Rambler's Top100
 

Банк Спурт: Еженедельный обзор финансовых рынков


[28.08.2006]  Банк Спурт    pdf  Полная версия
КОРОТКО О ГЛАВНОМ

Денежный и валютный рынок
Курс доллара по итогам недели вырос на 3,4 коп. до 26,797 руб. Уровень банковской ликвидности по итогам прошедшей недели снизился за счет уплат налогов на 82,7 млрд. руб. до 613,1 млрд. руб. Доходности МБК в течение недели находились на уровне 1,5-2%, повышаясь до 3-5% в дни уплаты налогов. Доходности по РЕПО - в интервале 4-5%. У нас умеренно-негативный прогноз по ставкам на предстоящую неделю. Мы полагаем, что фактор завершения месяца и предстоящее заседание ЕЦБ могут подталкивать вверх доходности на межбанковском рынке, но выше 3-4% ставки вряд ли поднимутся.

Еврооблигации
Rus30 оп итогам недели составила 110,56% от номинала (+0,31 п.п.). Спрэд к UST10 сузился на 3 п. до 107 п. На предстоящей неделе не исключена высокая волатильность, поскольку планируется публикация важных данных - стенограммы заседания ФРС, PCE и Payrolls.

Рублевые облигации
По итогам недели цены на рынке государственного долга скорректировались на 0,25 п.п. по средневзвешенным ценам, муниципальных облигаций – от 0,1 до 0,3 п.п. В корпоративном секторе, наоборот, наблюдалось небольшое повышательное движение в рамках от 0,1 до 0,2 п.п. Наш прогноз по рынку рублевых облигаций – нейтральная динамика по итогам недели. Мы полагаем, что поддержку по-прежнему будут оказывать ожидания укрепления курса рубля, а также низкие ставки на межбанковском рынке.

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок
Курс доллара по итогам прошедшей недели вырос на 3,4 коп. до 26,797 руб. Оборот увеличился за счет продаж банками долларов под уплату налогов и составил $13,2 млрд., в том числе $8,6 млрд. на ТОМ (+$582 млн.) и $4,7 млрд. на ТОD (+$1,4 млрд.).

Прошедшая неделя началась со встречи президента Владимира Путина и министра финансов Алексея Кудрина. Обсуждались вопросы макроэкономики. Президента интересовали альтернативные методы борьбы с инфляцией, поскольку укрепление рубля способно в будущем навредить промышленности. Итоги встречи негативно отразились на ожиданиях игроков относительно национальной валюты, а стоимость фьючерсных контрактов USD_RUR с исполнением в декабре 2006 г. поднималась на CME до 26,8 руб. при спотовой цене 26,74 руб.

Но к концу недели вновь возобладали ожидания роста рубля. Декабрьские фьючерсы на рубль понизились на 10 коп. до 26,7 руб. (SPOT Price – 26,8 руб.).

На FOREX курс евро снизился по отношению к доллару на 0,7 цента до 1,2755. Макростатистический фон был ненасыщенный, а те данные, которые публиковались на прошлой неделе, преимущественно свидетельствовали в пользу замедления экономики США. Доллару, однако, удалось завершить неделю ростом только за счет фиксации прибыли по паре евро-доллар.

На предстоящей неделе запланированы очень серьезные данные. Выход новостей начнется со стенограммы последнего заседания ФРС, затем предстоят публикация PCE в США и заседание ЕЦБ. Завершат неделю данные о количестве вновь созданных рабочих мест в несельскохозяйственном секторе Америки – Nonfarm Payrolls.

Учитывая тенденцию замедления американской экономики, мы больше склоняемся к тому, что евро вырастет против доллара, поскольку есть определенная вероятность, что макростатистика вновь выйдет хуже ожиданий. Тем не менее, наиболее правильным было бы не занимать спекулятивных позиций на период публикации важных данных.

Денежный рынок
Уровень банковской ликвидности по итогам прошедшей недели снизился за счет уплат налогов на 82,7 млрд. руб. до 613,1 млрд. руб. Банки прошли налоговый период, не «моргнув глазом», рассчитавшись с бюджетом полностью за счет собственных средств, не прибегая к операциям прямого РЕПО с ЦБ. Доходности МБК в течение недели находились на уровне 1,5-2%, повышаясь до 3-5% в дни уплаты налогов. Доходности по РЕПО - в интервале 4-5%.

