Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Обзор долговых рынков за неделю


[28.09.2009]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Котировки treasuries завершили прошедшую неделю заметным ростом на фоне неоднозначной макростатистики и заявлений ФРС США о сохранении учетных ставок на текущих уровнях еще длительное время. В результате доходность UST’10 снизилась на 15 б.п. – до 3,32%, доходность UST’30 – на 13 б.п. – 4,09%. Новостной фон прошедшей недели был весьма насыщен. Инвесторы с нетерпением ожидали заявлений ФРС по итогам заседания по ставке, а также итогов саммита G20. Однако сюрпризов так и не последовало: ФРС заявило о сохранении текущей политики, отметив, что текущий уровень ставок будет сохраняться еще продолжительное время, а основным итогом G20 стало сохранение действующих экономических стимулов. На этом фоне неоднозначная макростатистика лишь усиливала желание инвесторов зафиксировать прибыль по рискованным активам. В частности, разочаровывающей оказалась статистика по рынку жилья - годовой объем продаж домов на вторичном рынке жилья в США в августе 2009 г. снизился на 2,7%, а продажи нового жилья упали до 429 тыс. при прогнозном увеличении с 433 тыс. до 440 тыс. Сократились и заказы на товары длительного пользования – в августе т.г. снижение составило 2,4%. Несколько сгладил ситуацию рост индекса потребительского доверия университета Мичиган за сентябрь до 73,5 пункта. В целом, в среднесрочной перспективе мы продолжаем ожидать укрепления позиций treasuries – слабая макростатистика дает уверенность, что ставки будут сохранены на рекордно низких уровнях еще долгое время, что на фоне дефляционных тенденций делает доходность госбумаг США весьма привлекательной. При этом практически не оказывают негативного влияния на котировки treasuries новые рекордные эмиссии – на прошлой неделе пул из UST на $112 млрд. был распродан с превышение спроса более чем в 2,5 раза.

Суверенные еврооблигации РФ

Достигнув в прошлую среду минимума по доходности с начала кризиса, к концу недели выпуск Rus’30 растерял свои позиции на фоне общей тенденции снижения тяги инвесторов к риску. В результате индикативная доходность Rus’30 увеличилась за неделю на 7 б.п. – до 6,29%, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 22 б.п. - до 297 б.п. Сводный индекс EMBI+ за неделю также показал рост на 23 б.п. – до 340 б.п. Несколько ослабли позиции Rus’30 и по отношению к бондам других нефтедобывающих стран – Мексики и Бразилии: спрэд к Rus’30 расширился до 91 б.п. и 63 б.п. соответственно. На фоне снижения нефтяных котировок в начале текущей недели можно ожидать продолжения фиксации прибыли по российским госбумагам, которые были одними из лидеров роста среди госбумаг ЕМ последние несколько недель.

Корпоративные еврооблигации

Торги в корпоративном сегменте евробондов в течение недели проходили спокойно, лишь изредка спокойствие нарушалось корпоративными событиями - в частности, buy back выпусков VIMP-11 и VIMP-13, объявленный в начале недели, а также размещением нового выпуска Евроазиатского Банка Развития 5-летнего выпуска на $500 млн. по ставке 7,375%. Изголодавшиеся по новым размещениям инвесторы в первый день торгов взвинтили котировки до 102,75/103,0 (доходность 6,72%/6,66% годовых). В пятницу был заметен спрос на выпуск PSB-10 с доходностью 8,06% годовых, который имеет неплохую премию к выпускам MDM-10 (4,51%) и UrsaBank10E (6,89%).

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

• Вопреки напряженности на рынке МБК и повышенным ставкам на рублевые ресурсы, Минфин на прошлой неделе провел успешное размещение новых выпусков ОФЗ 26202 на 5,5 млрд. руб. и ОФЗ 25069 на 9,4 млрд. руб. (спрос по каждому выпуску превысил 20 млрд. руб.).

• Минфин также объявил параметры аукционов на этой неделе - 30 сентября регулятор проведет аукцион по размещению нового выпуска ОФЗ 25070 и доразмещение ОФЗ 26202 по 10 млрд. руб. Выпуск ОФЗ 25070 достаточно короткий - погашение 28 сентября 2011 г. с купоном 10% годовых. Доходность индикативных выпусков 25062 и 25063 с погашением в мае и ноябре 2011 г. отличается всего на 1 б.п. (10,41% и 10,42% соответственно), что и является ориентиром для нового выпуска ОФЗ 25070.

• В целом, мы ожидаем сохранения высокого спроса на ОФЗ. Негативно может повлиять ослабление рубля на фоне дешевеющей нефти.

Корпоративные облигации и РиМОВ

• Практически всю неделю торги проходили на фоне подорожавшей рублевой ликвидности на МБК в связи с прохождением налоговых дат. В результате рынок топтался на месте, по ряду бумаг демонстрируя коррекцию. На этой неделе мы ожидаем увидеть возвращение покупок на рынок. Однако давление на бумаги теперь оказывает негативная внешняя конъюнктура.

• В целом, мы отмечаем, что ЦБ оперативно реагирует на возникновение проблем с ликвидностью, снижая ставки по рублям среди дня – за неделю лимит по аукционам прямого РЕПО увеличился с 120 млрд. руб. до 250 млрд. руб. Вместе с тем, ЦБ продолжает снижать предложение беззалоговых кредитов. Сегодня мы ожидаем снижения напряженности на МБК, хотя при открытии рынка MIBOR находится все еще на высоком уровне – 8,15% годовых. Кроме того, можно отметить тенденцию снижения корреляции нефтяных котировок и стоимости бивалютной корзины – за последние дни нефть потеряла около $5 за барр., а корзина за неделю подешевела более чем на 20 коп. – до 36,48 руб.

• На первичном рынке продолжают проявлять активность представители металлургического сектора - Мечел 25 сентября начал размещение облигаций 5 серии на 5 млрд. руб.Ориентир по ежеквартальному купону 15,5% - 16,5% (доходность 16,42% -17,55% годовых к оферте через 3 года).

• После выхода на вторичный рынок последний размещенный выпуск Мечел, 04 пользуется высоким спросом. Доходность бумаги за 2 прошедших недели снизилась с 18,79% до 15,91% к оферте 30.07.2012 г., а оборот составил 780 млн. руб. С учетом премии за первичное размещение новый выпуск Мечела может быть интересен при доходности 16,25% - 16,75% годовых. Если позиционировать новый выпуск Мечел,05 с недавно размещенными бондами Северстали, то с учетом меньших масштабов бизнеса (показатели выручки, EBITDA, собственного капитала у Мечела практически в 2 раза ниже, чем у Северстали по МСФО отчетности за 2008 г.) и гораздо более высокой долговой нагрузки, премия за более высокий риск Мечела в 300 б.п. видится вполне обоснованной. В июле 2009 г. Мечел рефинансировал краткосрочные кредиты на $2,6 млрд., привлеченные на покупку якутских активов и британской компании Oriel Resources, на срок до 3,5 лет. Позитивным является и предоставляемая поддержка госбанков после совещания Путина с металлургами. Тем не менее, высокий уровень долга и отрицательное значение EBITDA за I кв. 2009 г. (-$474 млн.) оказывают негативное давление на кредитный профиль Мечела.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: