Rambler's Top100
 

Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка облигаций


[29.03.2006]  Ренессанс капитал    pdf  Полная версия
Стратегия внутреннего рынка. В конце квартала рынок рублевых долговых инструментов оказался под влиянием целого ряда разнородных факторов. С одной стороны, это традиционное напряжение денежного рынка в связи с квартальными налоговыми платежами и закрытием месячного баланса банками. Этот фактор, по нашему мнению, в настоящее время расценивается большинством участников рынка как неизбежный, но кратковременный, и уже в начале нового календарного месяца ситуация с ликвидностью в финансовой системе нормализуется. Позитивные ожидания улучшения конъюнктуры денежного рынка с началом нового месяца неоднократно оказывались достаточным спекулятивным аргументом в пользу активизации покупок в последний торговый день месяца.

Однако ключевым фактором, определяющим рыночные настроения в среднесрочной перспективе, продолжает оставаться динамика базовых активов США и российских еврооблигаций. Рост процентных ставок на глобальных рынках полностью изменил характер ценообразования на рублевые долговые обязательства, и кривые доходности Москвы и ОФЗ приобрели классическую форму. Текущие ставки облигаций Москвы и первого корпоративного эшелона с длинной дюрацией объективно отражают общую тенденцию роста доходности на внешних долговых рынках. Высокая степень корреляции рублевого долгового рынка с процессами, происходящими на глобальных рынках, ограничивает возможности локального роста долгосрочных инструментов первого эшелона. До тех пор, пока ставки на рынке КО США и российских еврооблигаций не консолидируются на определенном «комфортном» для рынка уровне, ожидать снижения доходности долгосрочных рублевых бумаг не приходится.

Как мы и предполагали, рынок внутренних долговых обязательств вчера не продемонстрировал четко выраженной ценовой динамики. Несмотря на существенно возросшие ставки overnight, цены большинства рублевых облигаций колебались в узком диапазоне ±10-15 п. п. от номинальной стоимости облигаций. В конце торговой сессии наблюдался u1091 умеренный рост покупательских интересов, которые в большинстве своем были сосредоточены в коротком и среднесрочном сегментах кривой доходности. Позитивная динамика рубля на валютном рынке вчера практически не отразилась на ценообразовании облигаций первого эшелона с длинной дюрацией, что вполне объяснимо в преддверие заседания ФРС США и сопряженной с этим волатильностью котировок КО США и российских еврооблигаций.

Стратегия внешнего рынка.
Похоже, что опасения, связанные с продолжением роста ставок ФРС США выше ожидаемых 5%, подтвердились (по крайней мере, частично). В комментарии к своему вчерашнему решению Комитет по операциям на открытом рынке ФРС США заявил, что для достижения баланса между ростом экономики и инфляцией необходимо ужесточать денежную политику. Особое внимание также было уделено показателям использования производственных мощностей и ценам на сырье, так как это важные для оценки потенциального роста инфляции факторы. В результате, рынок фьючерсов на ставки ФРС США, который еще вчера предполагал, что ставки ФРС не превысят 5%, теперь учитывает в цене 36%-ную вероятность повышения ставок до 5.25% к августу. Сегодня состоится аукционное размещение государственных пятилетних облигаций США объемом USD14 млрд.

Стратегия валютного рынка.
Удивительно, насколько чувствительным бывает рынок USD/EUR к новостям, которые потенциально могут изменить представления инвесторов о соотношении уровня процентных ставок в США и еврозоне. Так, вчера евро резко вырос после выхода положительных данных по экономике Германии, но вернулся на прежние уровни, когда было объявлено о продолжении повышения ставок в США. Скорее всего, экстремальная волатильность при отсутствии тренда на рынке USD/EUR сохранится до окончания цикла повышения ставок ФРС США, который ожидается в середине года. Мы ожидаем сохранения напряженности на российском денежном рынке из-за фактора конца квартала. Сегодня ситуация усугубится отрицательным сальдо Банка России по операциям с банками.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: