Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Несмотря на то, что американские фондовые индексы закрылись в отрицательной зоне, участники рынка продавали US Treasuries на растущих спекуляциях, что правительству придется еще увеличивать совокупный объем заимствования для финансирования дефицита бюджета и различных стимулирующих программ по поддержке экономики. Кроме того, давление на котировки казначейских облигаций оказали итоги вчерашнего рекордного аукциона UST-5 на $35 млрд. Доходность нового выпуска оказалась выше прогнозного уровня, свидетельствуя о недостаточном спросе. Вышедшие макроэкономические данные также сыграли против рынка. Так, уровень потребительской уверенности вырос в апреле до 39.2 пункта с 26.9 пункта месяцем ранее, что стало максимальным ростом данного индикатора с ноября 2005 г. При этом аналитики ожидали что показатель останется фактически без изменений – на уровне 29.7 пункта.

Активность на рынке российских евробондов вновь не впечатлила. В целом рынок во вторник стоял чуть пониже. В суверенном сегменте мы видели продавцов как из Москвы, так и из Лондона. Однако, несмотря на это, поддержка все же чувствуется, в результате чего наиболее ликвидный выпуск Rus-30 снизился лишь на 0.25 п.п., торгуясь в диапазоне 95.5-95.9338% от номинала, что соответствует доходности 8.3-8.23%. Спрэд над UST-10 остается выше 500 б.п., CDS-5 на Россию подросли до 390 б.п. В корпоративном сегменте из интересных событий мы видели покупателей в выпусках Газпрома, номинированных в евро, а также в Вымпелкоме-10.

Вчера ВЭБ объявил о планах по выпуску валютных облигаций на $5 млрд уже в середине мая, отметив, что объем может быть увеличен до $10 млрд. В текущих условиях, когда в экономике преобладают девальвационные ожидания, а финансовые институты скопили значительные валютные накопления, валютные облигации ВЭБа станут довольно интересным инструментом. Преимуществом данных облигаций является, тот факт, что бумаги входят в ломбардный список.

Накапливать же просто валюту на корсчетах банки позволить себе не могут: это не приветствуется ЦБ и может повлечь за собой, например, лишение лимитов на беззалоговых аукционах. Государство же, фактически, получает сохранение резервов в стране, а также внутренние источники для финансирования дефицита бюджета.

Рублевые облигации

Спрос на рубли со стороны банков вчера усилился, что связано с проходящими в настоящее время налоговыми платежами. Так, суммарный объем сделок по 1-дневному РЕПО с ЦБ вчера удвоился и достиг уже 114 млрд руб. При этом ставки МБК вчера колебались в районе 10% годовых.

Ухудшение ситуации на денежном рынке не способствует активности на рынке рублевого долга. По итогам дня единой динамики цен не сложилось, однако больше преобладали интересы на покупку. Основная активность вновь сосредоточена в коротких выпусках 2-го эшелона с хорошим кредитным качеством. Относительно активно, если это применительно к сегодняшнему рынку торговались несколько имен 1-го эшелона. (Газпром-4 YTМ 10.82%, ВТБ-6 YTР 11.45%, ВТБ-5 YTР 14.2%, Промсвязьбанк-5 YTР 14.85%).

Сегодня внимание инвесторов будет сосредоточено на первичном рынке, где пройдет доразмещение облигаций Москвы-50 и Москвы-58 на общую сумму в 10,5 млрд руб, а также ОФЗ 25064 объемом 7 млрд руб. Мосгорзайм прогнозирует доходность на аукционах на уровне около 15,95-16,10% годовых с учетом близкой дюрации выпусков. В настоящее время Москва-50 стоит чуть выше 16% годовых, поэтому мы ожидаем размещение по верхней границе диапазона.

Корпоративные новости

Нутритек: недружественная реструктуризация

В настоящий момент у компании в обращении находится рублевый выпуск объемом 1.2 млрд руб с погашением 9 июня и два выпуска еврооблигаций общим объемом $100 млн.

Держателям рублевых облигаций Группа Нутритек предлагает в рамках реструктуризации списать 35% долга и отложить погашение займа на 3 года с мораторием на выплаты в течение 1,5 лет и капитализацией процентов в этот период. По информации компании, с владельцами LPN также сейчас ведутся переговоры по реструктуризации долга на схожих условиях.

При этом, компания не планирует усиливать залог по текущей задолженности и намерена договориться о реструктуризации по текущим процентным ставкам – 9% по LPN и 12% по рублевым облигациям. Мы оцениваем предлагаемый план реструктуризации одним из наихудших среди всех ранее озвученных. Компания пользуется незащищенностью инвесторов и, таким образом, навязывает свои условия.

ВЭБ предоставит кредиты на новых условиях

ВЭБ начал переговоры с 12 банками, заявки которых на субординированные кредиты на общую сумму 19 млрд руб были предварительно одобрены наблюдательным советом банка. Согласно сообщению Интерфакса, банки подавали заявки на старых условиях, но кредиты будут получать на новых, где основным требованием будет кредитование реального сектора. В число банков, заявки которых были одобрены входят Транскредитбанк (сумма кредита 2 млрд руб), Промсвязьбанк (4 млрд руб), Банк Русский Стандарт (5 млрд руб).

"ТРАНСАЭРО-Финансы" до 30 июня разместит 2-ой выпуск облигаций на 3 млрд руб

Срок обращения выпуска – 4 года с годовой офертой на выкуп облигаций по номиналу. Кроме того, по выпуску предусмотрена допоферта через 11 месяцев с даты размещения по цене, зафиксированной в долларах США и равной эквиваленту номинальной стоимости по курсу Банка России на дату размещения облигаций.

Организатор выпуска: Промсвязьбанк. Сроки размещения связаны с истечением регистрации выпуска в ФСФР.

«Желдорипотека» проведет 5 мая вторичное размещение облигаций серии 02 по цене 99,5% от номинала

Объем выпуска – 2,5 млрд руб. Новая оферта по займу назначена на 4 мая 2010 г. Ставка купона на срок до оферты – 18% годовых (+451 б.п.). Поручителем по займу выступает ООО «Транс-Инвест». Дата погашения займа – 19 апреля 2012 г. Агент по исполнению оферты ТрансКредитБанк.

С учетом цены размещения эффективная доходность к оферте составляет 19,44% годовых.

"Натур Продукт-Инвест" размеcтит 3-ий выпуск облигаций на 900 млн руб путем закрытой подписки

Срок обращения выпуска составит 593 дня с даты начала размещения. Потенциальным приобретателем облигаций является ЗАО "Кэпитал Энтерпрайз".