Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[28.05.2009]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия

Рынок еврооблигаций

ДОХОДНОСТИ US TRESURIES ВСЕ ВЫШЕ

Объяснить вчерашнее поведение рынков не так просто. Доходность по 10-летним US Treasuries взлетела до отметки 3.74% (+19бп), одновременно в американских акциях продажи (Dow Jones -2.05%), цена на нефть немного подросла, а доллар укрепился на FOREX. Не самая привычная и логичная комбинация движений, не правда ли?

Насколько мы понимаем, рынок немного разочарован меньшей, чем ожидалось, активностью ФРС по «количественному ослаблению», т.е. выкупу на свой баланс различного рода активов, а также напуган размерами эмиссии US Treasuries. Тогда все вроде бы встает на свои места, только вот нефть по такой логике должна была быть немного слабее...

Кстати, высокопоставленный представитель рейтингового агентства S&P вчера высказался в том духе, что негативный прогноз по рейтингу Великобритании ни в коем случае не является «скрытым намеком» для Вашингтона. Одновременно Moody’s подтвердило на высшем уровне оценку кредитоспособности США. Вот еще одно объяснение вчерашнему укреплению доллара.

Опубликованная вчера в США макроэкономическая статистика носила противоречивый характер. Да, продажи жилья на вторичном рынке в апреле выросли, немного превысив прогноз. Однако их рост происходит, главным образом, из-за роста числа выставленных на продажу «дефолтных» (foreclosed) домов. Цены на недвижимость пусть медленно, но продолжают снижаться.

EM ПРОДОЛЖАЮТ СУЖАТЬ СПРЭДЫ

Благодаря росту цен на нефть еврооблигации Emerging Markets слабо реагируют на снижение котировок US Treasuries. По этой причине спрэд EMBI+ вчера сократился до 439бп (-20бп). Цена российского выпуска RUSSIA 30 (YTM 7.43%) продолжает колебаться около 100пп (вчера +1/4, позавчера -1/4). При этом спрэд бенчмарка сузился до 370бп (-24бп).

В корпоративном секторе активность не очень высока. По-прежнему сохраняется определенный интерес к банковским евробондам. Решение рейтингового агентства Moody’s понизить на одну ступень до Ba3 оценку Северстали никак не отразилось на котировках еврооблигаций компании (более того, по итогам дня, они даже немного подросли). Мы также отметили рост активности в еврооблигациях ROLFGP 10 (YTM 200%).

Вчера стало известно о том, что Казаньоргсинтез наконец-то начал переговоры с кредиторами об отсрочке выплат по долгам на 1.5-2 года. Насколько мы понимаем, держатели еврооблигаций пока не получали предложений по реструктуризации. Сейчас выпуск KZOSRU 11 не отличается высокой ликвидностью (котировки 25-45пп). Другая нефтехимическая компания – Салаватнефтеоргсинтез – на днях успешно погасила выпуск CLN на 100 млн. долл.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

РУБЛЬ ПЛАВАЕТ СВОБОДНО

Второй день подряд Центробанк не вмешивается в ход торгов. Бóльшую часть времени котировки бивалютной корзины колеблются в диапазоне 36.65-36.75, реагируя в основном на динамику фьючерсов на нефть. Второй день подряд Центробанк не вмешивается в ход торгов. Очевидным плюсом такой ситуации (в первую очередь – для ЦБ, который хочет продолжить снижение процентных ставок) является стабильность вмененных доходностей NDF.

На рублевом долговом рынке сохраняется тенденция к росту котировок наиболее ликвидных облигаций. Выпуски 1-го эшелона вчера подросли в цене еще примерно на 20бп. Мы слышали, что «на форвардах» новый РЖД-12 торгуется уже около 100.70-100.80пп.

За пределами 1-го эшелона спросом пользуются облигации МОЭК-1 (YTP 18.04%, +37бп), Мечел-2 (YTP 17.64%, +75бп), Магнит-2 (YTM 17.95%, +1пп), Банк Ренессанс капитал-2 (YTP 25.74%, +43бп).

МОСКВА ХОЧЕТ ЗАНЯТЬ ЕЩЕ

Вчера во второй половине дня появилось сообщение о том, что Москва планирует увеличить объем заимствований в 2009 г. на 36.6 млрд. рублей. На этой новости кто-то попытался сыграть на понижение котировок московских облигаций, однако они достаточно быстро вернулись к прежним ценовым уровням. На наш взгляд, заявленный объем будет относительно легко абсорбирован рынком, если такая конъюнктура сохранится (мы в это склонны верить). Напомним, что только в 1-м квартале Москомзайм разместил облигации примерно на 30 млрд. рублей.

ИНФЛЯЦИЯ В МАЕ - 0.7%

Таким образом, в мае 2009 года потребительские цены растут примерно в два раза медленнее, чем годом ранее. Вчера же президент РФ Д.Медведев сказал, что по итогам года темпы инфляции могут быть ниже, чем прогнозировалось. Это хорошая новость, так как замедление темпов роста цен является одним из необходимых условий для дальнейшего снижения рублевых процентных ставок.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: