Rambler's Top100
 

»√  апиталЏ:  апиталЏный взгл€д Ц облигации


[28.11.2008]  »√  апиталЏ    pdf  ѕолна€ верси€

ќбзор рынка

≈врооблигации

Ќа фоне роста опасений инвесторов по поводу дальнейших темпов развити€ мировой экономики спрос на безрисковые активы вр€д ли снизитс€ в ближайшие дни. –иски развивающихс€ стран по-прежнему неинтересны глобальным инвесторам.

–ублевые облигации

“орги на рынке рублевого долга вновь прошли в отсутствие единой тенденции. ¬ первом эшелоне наблюдалось снижение цен, при этом продолжили падение бумаги ‘—  ≈Ё—-04, достигнувшие в результате отметки 17% годовых по доходности. Ћучше рынка смотрелс€ второй эшелон, правда, это относитьс€ только к коротким выпускам – с дюрацией не больше двух-трех лет. ¬прочем, интерес к ним в основном спекул€тивный.

¬алютный рынок

 урс евро к доллару ни в течение дн€, ни по итогам сессии не претерпел существенных изменений. »з-за выходного дн€ в —Ўј инвесторы не про€вл€ли высокой активности. ¬р€д ли она повыситс€ и в последний день недели, поскольку торги акци€ми, определ€ющими во многом конъюнктуру Forex, сегодн€ пройдут по укороченному варианту. ¬се это предполагает дальнейшею консолидацию пары евро-доллар.

¬алютные облигации

Ўтиль перед выходными

–азличные меры, озвученные и предпринимаемые ‘–—, вкупе с негативной статисткой по американской экономике привели к снижению доходности гособлигаций —Ўј до многолетних минимумов. US-10 торгуетс€ на уровне 2,94% годовых. ¬р€д ли в услови€х роста опасений инвесторов по поводу дальнейших темпов развити€ мировой экономики, спрос на безрисковые активы, несмотр€ на масштабное увеличение предложени€ последних, снизитс€ и в ближайшие дни. ¬едь даже вчерашние новости о назначении бывшего председател€ правлени€ ‘–— —Ўј ѕола ¬олкера, прославившегос€ своими антикризисными мерами во врем€ финансовых потр€сений конца 70х гг., главой спецкомиссии, котора€ будет консультировать Ѕелый дом по экономическому кризису, не смогли перенаправить средства в сторону рисковых активов.

Ќа таком фоне евробонды стран EM и в ближашйие дни будут выгл€деть весьма неинтересными дл€ глобальных инвесторов, впрочем CDS и спреды на соответствующие активы это не первый день нагл€дно подтверждают.

ќдна из причин, котора€ преп€тствует сейчас и будет преп€тствовать в ближайшие дни восстановлению рынка российских валютных облигаций, несмотр€ на продолжающуюс€ тенденцию снижени€ доходности базовых облигаций, – перманентное подтверждение пессимистичных прогнозов относительно развити€ отдельных регионов, да и в целом мировой экономики.

  примеру, вчера наличие проблем в экономике ≈врозоны подтвердили очередные статданные: сводный индекс делового и потребительского довери€ к экономике еврозоны в но€бре упал до 74,9 пункта - минимума за 15 лет. —огласно пересмотренным данным, мес€цем ранее значение индикатора составл€ло 80 пунктов, а не 80,4 пункта, как сообщалось ранее. –ынок ожидал менее значительного падени€ индекса - до 78 пунктов. ј сегодн€ утром в японии вышли макроданные, подтвердившие факт углублени€ рецессии в регионе в окт€бре: снизились объем промышленного производства и экспорта, сократились расходы домохоз€йств и розничные продажи.

ƒоходности выпусков крупнейших российских компаний, чье кредитное качество пока еще не претерпело изменений, наход€тс€ на весьма высоких уровн€х – 20-35% годовых. ќднако опасени€ по поводу возможности эмитентов таких выпусков рефинансировать свои долги в будущем весьма закономерны: сокращаетс€ рынок сбыта, стоимость производимого сырь€ падает. ¬ тоже врем€, учитыва€ текущие возможности государства, а также желание последнего помочь, веро€тность неисполнени€, по крайней мере, коротких займов (до года) весьма невысока, что вкупе с возможной девальвацией рубл€ (сейчас многие на это настроены), делает инвестирование в долларовые бонды более предпочтительным, нежели в рублевые.

ќднако вр€д ли инвесторам стоит задумыватьс€ об агрессивных вложени€х в российские евробонды, ожида€ ценового роста в ближайшее врем€. ¬ случае уже сформированного портфел€ еврооблигаций, стоит трансформировать его в пользу инструментов, которые, на наш взгл€д, могут иметь государственную поддержку или обеспечение, а также обладают высоким кредитным качеством при одновременном коротком сроке до погашени€ (до года).

¬ преддверии выходных, а также на фоне сокращенной американской торговой сессии (до 21.00 ћ— ) роста активности сегодн€ вр€д ли стоит ожидать.

»з статданных сегодн€ в 13.00 будут опубликованы предварительное значение потребительских цен в но€бре, а также данные по безработице в окт€бре в ≈врозоне.

–ублевые облигации

“орги на рынке рублевого долга вновь прошли в отсутствие единой тенденции. ¬ первом эшелоне наблюдалось снижение цен, при этом продолжили падение бумаги ‘—  ≈Ё—-04, достигнувшие в результате отметки 17% годовых по доходности. Ћучше рынка смотрелс€ второй эшелон, правда, это относитьс€ только к коротким выпускам – с дюрацией не больше двух-трех лет. ¬прочем, интерес к ним в основном спекул€тивный.

¬ отличие от предыдущих торгов, вчера резко повысились ќ‘«, правда, практически без сделок: объем торгов едва превысил 500 млн. рублей.

—егодн€ мы ожидаем повторени€ сценари€ вчерашних торгов. ”плата налога на прибыль не должна привести к серьезному ухудшению рублевой ликвидности, хот€ рассчитывать на увеличение спроса в такой ситуации также не приходитс€. Ќейтральным, скорее всего, будет вли€ние и со стороны внешних финансовых рынков: укороченный день в —Ўј свидетельствует о том, что торги пройдут относительно спокойно.

≈сли и св€зывать надежу на улучшение ситуации на рынке с чем-либо, то с сезонным фактором. ƒекабрь традиционно складываетс€ неплохо дл€ рынка внутреннего долга, и благодар€ вливани€м ÷Ѕ в банковскую систему, а также бюджетным выплатам в конце года облигации, по всей видимости, смогут избежать сильного снижени€ и на этот раз. “ак что ни налоговые выплаты, ни возврат ранее привлеченных средств банками на корсчета и депозиты, не должны стать причиной ухудшени€ конъюнктуры рынка до конца года.

¬алютный рынок

 урс евро к доллару ни в течение дн€, ни по итогам сессии не претерпел существенных изменений. »з-за выходного дн€ в —Ўј инвесторы не про€вл€ли высокой активности. ¬р€д ли она повыситс€ и в последний день недели, поскольку торги акци€ми, определ€ющими во многом конъюнктуру Forex, сегодн€ пройдут по укороченному варианту. ¬се это предполагает дальнейшею консолидацию пары евро-доллар.

„то касаетс€ курса рубл€ к доллару, то сегодн€, он, скорее всего, продолжит падение. ѕричина – второе на этой неделе и третье с начала мес€ца расширение границ бивалютной корзины на 30 коп. Ќаверное, чтобы избежать лишнего ажиотажа, ÷Ѕ, как и в предыдущий раз, ослабил рубль в день крупных налоговых выплат. ќднако, учитыва€, что спрос со стороны банков на валюту во многом обусловлен интересом к ней со стороны населени€, фактор времени вр€д ли что-то изменит.

Ќе исключено также, что Ѕанк –оссии решил воспользоватьс€ коррекцией доллара, чтобы, по крайней мере, рубль избежал сильного падени€ относительно американской валюты. ≈сли это так, то в св€зи с веро€тным падение евро в среднесрочной перспективе мы ожидаем замедлени€ темпов роста стоимости бивалютной корзины.

ќ высокой веро€тности ослаблени€ евро свидетельствует ухудшение экономического прогноза еврозоны. ѕо словам комиссара ≈¬ по вопросам экономики и денежной политики ’оакина јльмуни€, еврозона, веро€тно, будет переживать рецессию в следующем году, при этом он изменил предыдущий прогноз, в котором предсказывал небольшой экономический рост. ќн не дал конкретного прогноза роста, сказав, что проблемы еврозоны, возможно, не закончатс€ в 2009 году. ¬ подтверждение его слов индекс делового климата в еврозоне снизилс€ в но€бре 2008 года до минус 2,14 пункта с подтвержденных минус 1,34 пункта в предыдущем мес€це, минимального значени€ более чем за 15 лет.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: