Обзор рынка

Еврооблигации

На фоне роста опасений инвесторов по поводу дальнейших темпов развития мировой экономики спрос на безрисковые активы вряд ли снизится в ближайшие дни. Риски развивающихся стран по-прежнему неинтересны глобальным инвесторам.

Рублевые облигации

Торги на рынке рублевого долга вновь прошли в отсутствие единой тенденции. В первом эшелоне наблюдалось снижение цен, при этом продолжили падение бумаги ФСК ЕЭС-04, достигнувшие в результате отметки 17% годовых по доходности. Лучше рынка смотрелся второй эшелон, правда, это относиться только к коротким выпускам – с дюрацией не больше двух-трех лет. Впрочем, интерес к ним в основном спекулятивный.

Валютный рынок

Курс евро к доллару ни в течение дня, ни по итогам сессии не претерпел существенных изменений. Из-за выходного дня в США инвесторы не проявляли высокой активности. Вряд ли она повысится и в последний день недели, поскольку торги акциями, определяющими во многом конъюнктуру Forex, сегодня пройдут по укороченному варианту. Все это предполагает дальнейшею консолидацию пары евро-доллар.

Валютные облигации

Штиль перед выходными

Различные меры, озвученные и предпринимаемые ФРС, вкупе с негативной статисткой по американской экономике привели к снижению доходности гособлигаций США до многолетних минимумов. US-10 торгуется на уровне 2,94% годовых. Вряд ли в условиях роста опасений инвесторов по поводу дальнейших темпов развития мировой экономики, спрос на безрисковые активы, несмотря на масштабное увеличение предложения последних, снизится и в ближайшие дни. Ведь даже вчерашние новости о назначении бывшего председателя правления ФРС США Пола Волкера, прославившегося своими антикризисными мерами во время финансовых потрясений конца 70х гг., главой спецкомиссии, которая будет консультировать Белый дом по экономическому кризису, не смогли перенаправить средства в сторону рисковых активов.

На таком фоне евробонды стран EM и в ближашйие дни будут выглядеть весьма неинтересными для глобальных инвесторов, впрочем CDS и спреды на соответствующие активы это не первый день наглядно подтверждают.

Одна из причин, которая препятствует сейчас и будет препятствовать в ближайшие дни восстановлению рынка российских валютных облигаций, несмотря на продолжающуюся тенденцию снижения доходности базовых облигаций, – перманентное подтверждение пессимистичных прогнозов относительно развития отдельных регионов, да и в целом мировой экономики.

К примеру, вчера наличие проблем в экономике Еврозоны подтвердили очередные статданные: сводный индекс делового и потребительского доверия к экономике еврозоны в ноябре упал до 74,9 пункта - минимума за 15 лет. Согласно пересмотренным данным, месяцем ранее значение индикатора составляло 80 пунктов, а не 80,4 пункта, как сообщалось ранее. Рынок ожидал менее значительного падения индекса - до 78 пунктов. А сегодня утром в Японии вышли макроданные, подтвердившие факт углубления рецессии в регионе в октябре: снизились объем промышленного производства и экспорта, сократились расходы домохозяйств и розничные продажи.

Доходности выпусков крупнейших российских компаний, чье кредитное качество пока еще не претерпело изменений, находятся на весьма высоких уровнях – 20-35% годовых. Однако опасения по поводу возможности эмитентов таких выпусков рефинансировать свои долги в будущем весьма закономерны: сокращается рынок сбыта, стоимость производимого сырья падает. В тоже время, учитывая текущие возможности государства, а также желание последнего помочь, вероятность неисполнения, по крайней мере, коротких займов (до года) весьма невысока, что вкупе с возможной девальвацией рубля (сейчас многие на это настроены), делает инвестирование в долларовые бонды более предпочтительным, нежели в рублевые.

