Rambler's Top100
 

Ренессанс Капитал: Спрэд-монитор рублевого рынка облигаций


[28.11.2007]  Ренессанс Капитал    pdf  Полная версия
Спрэд-монитор рублевого рынка облигаций

•  Котировки рублевых облигаций в последнее время находятся под давлением. С начала нового налогового периода спрэды наиболее ликвидных выпусков облигаций к ОФЗ расширились на 20-40 б. п. Сильнее всего снизились котировки обязательств ФСК и АИЖК, планирующих новые размещения в ближайшее время. Так, спрэды выпусков ФСК расширились за последние несколько дней с 100 б. п. до 140 б. п., а спрэды обязательств АИЖК увеличились с 110 б. п. до 150 б. п. У выпусков РЖД расширение спрэдов составило около 20-30 б. п. Динамику лучше рынка продемонстрировали облигации Газпрома, где увеличение премии к ОФЗ не превысило 20 б. п.

•  Банк России во вторник ввел процентную ставку для ломбардных кредитов сроком на один календарный день в размере 8.0%, оставив ставку по недельным ломбардным кредитам на уровне 7.0%. Кроме того, сегодня утром регулятор сообщил о введении двух новых фиксированных ставок прямого РЕПО: однодневной ставки на уровне 8.0% и недельной ставки в 7.0%. Дополнительных разъяснений от Банка России пока не последовало. Таким образом, с сегодняшнего дня появляются две конкурирующих ставки однодневного РЕПО Банка России: определяемая на аукционе (на уровне 6.00-6.30%) и фиксированная (на уровне 8.0%).

•  За последние недели Банк России сделал несколько важных заявлений, отражающих стремление регулятора осуществить постепенный переход к политике управления инфляцией с помощью процентных ставок, а не валютного курса. Банк России также высказывал пожелание зафиксировать однодневную ставку РЕПО в качестве ключевой ставки денежного рынка на законодательном уровне. Очевидно, что логичнее закрепить в официальных документах Банка России именно введенную сегодня фиксированную ставку однодневного РЕПО, и именно этой ставке впоследствии будет отводиться роль ключевой. Учитывая вышесказанное, можно предположить, что ставка однодневного РЕПО, определяемая в настоящее время на аукционе, должна постепенно приблизиться к новой фиксированной ставке и, возможно, в дальнейшем будет отменена.

•  Реакция рынка на нововведения Банка России до последнего времени была сдержанной, и агрессивных продаж рублевых облигаций отмечено не было. Главная опасность последних действий регулятора заключается в том, что резкое повышение аукционной ставки РЕПО может начаться уже в ближайшее время. Такое развитие ситуации вызовет резкую отрицательную переоценку, в первую очередь в сегменте наиболее чувствительных к изменению ставки РЕПО облигаций первого эшелона и ОФЗ. В настоящий момент мы придерживаемся точки зрения, что Банк России не будет повышать ставку РЕПО в ближайшие недели. Однако с учетом установившихся высоких ставок денежного рынка оснований для покупки ОФЗ и обязательств первого эшелона становится совсем мало. На наш взгляд, целесообразно использовать любое улучшение ситуации на рынке (например, новый приток ликвидности в связи с переводом институтам развития крупных бюджетных ассигнований) как возможность зафиксировать прибыль в этом сегменте. Сыграть на понижение в настоящее время можно, только открывая короткие позиции по фьючерсам на ОФЗ, что, вероятно, является оптимальной инвестиционной стратегией в текущих условиях.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: