Мосфинагентство: Еженедельный комментарий по рынку облигаций

[28.11.2006] Мосфинагентство

На прошлой неделе повышенное внимание участников долговых рынков было приковано к валютному рынку. Рост пары EUR/USD выше уровня 1,31 нельзя назвать неожиданным. Все более очевидное расхождение фаз экономического цикла в США и Европе и продолжающаяся компрессия спрэдов между ставками в долларах и евро уже в течение длительного времени работает в пользу европейской валюты. Однако мощный приток капитала на американский рынок (как в облигации, так и в акции американских компаний, демонстрирующих рекордные показатели прибыли) в течение длительного времени успешно сдерживал возрастающее давление на доллар. Движение на FX было достаточно резким и непосредственно не связанным с каким-либо выделенным экономическим событием, но видимо это был тот самый случай, когда «количество» перешло в «качество». Следует отметить, что евро, несмотря на рост стоимости, по-прежнему выглядит инвестиционно-привлекательней американской валюты, как минимум, на горизонте будущего года.

Падение доллара оказало воздействие на все мировые рынки, оказав поддержку сырьевым рынкам и обусловив падение интереса к акциям. Акции в Европе снижались в связи с падением конкурентоспособности экспортеров, а в США в связи с падением уверенности в сохранении «золотого» периода для американских корпораций. Так или иначе, освободившиеся средства обеспечили рост спроса на американские облигации. За неделю доходности UST снизились на 6-8 б.п. По состоянию на утро 28 ноября они находятся на уровне 4,73% для 2-х летних бумаг; 4,53% для 10-летних облигаций и 4,61% для 30-летних UST.

Рост базовых активов (UST) позитивно повлиял на движение долговых рынков развивающихся стран. Тем не менее, риск-премии увеличились и спрэд индекса EMBIG за неделю расширился на 4 б.п. до 195 б.п. Дело в том, что причиной роста UST было падение доллара, которое в свою очередь стало следствием продолжающегося охлаждения американской экономики. Спад в США может негативно повлиять на состояние мировой экономики и стоимость долга на развивающихся рынках. Охлаждение экономики США является одновременно фактором роста базового актива и размера риск-премий на финансовых рынках. Долги России были лучше рынка. Спрэд EMBIG Russia расширился на 1 б.п. до 115 б.п.

Рост цен на внешнем рынке, укрепление рубля и временное улучшение ситуации с ликвидностью на прошлой неделе оживили торги рублевыми инструментами. Рост спроса на рынке был очевиден, однако он не привел к существенному изменению цен. Доходности длинных ОФЗ за неделю снизились на 4-5 б.п., длинных облигаций Москвы - на 3-4 б.п. Таким образом, разница в доходности рублевых и валютных инструментов несколько возросла. Спрэд между ОФЗ46018 и Russia-30 расширился до 91 б.п. По-видимому, участники рублевого рынка «держали в уме» факт предстоящих в начале этой недели налоговых выплат.

Ситуация с ликвидностью остается сложной. Тем не менее, в декабре есть все основания ожидать ее улучшения. Именно на декабрь приходится пик кассового исполнения расходной части бюджетов. Если ориентироваться на наблюдаемую ранее сезонность, остатки на счетах ЦБ будут плавно расти в первой половине декабря и должны резко увеличиться во второй половине месяца. Учитывая, что фактор ликвидности был на переднем плане в октябре-ноябре, сдерживая активность покупателей, декабрь может стать благоприятным периодом для инвесторов в рублевые облигации.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Москва

Мосфинагентство

Россия

Контакт-центр