться погашения.

• Вчера в СМИ прошло сообщение, что на совете директоров Газпрома 22 апреля было принято решение установить годовую оферту по готовящимся к размещению облигациям А10, А12, А14 общим объемом 20 млрд. руб. Таким образом, вероятно, следующим крупным эмитентом, вышедшем на рынок, станет Газпром. Однако, учитывая прайсинг по прошедшему недавно размещению евробондов эмитента, получение премии инвесторами при размещении не очевидно.

• Пока для рынка рублевого долга ситуация в краткосрочной перспективе выглядит неплохо. Однако рынок продолжает страдать от отсутствия инвестиционных идей и, вероятно, до середины мая будет пребывать в боковом движении.