Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Ежедневный обзор денежного и долгового рынков


[28.09.2009]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Новости эмитентов

Распадская: итоги 1 полугодия 2009 года по МСФО

В минувшую пятницу Распадская объявила финансовые результаты первого полугодия 2009 года. Как и следовало ожидать, под влиянием сокращения спроса и цен на продукцию Компании, итоги деятельности за первое полугодие существенно уступают прошлогодним показателям: по сравнению с 1 полугодием 2008 года выручка сократилась на 76% до 148 млн долл., а EBITDA на 85% до 63 млн долл. Тем не менее, как и прежде, кредитное качество Компании серьезных нареканий не вызывает.

Неплохие результаты деятельности

Вследствие реализации антикризисной программы, выразившейся, главным образом, в сокращении операционных издержек, рентабельность по EBITDA составила 43%. Во втором квартале Компания практически вышла на докризисные уровни объемов производства и продаж угольной продукции в натуральном выражении и менеджмент настроен достаточно оптимистично, ожидая значительного улучшения результатов во втором полугодии.

По сравнению с 4 кв. 2008 года объем продаж угольного концентрата в 1 кв.2009 года вырос на 63%, а во 2 кв. 2009 произошел рост объема продаж на 30% по сравнению с 1 кв. 2009 года.

Низкая долговая нагрузка – наименьшая среди металлургов

В течение первой половины 2009 года Распадская не привлекала новых займов и, таким образом, общий размер долга остался на невысоком уровне – 354 млн против 351 млн долл. на конец 2008 года. При этом, как и ранее, большая часть долга представлена выпуском еврооблигаций объемом 300 млн долл. с погашением в мае 2012 года.

На начало июня текущего года объем денежных средств на счетах Распадской составлял 64 млн долл., а также 86 млн долл. в виде краткосрочных банковских депозитов.

Консервативная стратегия развития

За первое полугодие 2009 года объем CAPEX составил 74 млн долл., а объем капитальных затрат до конца года запланирован в размере 46 млн долл. Таким образом, на ближайшее время крупных инвестиций проводить не намечается, а программа на 2010 год будет формироваться исходя из конъюнктуры рынка.

Еврооблигации Распадской достаточно наглядно иллюстрируют отношение инвесторов к качественному долгу. В настоящее время выпуск торгуется с доходностью к погашению 8,4% - 8,6% годовых и, на наш взгляд, может представлять интерес разве что для консервативного инвестора.

Денежный рынок

В пятницу конъюнктура денежного рынка во многом напоминала предыдущие дни непростой недели. Спрос на ресурсы оставался на достаточно высоком уровне и ставки рынка большую часть дня варьировались в диапазоне 7,5-8,5% и лишь под самый вечер снизились до 7%.

Потребность в денежных средствах отразилась и на росте объемов задолженности по различным инструментам фондирования Банка России: по операциям РЕПО С ЦБ участники привлекли более 250 млрд руб. (днем ранее около 140 млрд руб.), а также на 14 млрд руб. нарастили величину кредитов под залог нерыночных активов.

В то же время банки досрочно погасили 50 млрд руб., привлеченных ранее в рамках необеспеченного кредитования.

По итогам расчетов, проведенных с Банком России, а также бюджетом по НДПИ, акцизам и первичным выплатам налога на прибыль остатки кредитных организаций на корсчетах и депозитах в ЦБ немного выросли: с 696,4 млрд до 701,8 млрд руб.

С точки зрения графика необходимых платежей, текущая неделя выглядит менее напряженной, чем предыдущая. Из крупных обязательств сегодня участникам предстоит выплатить последние в этом месяце налоги – налог на прибыль объемом до 100 млрд руб., а в среду вернуть ЦБ около 80 млрд руб. При этом сегодня и завтра Банк России устраивает новые беззалоговые аукционы, где в совокупности предложит 75 млрд, из которых 15 млрд руб. сроком на 1 год. Кроме того, лимит на утреннем аукционе РЕПО установлен в объеме 290 млрд руб., из которых востребовано оказалось 205 млрд руб.

Таким образом, на этой неделе можно ожидать некоторого улучшения ситуации с ликвидностью, что соответствующим образом отразится на уровне рыночных ставок, конечно, если не последует неприятных сюрпризов с валютного рынка.

О том, что этот сектор вполне может их принести, свидетельствует обстановка на международных площадках: к сегодняшнему утру цены на баррель нефти просели до 64,6 долл., а пара EUR/USD опустилась с 1,48 до 1,46 пунктов. Тем не менее, участники отечественного рынка пока не спешат покупать валюту – с утра рубль потерял к корзине 8 коп. до 37,48 руб., а к американской валюте - порядка 10 коп., которая торгуется в районе 30,20 руб.

Такое поведение можно объяснить следующими причинами: во-первых, напряженной ситуацией с рублевой ликвидностью, и, во-вторых, общей волатильностью, наблюдающейся на товарно-сырьевых биржах и forex, вследствие которой участники не спешат предпринимать активные действия. В любом случае, с решением этих проблем, как мы полагаем, спекулятивные действия в отношении рубля могут усилиться.

Долговые рынки

Статистика, опубликованная в США в пятницу, в какой-то мере усилила опасения участников рынка в том, что столь долгожданное всеми «recovery» несколько «затягивается». На фоне этого фиксация прибыли, первые признаки которой проявились в середине недели, приняла достаточно четкий вид. Итак, что же принесло рынкам новые разочарования? Заказы на товары длительного пользования снизились в августе на 2,4%, тогда как за июль их рост был зафиксирован на уровне 4,8%. Рынок недвижимости также серьезно замедлил темпы своего восстановления: рост продаж в августе относительно июля составил всего 0,7% (при прогнозируемых 1,6%), тогда как в июле относительно июня наблюдался «подъем», который, правда, подвергся заметной коррекции - с 9,6%, анонсированных первоначально, до 6,5%.

Из потока разочаровывающих макроданных «выбивался» индекс потребительского доверия Мичигана, который составил 73,5 при прогнозируемом уровне 70,5. Однако этого оказалась недостаточно для поддержания позитивного тренда. Фондовые площадки закрылись снижением основных индексов на уровне от 0,4% до 0,8%. При этом динамика сырьевого сегмента только усиливала негативные настроения: котировки нефти в конце недели находились на сентябрьских минимумах – на уровне 64 – 65 долл. за барр. в зависимости от сорта.

В подобной ситуации положение сегмента казначейских обязательств США оказалось менее проблематичным, напротив, в условиях преобладающей нервозности спрос на американские госбумаги поддерживал снижение их доходностей. В частности, по 10-летним UST доходность за пятничные торги снизилась на 6 б.п. до 3,32% годовых, приблизившись к минимальному сентябрьскому уровню.

Новая неделя начинается без особого оптимизма. Проходившая в выходные Питтсбурге встреча G-20, похоже, оказалась очередной не влияющей на рынки полемикой. Азиатские фондовые площадки с началом торгов понедельника демонстрируют отрицательную динамику, которая вполне может распространиться и на другие торговые площадки, если им не будет оказана «экстренная» поддержка со стороны локальных позитивных факторов. Что касается США, как ньюс-мейкера, то его главные «козыри» на сегодня – это индексы деловой активности Чикаго (за август) и Далласа (за сентябрь).

Сегмент российских еврооблигаций в пятницу выглядел достаточно слабым, демонстрируя минимальный иммунитет для противостояния коррекции международных площадок. Так, суверенные еврооблигации Russia-30 начинали торги котировками на уровне 107,25%, а затем, «поддавшись течению», откатились до 107%. Примечательно, что данный уровень был воспринят отдельными участниками как интересный для новых покупок, и, пожалуй, лишь это позволило котировкам «вернуться» в диапазон 107,125% - 107,375%. Однако энтузиазма по поводу этого мало. Как мы ожидаем, оглядываясь на то, как разворачиваются события в сырьевом сегменте, где предпосылки для восстановления нефтяных цен пока не очевидны, есть достаточно оснований для очередных попыток инвесторов зафиксировать заработанную за сентябрь прибыль. Вполне объяснимо такое желание выглядит накануне подведения итогов очередного квартала.

Пятничную торговую активность в корпоративных еврооблигациях крайне сложно назвать высокой, при этом стремление участников к фиксации способствовало тому, что котировки по наиболее ликвидным выпускам «переместились» вниз в пределах 25 б.п., однако и подобный шаг не способствовал активизации сделок.

На общем фоне заметно выделяются бумаги РОЛЬФа, чьи котировки на последних новостях о сделке с Mitsubishi и планах по buy-back выросли до 75% - 80%. В целом же по сегменту евробондов, как мы полагаем, настроенные на покупки инвесторы предпочитают дождаться более «щедрого» предложения, тогда как продавцы не особо заинтересованы уступать дешевле.

Рублевый сегмент также завершал торговую неделю при преобладании отрицательной динамики котировок. При этом подведение результатов третьего квартала способствовало «оживлению» сделок по целому списку бумаг, ранее не отличающихся ликвидностью. Отметим, что лидерами по оборотам в пятницу стали выпуски СевСталь-БО1 (YTP 13,26%) и Мгор-62 (YTM 12,69%). В остальном же, состав участников торгов остается достаточно стабильным: главные «действующие лица» - это облигации Газпром нефти серии 03 (YTP 11,92%) и серии 04 (YTP 11,33%), биржевые выпуски ЛУКОЙЛа, Газпром-13 (YTM 11,83%) и Газпром-11 (YTM 12,33%).

Сегодня участники рынка будут сосредоточены на расчетах с бюджетом по налогу на прибыль, что позволяет ожидать высокой концентрации сделок в сегменте РЕПО. При этом уже в среду, в последний день сентября, ожидается новая порция предложения от Минфина в виде выпусков серий 25070 и 26202 по 10 млрд руб. каждый, ориентирующегося на то, что спрос на рублевые активы еще сохраняется. Также в среду свои облигации на 65 млрд руб. будет размещать Транснефть.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: