Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор долговых рынков

[28.08.2006] Банк ЗЕНИТ

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов В преддверии выступления Бернанке казначейские бумаги снижались на опасениях возможных негативных комментариев, однако глава ФРС полностью обошел тему экономики и политики регулятора. В связи с этим инвесторы вернулись к рассуждениям о замедлении экономического роста на фоне последних данных по рынку недвижимости, и доходности казначейских бумаг снизились до очередных минимумов: 4.86% и 4.78% по 2-летним и 10-летним соответственно.

На наступившей неделе в центре внимания будут уточненные данные по ВВП за второй квартал, PCE за июль и состоянию рынка труда в сентябре. Судя по ожиданиям, ВВП будет пересмотрен в сторону повышения, что может вызвать некоторую коррекцию рынка Treasuries. Между тем, мы ожидаем, что доходности сохранят за собой уровень 4.8-4.9%, который соответствует ожиданиям прекращения повышения ставки.

Развивающиеся рынки Развивающиеся рынки в пятницу торговались неактивно, что на фоне роста базовых активов привело к расширению спрэдов. Спрэды Бразилии и Турции расширились на 4 б.п.и 2 б.п. соответственно, спрэды Мексики и Венесуэлы на 1 б.п. В итоге спрэд EMBIG вырос на 2 б.п. до 198 б.п.

Российский сегмент В российском сегменте все без изменений, при этом евробонды никак не отреагировали на поздний по времени рост базовых активов. Россия-30 торговалась на уровне 110.824-110.924% (YTM 5.87%), а спрэд к 10-летним казначейским бумагам расширился до 109 б.п.

В корпоративных бумагах на фоне невысокой активности продолжалась фиксация в отдельных выпусках – локомотивов недавнего ралли. Так, второй день подряд в числе аутсайдеров Синек-15, снизившийся на 52 б.п. Всего же, за последние два дня выпуск потерял практически фигуру, а доходность выросла с 7.3% до 7.45%. Кроме этого, Евраз-15 потерял 12 б.п., Вымпелком-16 – 10 б.п., Северсталь-14 – 16 б.п. Мы также отмечаем, что за последнее время МДМ-11 вырос на 260 б.п., и спрэд между ним и Альфа-банком-15 вплотную приблизился к нашему целевому уровню 50 б.п. Поэтому мы рекомендуем фиксировать прибыль в евробондах МДМ-11.

В целом, несмотря на коррекцию на прошедшей неделе, мы сохраняем оптимистичный взгляд на развивающиеся рынки и российский сегмент, в частности. Если данные по ВВП пересмотрят, то не исключено, что мы увидим обратную прошедшей неделе картину: доходности базовых активов вырастут, при этом развивающиеся рынки будут чувствовать себя уверенно, и спрэды вновь сузятся. Поэтому по-прежнему рекомендуем к покупке бумаги Северстали-14, НКНХ-15, Ситроникс-09, а Банк Москвы-13.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

В пятницу двухдневная коррекция котировок на рынке рублевого долга практически сошла на нет. Небольшие продажи можно было наблюдать лишь в некоторых голубых фишках, в частности, РЖД-6 (-8 б.п.), РЖД-5 (-16 б.п.), Мособл-5 (-5 б.п.), в то время как в наиболее ликвидных сериях второго эшелона вновь возобладали покупки.

В частности, в центре внимания инвесторов оказались облигации Мосэнерго2 (+25 б.п. по последней сделке), Мечела-2 (+10 б.п.), Копейки-2 (+10 б.п.), Мособласти-6 (+16 б.п.), а также некоторых телекомов: ВлТел-2 (+14 б.п.), Дальсвязь-2 (+19 б.п.).

По всей видимости, в ближайшие дни рынок рублевого долга будет находиться в ожидании новых сигналов с валютного рынка, а также со стороны внешней конъюнктуры, способных дать новый импульс динамике котировок – в их отсутствие, скорее всего, стоит ожидать консолидации цен голубых фишек на текущих уровнях. В тоже время, скорее всего сохранится спрос в выборочных голубых фишках и выпусках второго эшелона, имеющих потенциал сужения спрэда к ОФЗ. В частности, мы обращаем внимание на выпуски ГидроОГК, некоторые телекомы (Дальсвязь-2, ВлТел-3, Сибтел-7, УРСИ-7, ЮТК-3 и ЮТК-4), а также выпуски Мечела-2 и Копеечки-2.