Rambler's Top100
 

»‘  "јлемар": ≈жедневный обзор рынка облигаций


[29.02.2008]  »‘  "јлемар"    pdf  ѕолна€ верси€
¬«√Ћяƒ Ќј –џЌќ 

ћакроэкономика

ћинторг —Ўј оставил оценку роста ¬¬ѕ в IV квартале на уровне 0.6%. ¬месте с тем аналитики ожидали, что замедление экономики будет менее существенным – прогнозное значение по темпам роста составило 0.8%. ѕовышение индекса PCE Core (Personal Consumption Expenditures, Excluding Food & Energy), который внимательно отслеживает ‘едеральна€ резервна€ система (‘–—) при оценке рисков инфл€ции, составило 2.7%, что также совпало с предварительными данными. ѕо итогам III квартала 2007 г. повышение ¬¬ѕ составл€ло 4.9%, индекса PCE Core – 2%. —уд€ по вышедшим данным, американска€ экономика продолжает скатыватьс€ в рецессию притом, что инфл€ци€ продолжает расти, порожда€ новые опасени€ относительно стагфл€ции в —Ўј. Ёкономика, по существу, остановилась в IV квартале. ¬ положительной зоне ее удержало сокращение дефицита торгового баланса – без учета этого ¬¬ѕ сократилс€ на 0.3% – первое снижение со времен последней рецессии в 2001 г.

Ѕазовые активы

 рива€ ставок казначейских об€зательств —Ўј вчера снизилась в среднем на 14- 28 б.п. ќжидание дальнейшего снижени€ ставки ‘–— и отрицательна€ динамика американских фондовых индексов спровоцировали массовый переток капитала в защитные активы. ƒоходность 2-летних об€зательств снизилась до 1.93(-0.07)%, 10-летних – до 3.67(-0.24)%.

–азвивающиес€ рынки

ƒолги ≈ћ остаютс€ без внимани€ инвесторов, тогда как "аппетит" к риску снижаетс€. ќжидание рецессии экономики —Ўј и снижени€ ставок базовых активов стали причиной дл€ расширени€ кредитных спрэдов ≈ћ. –оссийские еврооблигации консолидируютс€ на текущих уровн€х, а выпуск Russia'30 отыгрывает предыдущее снижение, прибавив в цене еще 30 б.п.

–ынок рублевых облигаций

Ћокальный долговой рынок продолжает консолидацию, остановив 3-недельное снижение котировок. ѕовышение ставок ћЅ  выше ставок аукционного репо ÷Ѕ, видимо, уже учтено инвесторами, что позвол€ет рынку пройти окончание периода налоговых платежей менее болезненно.

Ћќ јЋ№Ќџ… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 

Ћиквидность и —тавки

ѕоказатель рублевой ликвидности сегодн€ утром составил 659.8 (+39.4) млрд руб. —труктура ликвидности выгл€дит следующим образом: остатки на корсчетах прибавили до 549.2 (+41.2) млрд руб., а депозиты банков в ÷Ѕ составили 110.6 (-1.8) млрд руб. —тавки денежного рынка вчера превышали 6.5% по однодневным кредитам а на сегодн€шнее открытие ћЅ  составл€ет 6-6.5%. ¬чера состо€лась уплата налога на прибыль, что стало последним ударом дл€ ликвидности в феврале. —прос на рубли продолжает рост: объем операций репо ÷Ѕ вырос до 193.5(+75.7) млрд руб. ¬ то же врем€, суд€ по невысоким объемам кредитовани€ в ÷Ѕ, за сделками репо ÷Ѕ стоит один или несколько крупных игроков. ѕериод налоговых перечислений феврал€ окончен, однако ожидание дефицита ликвидности в конце текущего квартала будет подогревать ставки ћЅ .  рива€ ставок LIBOR (USD) вчера опустилась еще в среднем на 2 б.п.: 1M LIBOR составл€ет 3.12%, 3M LIBOR – 3.08%, 12M LIBOR – 2.78%. —тавки российских NDF имеют следующий вид: краткосрочный сегмент в диапазоне до 6-6.5%, более дальние ставки не превышают до 7%.

»нвестиции: фокус на ликвидность

Ћокальный долговой рынок консолидируетс€ после зат€жного снижени€, однако поводов дл€ оптимизма сейчас немного. ÷ены ќ‘« выросли преимущественно в средне- и долгосрочном сегментах. Ќаиболее перепродажные корпоративные фишки, чьи доходности приблизились в 8%, так не превысили этот уровень (‘—  2,4, Ћ” ќ…Ћ 4, √азпром 8).

¬чера заместитель председател€ ÷Ѕ –‘ јлексей ”люкаев в очередной раз напомнил рынку о гр€дущем кризисе ликвидности и предположил, что ставки на рынке межбанковских кредитов в период пика спроса на ликвидность в марте-апреле достигнут 10% годовых. ѕо прогнозам ј.”люкаева, в марте потребность в ликвидности ежедневно будет составл€ть до 300 млрд руб., в апреле – до 400 млрд руб. ¬ частности, пик спроса на ликвидность св€зан с налоговыми платежами, в том числе Ќƒ—. "Ёто совершенно штатна€ ситуаци€. ћы к ней готовы, и мы в состо€нии давать и больше", – подчеркнул он. Ќа наш взгл€д, в словах зампреда ÷Ѕ больше негатива дл€ долгового рынка. »нвесторы и без того ожидают напр€женной ситуации с ликвидностью в конце I начале II квартала. ќднако основной повод дл€ беспокойства – непрозрачность действий ÷Ѕ. Ѕанк –оссии в начале феврал€ уже провоцировал падение долгового рынка, повысив ставки на 25 б.п. —ейчас, помимо огромных объемов ликвидности, которые потребуютс€ в марте и апреле, рынок беспоко€т дальнейшие действи€ ÷Ѕ относительно ставок. ѕо сути, дл€ уверенного прохождени€ пика весенних платежей ÷Ѕ достаточно сохранить ставу аукционного репо на текущем уровне и сообщить об этом рынку. ‘актор неопределенности со стороны ÷Ѕ провоцирую панические настроени€ рынков.

Ѕолее того, ”люкаев выразил приоритет борьбы с инфл€цией. ≈сли в 2007 г. регул€тор боролс€ с инфл€цией укреплением рубл€, то сейчас методы борьбы сместились в пользу гибкости процентной политики. Ёто и есть основна€ угроза дл€ рынков. ”крепл€€ рубль, ÷Ѕ делал привлекательным рублевые инвестиции, что и спровоцировало рекордный приток иностранного капитала в 2007 г. —ейчас же, повышение ставок ÷Ѕ более веро€тно: инфл€ци€ уже выбиваетс€ из прогнозов, и это вр€д ли заставит ÷Ѕ ослабить свою процентную политику.

ћы полагаем, что следующа€ недел€ на рынке облигаций может пройти более спокойно. Ѕольшинство выпусков первого уровн€ достигли локального "дна" и дальнейшее снижение должны вызвать более серьезные факторы. —тавки ћЅ  с началом нового мес€ца также должны снизитьс€ ниже ставок по аукционному репо ÷Ѕ, что оградит рынок от дальнейших потерь.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: