Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Ежедневный обзор долговых рынков


[28.05.2009]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

Moodys снизило рейтинг Северстали – запоздалая реакция

Новость: Вчера рейтинговое агентство Moodys снизило кредитный рейтинг Северстали на одну ступень до Ba3, присвоив негативный прогноз по рейтингу. Напомним, что аналогичное понижение на одну ступень предприняло на прошлой неделе еще одно агентство – Fitch.

Комментарий: На наш взгляд, последние действия рейтинговых агентств являют собой несколько запоздалую реакцию на общий негативный тренд в металлургической отрасли, начавшийся в прошлом году. По всей видимости, «стимулом к действию» для Fitch и Moodys стали довольно слабые (впрочем, ожидаемо слабые) результаты Северстали в первом квартале – EBITDA компании оказалась отрицательной на фоне существенного «провала» по американскому сегменту бизнеса. В целом, мы разделяем опасения агентств в отношении активов в США и того негативного эффекта, который они будут оказывать на общие результаты Северстали в этом году, в существенной степени нивелируя положительную рентабельность российского сегмента бизнеса. В то же время стоит отметить, что риски  ликвидности компании компенсируются значительной «подушкой ликвидности», накопленной в период благоприятной рыночной конъюнктуры – на 31/03/09 на балансе Северстали было 2,65 млрд долл. денежных средств (погашения до конца года – 1,7 млрд долл.).

Банк «Возрождение» отчитался за 1-й квартал 2009 г.

Новость: Вчера Банк «Возрождение» объявил о результатах деятельности за первых квартал этого года по МСФО. Прибыль банка снизилась до 386 млн. руб., что на 45% ниже результата, полученного годом ранее, активы по сравнению с началом года сократились на 2,3% до 137,9 млрд руб.

Однако ключевые индикаторы вселяют оптимизм: важная в настоящий момент достаточность капитала выросла до 17,7%, рентабельность составила за 3 месяца 10,1%, а отношение расходов к операционному доходу снизилось до 38,4%.

Снижение прибыли произошло за счет существенного роста резервов, операционный доход банка вырос на 39% г/г.

Комментарий: Хотя банк существует в реальностях снижения качества заемщиков, тем не менее, его консервативная стратегия развития в текущих условиях будет способствовать улучшению показателей. Так, осенью 2009 г. банку предстоит погасить синдикацию в размере менее 60 млн. долл., а в начале 2010 г. – рублевые облигации. Тем не менее, планов по наращиванию фондирования из-за рубежа или с долговых рынков в этом году у банка нет: ставки на них не считаются банком привлекательными.

Отметим, что банк «Возрождение», по всей видимости, в 2009 г. изменит своей стратегии избыточного резервирования, когда объем резервов превышал объем просроченной задолженности в 1,5+ раза, скорее всего, резервирование будет близким к текущим уровням – 100-110% от просрочки.

Мы полагаем, что доходности облигаций банка «Возрождение» - около 15,2% - в целом соответствуют его высокому кредитному качеству, и, учитывая рейтинг и возможность закладывать облигации в Банке России, являются альтернативой для вложений в облигации более крупных банков.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: