ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок На международном рынке FOREX курс евро снизился против доллара, составив на сегодняшнее утро 1,4776 (-1 цент). Похоже, что инвесторы на FOREX, подобно Кисе Воробьянинову в исполнении известного актера А. Папанова из популярного фильма 12 стульев, забравшись на скалу, только сейчас начали оглядываться по сторонам. Однако, в отличие от фильма, рынку евро-доллар, на наш взгляд, уготован иной сценарий. Скорей всего, евро продолжит рост в краткосрочной перспективе в направлении тренда до решения по ставке ФРС, намеченного на 11 декабря.

Денежный рынок Ставки денежного рынка подрастают по мере того, как кредитные организации проходят налоговые платежи. Вчера индикативная ставка MIACR (overnight) составила 7,73% против 7,43% днем ранее. Сумма остатков средств на корсчетах и депозитах по итогам вчерашнего дня - 567,7 млрд. рублей (+38,9 млрд. рублей), сальдо операций с банковским сектором на утро 28.11.07 сложилось отрицательным в объеме 178,5 млрд. рублей. Несмотря на то, что ноябрьский налоговый период проходит «мягче», чем сентябрьский и октябрьский, мы полагаем, что ставки МБК останутся достаточно высокими в ближайшие дни.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации Ставка десятилетней ноты подросла на 3 б.п. до 3,95%. Новостной фон был бедным и инвесторы сконцентрировались на известиях двухдневной давности об инвестициях государственного фонда ОАЭ в объеме $7,5 млрд. в Citigroup. Сегодня запланирована порция макростатистики, включающей Durable Orders, Existing Home Sales, FED Beige Book.

Российские еврооблигации Котировки российских евробондов выросли по итогам вчерашнего дня до 112,94% от номинала (+0,38 п.п.). Спред доходности Russia30 к UST10 существенно не изменился, составив 171 б.п. Мы полагаем, что сегодня покупки российских евробондов продолжаться как в связи с ослаблением «risk aversion» после сообщений о Citigroup, так и растущей привлекательностью суверенных евробондов на фоне недавнего расширения спреда.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации Цены в сегменте государственных облигаций существенно не изменились по итогам вчерашнего дня. Ситуация на внешнем долговом рынке улучшилась (подросла в цене Russia30), но одновременно выросли и ставки внутреннего денежного рынка. Мы придерживаемся того мнения, что дефицит ликвидности – более серьезный фактор для государственных долгов, чем евробонды. И вчера, на наш взгляд, продажи притормозились не столько благодаря внешнему позитиву, сколько потому, что цены в длинных бумагах достигли уровней государственной поддержки. Мы не ждем мгновенного улучшения ситуации с ликвидностью и полагаем, что наиболее вероятный сценарий на ближайшую перспективу – это снижение котировок ОФЗ. Тем не менее, мы допускаем возможность принудительной стабилизации цен на текущих уровнях при условии, если Банк России возобновит свои интервенции.

Корпоративные и субфедеральные облигации На рынке рублевых долгов вчера не было единой тенденции, за исключением длинных выпусков первого эшелона, продолживших свое падение. Мы полагаем, что российский облигационный рынок вновь находится под воздействием общемировой тенденции «risk aversion», в результате которой инвесторы укорачивают дюрации своих портфелей. Впрочем, это не единственный негативный фактор. Мы считаем, что «весомый вклад» вносят и дефицит ликвидности, и высокие ставки денежного рынка. Мы рекомендуем инвесторам не поддаваться панике и дождаться улучшения ситуации, что, по нашим прогнозам, произойдет уже в декабре.