Rambler's Top100
 

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций


[28.08.2006]  Анастасия Залесская, ФК УРАЛСИБ    pdf  Полная версия
Бернанке – ни слова о процентных ставках и инфляции

Пятничное выступление главы ФРС Бена Бернанке не внесло ни малейшей ясности в дальнейшие планы центрального банка США. В самом начале выступления Бернанке заявил, что не будет комментировать ситуацию на рынке процентных ставок и не станет делиться экономическими прогнозами с аудиторией. Выслушав речь главы ФРС, участники не услышали тревожного слова «инфляция», и доходности Treasuries снова двинулись вниз.

На этой неделе в США выходит большой объем экономической статистики. Среди наиболее важных релизов – протокол последнего заседания FOMC и данные по рынку занятости (payrolls). Мы по-прежнему не исключаем начала коррекции на рынке американских казначейских обязательств, поскольку считаем текущие уровни UST неадекватно высокими.

АЛПИ-Инвест

Компания АЛПИ-Инвест в пятницу разместила выпуск облигаций объемом 1,5 млрд руб. Умеренный спрос (1,7 млрд руб.) вынудил эмитента предложить солидную премию при размещении, а большая часть займа разошлась среди участников синдиката. Слабый рыночный интерес связан с дебютным характером размещаемого выпуска, а следовательно, небольшим количеством открытых лимитов. Доходность к годовой оферте составила 11,29% или почти на 60бп выше нашей справедливой оценки выпуска облигаций.

Более высокий уровень доходности делает выпуск компании АЛПИ еще привлекательнее, и мы считаем, что бумага обладает хорошим апсайдом при выходе на вторичные торги и рекомендуем ее к покупке на форварде.

База процентных ставок

Россия’30
расширила спред к US10Y до 108бп и торгуется с доходностью 5,86%. Наша цель по этому спреду до конца года – 90-95бп.

Выпуск ОФЗ 46018 находится на уровне 6,68% (+1бп), спред к России’30 расширился до 82бп. Такой спред является неоправданно широким, наша долгосрочная цель по этому спреду – 0бп. Поэтому мы считаем, что у длинных ОФЗ сохраняется потенциал сужения спреда к US10Y на 85-90бп.
Прогнозы по US10Y на конец года:
5,2-5,3%.

Торговые идеи


Мы надеемся что, что объявленное ЮТК снижение капзатрат в 2006-2007гг. и финансирование инвестиций из собственных средств поможет компании сохранить позитивный свободный денежный поток и позволит в дальнейшем постепенно сокращать долговую нагрузку. Мы рекомендуем выпуск ЮТК-4 (9,34% на 40 мес.) к спекулятивной покупке с целью 9,0%, поскольку полагаем, что финансовое состояние компании будет улучшаться, а спред к остальным компаниям телекоммуникационного сектора слишком велик.

Второй выпуск компании Куйбышевазот объемом 2 млрд руб. был размещен в начале марта этого года и до сих пор торгуется по соседству с номиналом (9% на 55 мес.), несмотря на существенный рост рублевого рынка с того момента. В связи с тем, что Компания не публиковала финансовую отчетность за 2005г., мы не можем судить об изменениях кредитного качества Куйбышевазота в прошлом году, однако согласно аудированной отчетности за 2004г., показатели компании позволяют отнести облигации эмитента ко второму эшелону, что означает более низкий уровень доходности. Таким образом, на данный момент облигации выпуска представляются нам привлекательными, наша рекомендация будет скорректирована в зависимости от характера данных, опубликованных компанией за 2005г.

В данный момент доходность выпуска Мечел-2 составляет 8,53% по цене 100,15%. Ближайшие «соседи» бумаги – выпуски компании Дальсвязь-2’12 (8,3% на 46 мес.) и Пятерочка-2 (8,5% на 52 мес.). Поскольку кредитное качество Мечела очевидно выше качества названных компаний, мы считаем, что облигации Мечела должны торговаться с доходностью не выше 8,40%-8,45%, что соответствует апсайду в цене в размере 40-50 б.п.

Рекомендация «покупать» сохраняется для выпусков:
Самарская обл-3
(цель – 7,30% на 5 лет),
Москва-39
(цель по спрэду к ОФЗ 46014 – 17бп.),
ОФЗ 46018
(долгосрочная цель – 6,5%),
Пятерочка-2
(цель – 8,25%),
ТМК-3
(цель – 8%),
Копейка-2
(долгосрочная цель – 9%),
Салават-2
(цель – 8%).

Прогнозы

Приближение конца месяца пока не сулит финансовому рынку трудностей на денежном рынке, а спред рублевых инструментов к российским евробондам по-прежнему находится на высоком уровне. Мы сохраняем умеренно-позитивный взгляд на рынок и ожидаем плавного роста рынка рублевых облигаций в ближайшее время. Тем не менее, мы в очередной раз обращаем внимание на аномально низкий уровень доходности UST, который может представлять потенциальную угрозу рублевому рынку в случае перемен на рынке Treasuries и начала коррекции.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: