Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Котировки treasuries в четверг продолжили топтаться на месте – завершающий на этой неделе аукцион по размещению UST’7 снова порадовал инвесторов. Вместе с тем, обнадеживающие данные по ВВП США за II кв. 2009 г. повышают риск скорого поднятия ставок ФРС. Таким образом, доходность UST’10 снизилась на 2 б.п. - до 3,42%, UST’30 – также на 2 б.п. – до 4,18% годовых. На этой неделе Казначейство США провело серию аукционов по размещению госбумаг общим объемом $109 млрд. - UST’2 на $42 млрд., UST’5 на $39 млрд. и UST’7 на $28 млрд. На аукционах наблюдался высокий спрос на бумаги, в т.ч. со стороны иностранных центробанков. Не стал исключением и вчерашний завершающий аукцион по размещению UST’7. Доходность размещения оказалась ниже ожиданий инвесторов – 2,494% против 2,509%, спрос превысил предложение в 2,51 раз при данном показателе на уровне 2,2х на последних 10 аукционах. Доля «непрямых» инвесторов (Indirect bidders), включающая зарубежные ЦБ, осталась на высоком уровне – 61,2% против 43,7% на последних 6 аукционах. Порадовали данные по ВВП США за II кв. 2009 г., который сократился, по уточненным данным, на 1%, что совпало с опубликованными ранее предварительными данными и превысило ожидания инвесторов (-1,5%). Ситуация на рынке труда США продолжает оставаться напряженной. Министерство труда США сообщило о снижении числа первоначальных требований по выплате пособия по безработице за прошедшую неделю на 10 тыс. – до 570 тыс. при ожидании данного показателя на уровне 565 тыс. Сегодня будут опубликованы данные по личным доходам/расходам американцев, а также индекс настроения Мичиганского Университета за август. В целом статистика по США последнее время выходит весьма обнадеживающей. Вместе с тем, инвесторы пока не могут определится с дальнейшим направлением движения в treasuries, которые выглядят весьма привлекательно на фоне дефляционных тенденций в текущем году.

Суверенные еврооблигации РФ

Доходности суверенных евробондов России продолжают находится у своих минимумов с ноября 2008 г. На вчерашних торгах котировки бумаг незначительно скорректировались. В результате, индикативная доходность выпуска Rus’30 выросла на 4 б.п. – до 7,09% годовых. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 5 б.п. – до 366 б.п. Индекс EMBI+, отражающий спрэды к UST'10, снизился на 2 б.п. – до 375 б.п. В целом, последние несколько дней рынок фактически топчется на месте, заметных движений по бумагам не происходит. Нефтяные котировки стабилизировались чуть выше $72 за барр., что должно поддержать госбумаги нефтедобывающих стран.

Корпоративные еврооблигации

В секторе корпоративных евробондов активность торгов была невысокой – по большинству бумаг сделки заключались в пределах спрэда bid/offer, также покупали короткие и среднесрочные бумаги, доходность которых превышает уровень в 8%. В целом, идей на рынке нет, доходность сохраняется на относительно низких уровнях, а снижение ажиотажа вокруг девальвации рубля может снизить интерес к рынку российских участников.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

• Эффект конца месяца особенно ярко проявляется в секторе ОФЗ – если обычно на рынке активно торгуется 3 – 4 выпуска ОФЗ, то к концу месяца сделки совершаются больше чем с половиной бумаг, торгующихся на рынке. Кроме того, покупкам на рынке способствовал рост ликвидности и подешевевшие деньги, а также отсутствие Минфина с новыми продажами бумаг, что в целом не свойственно регулятору, к ежедневным доразмещениям на рынке которого инвесторы уже успели привыкнуть.

• Вчера росли котировки всех ликвидных ОФЗ. Доходность нового выпуска ОФЗ 25068 снизилась за день на 17 б.п. – до 12,07%, ОФЗ 25067 – на 13 б.п. – до 11,7%, ОФЗ 25066 – на 14 б.п. – до 11,16%, ОФЗ 25065 – на 13б.п. – до 11,82%, ОФЗ 25064 – на 22 б.п. – до 11,28%.

• Кроме того, учитывая снизившуюся до нуля недельную инфляцию, инвесторы, очевидно, ожидают нового снижения ставок ЦБ на 0,25 б.п. в начале сентября.

Корпоративные облигации и РиМОВ

• Спад напряженности на денежном рынке после уплаты основной части налогов способствовал удешевлению денег на межбанке и покупкам рублевых облигаций. В виду высокой волатильности рынка и отсутствия уверенности инвесторов в дальнейшем повышательном тренде рынка, покупки проходили преимущественно в коротких бумагах – РЖД, 9, 11, МТС, 3, ВымпелКом, 01, коротких БО ЛУКОЙЛа.

• Сегодня при открытии межбанка несколько выше вчерашнего закрытия, на рынке рублевого долга с утра можно ожидать легкую коррекцию при появлении покупок во второй половине дня. Ставка однодневного MosPrime вчера снизилась на 75 б.п. – до 7,63%, рубль торгуется на уровне вчерашнего закрытия – 37,75 руб. по корзине (+3 коп.). Сегодня налогоплательщикам предстоит завершить налоговый период на рынке уплатой налога на прибыль, в результате чего с началом следующей недели должна возрасти рублевая ликвидность, что будет способствовать покупкам облигаций.

• Вчера состоялось размещение биржевых облигаций Мосэнерго серии БО-2 на 2 млрд. руб. сроком на 1 год. Ставка купона была определена в размере 11,45% годовых, что соответствует доходности 11,78% годовых. При открытии торгов сегодня по бумаге проходят сделки по цене чуть выше номинала – 100,05 (доходность – 11,72% годовых). На наш взгляд, данная доходность не имеет премии к рынку, и дальнейший потенциал роста у бумаги весьма ограничен. Основная причина столь низкого купона – включение бумаги в котировальный список А1, что позволило принять участие в размещении УК и НПФам. При этом, ориентир по ставке купона организаторов выпуска находился на уровне 12% - 13% годовых, наша оценка была в диапазоне 12,0% – 12,5% годовых. По сравнению с бумагами Мосэнерго более привлекательно выглядят годовые БО Энел ОГК-5, которые также входят в А1 с доходностью 11,92% (вчера котировки БО-01 заметно подросли).