Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[28.06.2006] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Вчера падение котировок на внутреннем долговом рынке усилилось. Основной удар приняли на себя длинные бумаги эмитентов 1-го эшелона, а также выпуски Москвы и Московской области. Газпром-А4 упал на 1,5%, доходность к погашению выросла до 7,75% (+49 б.п.) Газпром-А6, лидер активности корпоративного сектора, потерял 0,45%, доходность к погашению по цене закрытия составила 7,54% (+17 б.п.) Доходность к погашению 43-го московского выпуска (-0,88%) выросла на 48 б.п. до 5,56% годовых. Однако агрессивные продажи по-прежнему не носят массовый характер. Большинство бумаг снизились в цене незначительно, а отдельные выпуски заметно выросли. Доходность к оферте исполнением в декабре 2006 года 2-го выпуска СМАРТС упала на 170 б.п. до 12,56% годовых. Напомним, что возможное поглощение компании шведским холдингом Tele2 делает бумаги СМАРТС привлекательными для покупки.

Основная причина снижения котировок прежняя – высокие ставки на МБК (4,5-6%) при негативной конъюнктуре внешнего долгового рынка. Находясь под гнетом неопределенности относительно дальнейшей политики ФРС и одновременно потеряв поддержку со стороны денежного и валютного рынков, рублевые бумаги продолжили падение. Относительно стабильным выглядел государственный сектор. Здесь большинство бумаг торговались в небольшом минусе очень близко к текущим уровням. По нашим оценкам капитализация корпоративного сектора снизилась на 0,04%, муниципального – на 0,17%. Капитализация государственного сектора упала на 0,04%.

Груз неопределенности относительно дальнейшей политики ФРС до самого оглашения итогов заседания FOMC продолжит оказывать давление на котировки. Вместе с тем в среднесрочном периоде факторы поддержки по-прежнему в силе. Рублевая ликвидность остается достаточно высокой, несмотря на период налоговых платежей. С началом нового месяца ставки на МБК вновь пойдут вниз, а остатки на корреспондентских и депозитных счетах начнут расти. Ожидания укрепления курса рубля в последнее время еще больше усилились. Переломным пунктом станет заседание ФРС, которое в первую очередь снимет с рынка гнет неопределенности.

ВНЕШНИЕ ДОЛГОВЫЕ РЫНКИ

Us-treasuries. На внешнем долговом рынке относительная стабильность сменилась ростом котировок вопреки достаточно сильным данным по строительному рынку и Consumer Confidence. С утра 2-хлетние облигации торгуются на уровне 5,23% годовых (-2 б.п.), 5-летние – 5,19% (-2 б.п.) Доходности 10-летних us-treasuries составляют 5,20% (-3 б.п.), 30-летних – 5,23% (-4 б.п.) Сегодня 1-й день заседания FOMC, которое, как надеются участники рынка, сможет прояснить позицию ФРС относительно дальнейшего повышения учетной ставки.

Падение еврооблигаций emerging markets значительно замедлилось. Прекратилось обвальное падение Турции и ЮАР, спрэды которых за последние несколько дней расширялись в день как минимум на 10 б.п. По итогам дня EMBI+ снизился на 0,12%, EMBI+ спрэд расширился на 6 б.п. до 238 б.п. EMBI+ Russia вырос на 0,11%, EMBI+ Russia спрэд расширился на 3 б.п. до 130 б.п. Доходность еврооблигаций «Россия-30» по цене закрытия составила 6,54%, спрэд к UST-10 - 134 б.п.

Основным событием этой недели станет заседание Комитета по открытым рынкам США. В центре внимания рынков будет официальный пресс-релиз, содержание которого задаст направление рынку до начала августа, следующего заседания ФРС. Учитывая многочисленные «антиинфляционные» высказывания представителей федерального резерва, начиная с председателя Бена Бернанке, и декларируемую политику, направленную на информационную прозрачность, смягчение тона пресс-релиза было бы слишком неожиданным поворотом.

Вместе с тем весьма вероятным представляется вариант, в котором ФРС оставит формулировки практически неизменными. Тот факт, что темпы роста становятся более умеренными, вероятно, будет отмечен. Основной же интерес представляют комментарии по инфляции. На майском заседании было указано, что дальнейшее ужесточение монетарной политики все еще может понадобиться для борьбы с инфляционными рисками. При этом Комитет подчеркнул, что степень и время какого-либо ужесточения будут в значительной мере зависеть от поступающих экономических данных. Подобная формулировка была весьма удобна тогда, и она также удобна сейчас, так как развязывает руки ФРС для любых дальнейших действий. В этом случае вплоть до августа рынок ждет достойное продолжение ситуации, которую можно было наблюдать с течение последних полутора месяцев – нервные волатильные торги и резкая реакция на макростатистику США.

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

По сообщению агентства Bloomberg, крупнейший в мире фонд, инвестирующий средства в emerging markets, Pacific Investment Management Co. (PIMCO) прогнозирует рост цен корпоративных и государственных облигаций стран с развивающейся экономикой, номинированных в национальных валютах. Cоруководитель отдела emerging markets Pimco Куртис Мьюборн отметил, что в 2005 году впервые суммарный объем ВВП стран БРИК превысил показатель Японии, второй по величине экономики мира. В среднем рост экономик развивающихся стран составляет 7% в год против 3% у развитых стран. Ускорение экономического развития должно служить базой для расширения рынков fixed income. Размещения корпоративных облигаций и номинированных в нацвалюте госбумаг позволят инвесторам покупать активы emerging markets на фоне сокращения выпуска евробондов. Суммарный объем размещений корпоративных эмитентов в прошлом году впервые превысил продажи государственных бумаг и, по прогнозам Pimco, эта ситуация повторится в 2006 году. К настоящему моменту компании выпустили облигации на сумму $41 млрд., по итогам года этот показатель может достичь $65 млрд.