Однако вряд ли инвесторам стоит задумываться об агрессивных вложениях в российские евробонды, ожидая ценового роста в ближайшее время. В случае уже сформированного портфеля еврооблигаций, стоит трансформировать его в пользу инструментов, которые, на наш взгляд, могут иметь государственную поддержку или обеспечение, а также обладают высоким кредитным качеством при одновременном коротком сроке до погашения (до года).

В преддверии выходных, а также на фоне сокращенной американской торговой сессии (до 21.00 МСК) роста активности сегодня вряд ли стоит ожидать.

Из статданных сегодня в 13.00 будут опубликованы предварительное значение потребительских цен в ноябре, а также данные по безработице в октябре в Еврозоне.

Рублевые облигации

Торги на рынке рублевого долга вновь прошли в отсутствие единой тенденции. В первом эшелоне наблюдалось снижение цен, при этом продолжили падение бумаги ФСК ЕЭС-04, достигнувшие в результате отметки 17% годовых по доходности. Лучше рынка смотрелся второй эшелон, правда, это относиться только к коротким выпускам – с дюрацией не больше двух-трех лет. Впрочем, интерес к ним в основном спекулятивный.

В отличие от предыдущих торгов, вчера резко повысились ОФЗ, правда, практически без сделок: объем торгов едва превысил 500 млн. рублей.

Сегодня мы ожидаем повторения сценария вчерашних торгов. Уплата налога на прибыль не должна привести к серьезному ухудшению рублевой ликвидности, хотя рассчитывать на увеличение спроса в такой ситуации также не приходится. Нейтральным, скорее всего, будет влияние и со стороны внешних финансовых рынков: укороченный день в США свидетельствует о том, что торги пройдут относительно спокойно.

Если и связывать надежу на улучшение ситуации на рынке с чем-либо, то с сезонным фактором. Декабрь традиционно складывается неплохо для рынка внутреннего долга, и благодаря вливаниям ЦБ в банковскую систему, а также бюджетным выплатам в конце года облигации, по всей видимости, смогут избежать сильного снижения и на этот раз. Так что ни налоговые выплаты, ни возврат ранее привлеченных средств банками на корсчета и депозиты, не должны стать причиной ухудшения конъюнктуры рынка до конца года.

Валютный рынок

Курс евро к доллару ни в течение дня, ни по итогам сессии не претерпел существенных изменений. Из-за выходного дня в США инвесторы не проявляли высокой активности. Вряд ли она повысится и в последний день недели, поскольку торги акциями, определяющими во многом конъюнктуру Forex, сегодня пройдут по укороченному варианту. Все это предполагает дальнейшею консолидацию пары евро-доллар.

Что касается курса рубля к доллару, то сегодня, он, скорее всего, продолжит падение. Причина – второе на этой неделе и третье с начала месяца расширение границ бивалютной корзины на 30 коп. Наверное, чтобы избежать лишнего ажиотажа, ЦБ, как и в предыдущий раз, ослабил рубль в день крупных налоговых выплат. Однако, учитывая, что спрос со стороны банков на валюту во многом обусловлен интересом к ней со стороны населения, фактор времени вряд ли что-то изменит.

Не исключено также, что Банк России решил воспользоваться коррекцией доллара, чтобы, по крайней мере, рубль избежал сильного падения относительно американской валюты. Если это так, то в связи с вероятным падение евро в среднесрочной перспективе мы ожидаем замедления темпов роста стоимости бивалютной корзины.

О высокой вероятности ослабления евро свидетельствует ухудшение экономического прогноза еврозоны. По словам комиссара ЕВ по вопросам экономики и денежной политики Хоакина Альмуния, еврозона, вероятно, будет переживать рецессию в следующем году, при этом он изменил предыдущий прогноз, в котором предсказывал небольшой экономический рост. Он не дал конкретного прогноза роста, сказав, что проблемы еврозоны, возможно, не закончатся в 2009 году. В подтверждение его слов индекс делового климата в еврозоне снизился в ноябре 2008 года до минус 2,14 пункта с подтвержденных минус 1,34 пункта в предыдущем месяце, минимального значения более чем за 15 лет.