Несмотря на сравнительно небольшой объем продаж долларов на торгах ТОМ, уровень остатков средств на корсчетах и депозитах понизился на удивительно небольшую величину для нескольких крупных платежей – НДПИ, акцизов и налога на прибыль. Скорее всего, Банк России чтобы избежать распространения различных слухов про укрепление рубля к корзине валют, осуществлял большую часть интервенций напрямую, минуя ММВБ.

У нас умеренно-негативный прогноз по ставкам на предстоящую неделю. Мы полагаем, что фактор завершения месяца и предстоящее заседание ЕЦБ могут подталкивать вверх доходности на межбанковском рынке, но выше 3-4% ставки вряд ли поднимутся.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации США
Доходность американских казначейских обязательств приблизилась к уровням долгосрочной поддержки, стабилизировавшись около 4,79% (-6 б.п.). Снижение доходности, в основном, носило «технический» характер, но присутствовали и фундаментальные предпосылки – сектор торговли недвижимостью вновь показал заметное замедление как на первичном, так и вторичном рынках. Инвесторы, в целом, проигнорировали предостережения представителей ФРС У. Ганна и М. Москоу, в один голос заявивших о сохраняющихся инфляционных рисках.

Новости макростатистики: продажи вторичного жилья составили 6,33 млн. ед., прогноз – 6,55 млн. ед. Заказы на товары длительного пользования снизились на 2,4%, хотя ожидалось падение в рамках 0,8%. Продажи новых домов составили 1 072 тыс. ед., консенсус – 1 105 тыс. ед.

На предстоящей неделе не исключена высокая волатильность, поскольку планируется публикация важных данных - стенограммы заседания ФРС, PCE и Payrolls.

Российские еврооблигации Rus30
в первой половине недели росла вместе базовым активом. Спрэд держался около 105 п. Небольшим позитивным драйвером стало сообщение Минфина о том, что Правительство погасило оставшуюся задолженность бывшего СССР перед странами-кредиторами Парижского клуба в размере $21,7 млрд. Но во второй половине недели спрэд стал расширяться, а цена – падать из-за фиксации прибыли перед публикацией июльской инфляции и цифр по рынку труда в США. В итоге цена Rus30 составила 110,56% от номинала (+0,31 п.В п.).

У нас нет готового прогноза на предстоящую неделю. Априори мы полагаем, что данные покажут продолжение тенденции замедления американской экономики и инфляции, но фактически результат может и не совпасть с нашими ожиданиями. Хотя спрэд в моменте сохраняет определенный потенциал для сужения, российская benchmark не сможет аннигилировать рост доходности UST10 выше 10 б.п.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

На прошлой неделе на рынке рублевых долгов преобладали негативные тенденции. В первый же день аппетит инвесторам «перебило» заявление президента В. Путина о нежелательном укреплении курса рубля. Во второй половине недели ослабла поддержка со стороны внешнего долга, и часть управляющих поспешила зафиксировать портфели. По итогам недели цены на рынке государственного долга скорректировались на 0,25 п.п. по средневзвешенным ценам, муниципальных облигаций – от 0,1 до 0,3 п.п., в корпоративном секторе, наоборот, наблюдалось небольшое повышательное движение в рамках от 0,1 до 0,2 п.п., в основном, за счет контрпокупок недооцененных выпусков.

Облигации Мосэнерго-2 на прошлой неделе были включены в котировальный список А1, что открыло к ним доступ средств пенсионных накоплений. Сократили спрэд к кривой доходности ОФЗ облигации МГор-38. Подросли долги ЮТК-4. Расширили спрэд к более длинному, 3 выпуску за счет снижения доходности облигации ВлгТлк-2.

Наш прогноз по рынку рублевых облигаций – нейтральная динамика по итогам недели. Мы полагаем, что поддержку по-прежнему будут оказывать ожидания укрепления курса рубля, а также низкие ставки на межбанковском рынке. Тем не менее, на предстоящей неделе запланирована публикация важных данных по американской макростатистике, которые могут внести заметные коррективы в динамику внутреннего корпоративного и государственного долга. Лучше рынка, по нашему мнению, могут быть долги МГор-39, 44, 41, 38, ЯрОбл-5, 6, ЮТК-4, СибТлк-7, ГазпромБ-1, РосселхБ-2, Мосэнерго-2.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: