Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[28.06.2006] Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ

РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

Доходность базовых активов стала снижаться впервые за 9 дней из-за закрытия коротких позиций и подготовки к заседанию FOMC по ставкам. Инвесторы проигнорировали рост потребительского доверия в США, сосредоточившись на успешном аукционе по размещению 2Y UST на $22 млрд., переподписка по которому составила 2.28 раз. Похоже, купон по коротким бумагам в размере 5.125%, установленный на таком высоком уровне впервые с декабря 2000 года, стал привлекательным для инвесторов. Тем не менее, мы считаем, что передышка будет временной, и рост доходности базовых активов продолжится на фоне продолжения повышения ставок в США. Ужесточение денежной политики в еврозоне продолжает также оказывать давление на немецкие облигации, особенно после того, как индекс деловых настроений Германии Ifo в июне вырос до 15-летнего максимума 106.8 пунктов.

Долги развивающихся стран не сильно изменились перед заседанием FOMC, что на фоне небольшого подъема базовых активов привело к расширению рисковой премии EMBI+ до 238 б.п. На дневных торгах мы наблюдали небольшое восстановление турецких бумаг, которые в последнее время стали супер волатильными активами, благодаря укреплению лиры. Однако снижение агентством S&P прогноза рейтинга страны «ВВ-» с позитивного до стабильного вызвало новые продажи в Турции в среду. Несмотря на то, что за последнюю неделю индикативные бумаги страны Турция’30 потеряли более 800 б.п. по цене, мы все еще можем увидеть более низкие уровни. Для укрепления национальной валюты ЦБ Турции снижает внутреннюю ликвидность, но это может в итоге негативно отразиться на экономике. В целом EM продолжают торговаться в негативной области, и падение мировых фондовых рынков также подтверждает тенденцию ухода от риска. Поэтому мы по-прежнему рекомендуем продавать EM, и считаем, что до конца лета они не смогут показать сколь-либо значительное восстановление.

Российские бумаги немного восстановились к концу сессии после внутридневных минимумов – спекулянты покупали Россию’30 при спрэде 135 б.п. Однако торги по-прежнему проходят нервно, и мы считаем, что после повышения ставки Fed Funds завтра и перспективе ее повышения в августе, продажи продолжатся. В корпоративном сегменте по-прежнему рекомендуем сохранять короткие позиции, многие бумаги стали привлекательными, но дно еще не достигнуто, поэтому вновь входить на рынок пока рано.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ

Котировки рублевых облигаций вновь демонстрировали движение вниз по всему спектру бумаг. Темпы снижения котировок остались прежними – до 30 б.п. Причин для роста пока не видно. На внешнем рынке сохраняется напряженная ситуация в преддверии заседания ФРС. На денежном рынке подготовка к уплате налога на прибыль привела к снижению рублевой ликвидности и росту ставок overnight до 6% годовых. Пока наши прогнозы и рекомендации оправдываются - в ближайшие дни вероятность роста цен минимальна. Ожидаем восстановления рынка после обнародования результатов заседания ФРС по ставке. Мы считаем, что сопроводительный комментарий будет нейтральным и приведет к краткосрочному снижению доходности на долговом рынке, а также снижению курса доллара. В этих условиях рекомендуем спекулятивно покупать ликвидные долгосрочные выпуски первого эшелона. Наращивать длинные позиции рекомендуем начинать с четверга. Среднесрочный взгляд на рынок рублевых облигаций у нас нейтральный.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

Вчера пара евро/долл торговалась в боковом диапазоне с минимальной волатильностью. Основной фактор – ожидание результатов заседания ФРС по ставке, которые станут известны в четверг вечером. До этого момента валютный рынок будет вялым, и текущие уровни цен сохранятся неизменными. Подтверждением чему стало полное игнорирование инвесторами вчерашних макроэкономических данных по ЕС и США. Немецкий индекс Ifo вышел лучше ожиданий, индекс потребительского доверия в США (Conference Board) также лучше прогнозов экономистов. Данные по продажам на вторичном рынке жилья в США, хоть и показали снижение относительно предыдущего месяца, также были лучше ожиданий экспертов. Но пара евро/долл, несмотря ни на что, находилась в течение дня в диапазоне 1.2570-1.2610.

Отметим продолжающиеся заявления представителей ЕЦБ относительно денежно-кредитной политики, которые носят достаточно агрессивный характер, что в результате может привести к большему повышению ставки, чем на традиционные 0.25 п.п. Но до конца этой недели все внимание приковано к заседанию FOMC ФРС. Ожидаем повышения ставки на 0.25 п.п. и нейтрального комментария, после чего ждем снижения доллара. Котировки рубля к доллару стабилизировались на уровнях 27.03-27.06.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Ингосстрах Банк

Россия

Контакт-центр