Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[28.12.2009]  Банк Москвы    pdf  Полная версия

Внутренний рынок

Снижение ставок отыграем в следующем году

Последняя пятница уходящего года оказалась для участников долгового рынка достаточно позитивной. Решение ЦБ о снижении основных процентных ставок оказало поддержку котировкам госбумаг, а также некоторым наиболее ликвидным корпоративным выпускам. Между тем на рынке наблюдалось снижение активности участников по причине очередных налоговых выплат (НДПИ). Совокупный объем сделок с корпоративными и муниципальными облигациями на бирже и в РПС составил около 23 млрд руб., при этом реальных сделок в преддверии завершения финансового года совершается все меньше.

В течение дня покупки в выпусках ОФЗ подняли котировки наиболее торгуемых бумаг примерно на 30 б.п., наиболее сильно выглядел выпуск ОФЗ 26198, которому за день удалось подскочить более чем на фигуру. Среди облигаций города выделялся только выпуск Москва-62, прибавивший на высоких оборотах 85 б.п.

В настоящий момент очевиден дисбаланс в доходностях как выпусков госбумаг, так и долговых бумагах Москвы.

Мы полагаем, что до конца года инвесторы могут не успеть отыграть в полной мере снижение процентных ставок как по причине налоговых выплат (сегодня – уплата налога на прибыль), так и из-за традиционного снижения инвестиционной активности накануне длинных праздников. Мы ожидаем продолжения тенденции снижения доходности облигаций в начале следующего года.

Оферты: Комос Групп, Полипласт

Комос Групп 23 декабря выкупил в рамках оферты дебютные облигации на сумму 1.612 млрд руб. (80.6 % выпуска). С учетом бумаг, выкупленных по оферте в июле, в рынке больше не осталось облигаций этого выпуска.

Полипласт 24 декабря также исполнил свои обязательства перед держателями по выкупу бумаг на 188 млн руб. (18.8 % выпуска).

Реструктуризации: Магнезит, М-Индустрия

Группа Магнезит выкупала 25 декабря у владельцев свои дебютные облигации в рамках реструктуризации. Компания сообщила, что приобрела у владельцев 250 тыс. бумаг по номиналу, между тем в РПС по этой цене были заключены сделки лишь на сумму 152 млн руб. Возможно, часть бумаг была выведена эмитентом с рынка раньше. Следующий этап выкупа бумаг в раках реструктуризации запланирован на 25 марта 2010 г.

М-Индустрия 25 декабря приобрела по номиналу облигации 2-й серии на сумму 11.756 млн руб. в рамках вторичной реструктуризации. Напомним, что компания допустила дефолт по этому выпуску 20 июля. В начале декабря эмитент озвучил новую схему реструктуризации, согласно которой в декабре должно быть выкуплено всего 10 % выпуска, а не 70 %, как обещалось ранее. Следующая выплата, согласно новой схеме реструктуризации, состоится 14 июля 2010 года в объеме 60 % займа.

В пятницу на фоне выкупа 2-го выпуска повысилась активность и с дебютным выпуском М-Индустрия, торговавшимся к концу дня примерно по 15 % от номинала (плюс около 4 п.п. за день). Учитывая не слишком дружелюбное отношение к владельцам собственных долговых бумаг в отличие от прочих кредиторов, задолженность перед которыми компания исполнила в объеме 1.5 млрд руб., мы настоятельно рекомендуем спекулянтам не пытаться играть с облигациями этого эмитента.

Экономика

Денежная масса растет докризисными темпами

По данным Банка России, в ноябре денежная масса (агрегат М2) выросла на 2.5 %. На 1 декабря значение этого показателя составляло 14.2 трлн руб. (примерно 35 % к прогнозному значению ВВП 2009). Рост М2 к 1 декабря прошлого года составил 7.5 %.

Устойчивый рост М2 наблюдается с весны текущего года. При этом в последние 2-3 месяца рост денежной массы явно ускорился, что связано как с притоком капитала и увеличением интервенций ЦБ на валютном рынке, так и с ростом бюджетных расходов. По нашим оценкам, в сентябре-ноябре темпы роста М2 соответствовали докризисным значениям. С одной стороны, это отрадный факт, так как увеличение спроса на деньги является косвенным подтверждением восстановления экономики. Но, с другой стороны, резкий рост денежной массы создает предпосылки для ускорения инфляции. По нашим оценкам, последствия произошедшего нынешней осенью эмиссионного всплеска начнут проявляться в полной мере уже к концу следующего года. Мы ждем замедления инфляции по итогам следующего года до 5.5 %, однако ускорение инфляционных процессов в 2011-2012 гг. видится все более вероятным в свете наблюдаемых сейчас явлений в денежной сфере.

Отметим, что по-прежнему сохраняется достаточно высокая корреляция между соотношением денежной массы к золотовалютным резервам (так называемый монетарный курс) и фактическим курсом рубля к доллару. То есть, несмотря на стремление денежных властей перейти к политике инфляционного таргетирования и снизить активность на валютном рынке, формально мы видим все признаки сохранения currency board. По нашим оценкам, монетарный курс на конец этого года составит около 33 руб. за доллар. В последние годы перед кризисом среднее отклонение монетарного курса от фактического составляло около 3 руб. Таким образом, «справедливую» стоимость доллара на конец этого года можно оценить примерно в 30 руб. В следующем году монетарный курс, по нашим расчетам, снизится на 1-2 рубля.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: