Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Росту котировок американского долга на вчерашних торгах способствовали итоги аукциона UST-2 на $40 млрд, на котором инвесторы показали довольно высокий спрос, а также очередной выход ФРС на вторичной рынок с покупками Treasuries. В результате доходности UST-10 упали на 8 б.п. до 2.91%.

Негативные настроения на фондовых площадках (S&P -1%) были подкреплены слабой отчетностью U.S.Steel, показавший чистый убыток в 1кв09, вдвое превысивший прогнозы аналитиков. Не лучшим образом на настроениях инвесторов отразилась и вспышка свиного гриппа в Северной Америке. Этим утром фьючерс на S&P продолжает снижаться (-1,5%), демонстрируя возросший спрос на безрисковые активы. Из позитивных моментов можно отметить предложение GM обменять долговые обязательства в объеме $27 млрд на акции. Данная мера в случае ее успешного претворения в жизнь поможет автогиганту избежать банкротства, а владельцы облигаций, в свою очередь, получат контроль над 10% компании.

На российском рынке евробондов был особенно тихий день, традиционный для понедельника. В суверенном сегменте наиболее ликвидный выпуск Rus-30 торговался в районе 95/875-96.125% от номинала (YTM 8.23-8.19%). В корпоративном сегменте мы видели продавцов в коротких выпусках Евраза, Вымпелкома и Банка Москвы с погашениями в этом году.

Рублевые облигации

Вчера наблюдался резкий спрос на рублевые ресурсы со стороны банков, что связано с проходящими в настоящее время налоговыми платежами. На этом фоне объем спроса на привлечение средств через РЕПО существенно возрос. Банки привлекли в ЦБ вчера 50 млрд руб. против среднего объема вы течение апреля на уровне 10-15 млрд руб. Ставки, при этом повысились до 10,5% годовых.

Следствием ухудшения ситуации на денежном рынке стало сокращение активности на рынке рублевого долга. Совокупный объем операций с корпоративными облигациями не превышал $160 млн. На рынке преобладали точечные сделки в коротких выпусках 2-го эшелона с хорошим кредитным качеством, относительно активно торговались несколько имен из первого эшелона (Газпром-4 YTМ 10.9%, ВТБ-6 YTР 10.9%, ВТБ-Лизинг YTР 15.2%, АФК Система YTР 18.6%).

Некоторый рост активности вероятен завтра по результатам аукциона Москвы. Нереализованный спрос инвесторы перенесут на вторичный рынок. Кроме того, накануне длинных выходных участники рынка могут пополнить свои позиции короткими выпусками 2-го эшелона с хорошей текущей доходностью. В мае же мы ждем активизации первичного рынка – все больше эмитентов принимают решения о новых размещениях и регистрируют новые выпуски.

Корпоративные новости

Казаньоргсинтез: одна ступень до дефолта

Вчера Fitch понизил рейтинг Казаньоргсинтеза на одну ступень – до уровня C. Агентство обеспокоено отсутствием прогресса переговоров компании по рефинансированию обязательств с погашением в 2009 г. Fitch отмечает, что получаемые денежные потоки и ликвидность КЗОСа недостаточны для покрытия обязательств с погашением в ближайшее время, и компания в значительной мере зависит от продления кредиторами этих обязательств.

Мы понимаем логику агентства. Хотя компания проводит переговоры с государственными банками относительно предоставления финансирования, терпение западных инвесторов на исходе, и они на грани объявления дефолта по долгам компании.

Аптечная сеть 36.6 не спешит продавать Верофарм

Похоже, что сильные финансовые результаты Верофарма за 2008 г привели к смене планов Аптеки 36.6 по продаже этого актива как можно быстрее. Действительно, актив генерирует положительный операционный денежный поток и значительно улучшает консолидированную отчетность группы. Кроме того, сейчас Аптечная сеть 36.6 может рассчитывать на более высокую продажную цену Верофарма. Наконец, у компании еще есть время на привлечение рефинансирования долгов.

Тем не менее, процесс по поиску рефинансирования и/или поиск хорошего покупателя на прибыльный актив может затянуться. Мы не исключаем, что компания рассматривает возможность реструктуризации выпуска, погашаемого в июне 2009 г. Если эмитент к этому моменту решит все же продавать Верофарм – в новом займе инвесторам могут быть предложены ковенанты, ставящие сроки его погашения в зависимости от продажи этого актива.