Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор долговых рынков
Российский долговой рынокЦентральным событием пятницы стал аукцион по размещению дебютного выпуска облигаций торговой сети «Спортмастер», поразивший участников рынка неожиданно низкими ставками. При прогнозе организатора около 10% годовых, доходность облигаций сложилась на уровне 8.99% годовых. Объяснение данного «чуда» очень банально – крупная агрессивная заявка со стороны Банка-нерезидента. Стоит отметить, что в последнее время активность нерезидентов, интересы которых раньше были сосредоточены, главным образом в госбумагах, заметно возросла и в корпоративном сегменте. С одной стороны, это имеет достаточно «плюсов»: «нерезы» стали более лояльны к российскому риску, их участие в синдикате не только обещает эмитенту более привлекательно низкую ставку, кроме того, нереализованный спрос российских инвесторов, участвующих в аукционе, может переместиться в другие выпуски сегмента. Вместе с тем, не стоит забывать и о достаточно очевидных рисках слишком высокого интереса иностранцев к отдельным выпускам. Во-первых, как правило, это очень негативно сказывается на ликвидности выпуска. Даже, если не рассматривать тот факт, что иностранцы могут использовать качественный российский корпоративный риск для формирования разного рода структурных продуктов, привлекательный (по зарубежным меркам) купон вкупе с укреплением рубля – хороший стимул оставлять бумагу в портфеле. И, во-вторых, не исключено, что в случае негативных настроений и переоценки рисков эмитента, держатель-нерезидент может «выплеснуть» на рынок большую часть или даже весь приобретенный объем. Исходя из этого, мы и не предлагаем совсем «забыть» о выпуске Спортмастера, но все-таки ожидаем, что в силу ограниченной ликвидности вряд ли он сможет стать бенчмарком для бумаг непродуктового ритейла. Вторичный рынок в последний рабочий день недели сохранил настроение четверга: несмотря на заметные обороты, существенного движения в котировках в последнее время зафиксировано не было. Достаточно часто сделки носят технический характер, при этом, в некоторых случаях очевидна осторожная фиксация прибыли. Обороты по 46020,46018 и 46017 подтверждают наше мнение о том, что, похоже, в первую очередь, инвесторы решили зафиксироваться в длинных ОФЗ. В корпоративном сегменте «такие же настроения» наиболее очевидны в выпусках Лукойл-3, Лукойл-4, Газпром-9. В субфедеральном – в МосОбл-7. Можно отметить, что достаточно активно торговались выпуски энергокомпаний: при заметных оборотах в бумагах ФСК котировки не изменились, при этом МОЭСК подорожали на 12 б.п. Появление начало вторичных торгов по второму выпуску Якутсткэнерго, реализовавшего в первый день свой рост на форварде и прибавившего к номиналу +65 б.п. (YTP 8.41%) «разбудило» сегмент энергокомпаний, где Предсказуемой оказалась динамика бумаг Трансмашхолдинга, котировки которых «перешагнули» уровень 101% от номинала, а по итогам дня на волне достаточно агрессивных покупок их доходность снизилась до 7.45%. Как мы уже отмечали ранее, главным фактором, «подпитывающим» котировки Трансмашхолдинг-2 является его стратегическое партнерство и теперь уже «родство» с РЖД. Опубликованное сегодня сообщение о новых крупных контрактах с РЖД, является дополнительным тому подтверждением. Вместе с тем, сужение спрэда между Трансмахолдинг-2 и РЖД менее чем на 100 б.п. будет, на наш взгляд, слишком агрессивным (текущий спрэд 114 б.п.). Наступающая неделя обещает участникам рынка очередные «горячие деньки» первичного сегмента. «Страда» аукционов будет приходиться на вторник-среду, когда предложение составит соответственно 9.7 млрд. руб. и 4.85 млрд. руб. Затем инвесторы смогут сконцентрировать свое внимание на налоговых выплатах и подведении итогов месяца. В свете этого, мы ожидаем, что, в целом, в первой половине недели вторичному рынку достанется роль второго плана, хотя не исключаем, что участники рынка продолжат фиксировать прибыли. Торговые идеиРублевые облигации• Лукойл - 4 - потенциал снижения доходности в пределах 15 б.п., справедливый спрэд к ОФЗ оцениваем на уровне 85 б.п.
Валютные облигации• Локо-банк-10: потенциал снижения доходности 30-40 б.п. Мы полагаем, что премия за разницу в рейтингах в одну ступень и меньшие масштабы бизнеса относительно банков торгующихся в диапазоне 9-9.3% не должна превышать 40 б.п.
|
Тел: +7 (495) 796-93-88Выпуски облигаций эмитентов:Алькор и Ко
Банк ЗЕНИТ
Виктория-Финанс
Газпром
Инком-Лада
Карусель Финанс
ЛОКО-Банк
Лукойл
Московская область
НИТОЛ
Нутринвестхолдинг
ОДК-УМПО
Пятерочка Финанс
Россети Московский регион
Россия
Севкабель-Финанс
Спортмастер Финанс
Техносила-Инвест
ТОП-КНИГА
Трансмашхолдинг
ФСК ЕЭС
ЮНИМИЛК Финанс
Якутскэнерго
|