Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[28.04.2008]  Банк Москвы    pdf  Полная версия
Долговые рынки

Продолжение роста

В пятницу большинство ликвидных голубых фишек возобновили восхождение. Выпуск ЛУКОЙЛ-03 с погашением в декабре 2011 г. вырос на 0.19 %, его доходность снизилась до 7.22 % (-6 б. п.). Газпром-A4 с погашением в феврале 2010 г. прибавил 0.12 %, доходность опустилась до 6.9 % (-8 б. п.). Мы также наблюдали осторожные покупки в некоторых выпусках банков. К примеру, выпуск Банк ЗЕНИТ-04 с погашением в апреле 2010 г. поднялся на 0.05 %, его доходность сократилась до 8.89 % (-13 б. п.).

Резкое оживление в бумагах Копейки

Мы бы хотели обратить внимание на существенный оборот, прошедший в пятницу по самому короткому выпуску облигаций ТД «Копейка» – Копейка-01 с погашением в июне 2008 г. – в стакане прошло сделок примерно на 110 млн руб. По итогам дня цена выпуска выросла на 0.35 % и составила 99.85 % от номинала, доходность снизилась до 10.82 % (-255 б. п.). Два других выпуска компании также заметно выросли в цене, хотя и на небольших объемах. Котировки Копейки-02 с офертой в феврале 2009 г. взлетели на 0.55 %, доходность снизилась до 14.73 %, Копейка-03 с офертой в августе 2008 г. поднялись на 0.4 %, а доходность упала до 15.73 с 17.07 %. Мы не нашли сколь-либо значительного новостного повода, который мог бы спровоцировать столь заметные движения в бумагах. Тем не менее, это выглядит весьма интересно.

В начале апреля газета «Коммерсантъ» писала, что Копейка (рейтинг «CCC-» от S&P) может до конца года провести закрытое размещение и продать не менее $ 150 млн портфельному инвестору. Среди возможных кандидатов был назван JPMorgan. Однако компания выпустила официальное опровержение данного факта. Как сказано в официальном сообщении (интервью Рейтер, размещенном на сайте компании), в компании «рассчитывают на поддержку основного акционера и IPO в 2009 г.».

Исполнение оферты ВТБ

В пятницу ВТБ исполнил оферту по 5-му выпуску облигаций. Неделю назад банк установил ставку по 11-14-му купонам данного выпуска на уровне 8.6 %, повысив ее на 270 б. п., и одновременно выставил дополнительную годовую оферту. Соответствующая доходность к новой оферте (по номиналу) составляет 8.78 %. За прошлую неделю доходность ВТБ-04 с погашением в марте 2009 г. снизилась на 30 б. п. до 8.43 %. Принимая во внимание данное движение, доходность к оферте на уровне 8.78 % дает хоть и незначительную, но все же премию ко вторичному рынку. Таким образом, не удивительно, что эмитенту пришлось выкупить всего около 3.6 млрд от общего объема выпуска в 15 млрд руб.

Глобальные рынки – на неделю вперед

В пятницу еврооблигации Россия`30 снизились вслед за UST 10. Суверенный спрэд в настоящее время составляет 152 б. п. Большинство российских корпоративных еврооблигаций, напротив, к концу дня немного подросли. Начало текущей недели, скорее всего, будет спокойным. На сегодня не запланировано никаких значительных событий. На завтра намечены 2 события, представляющие интерес: будут опубликованы финансовая отчетность Дойчебанка за 1-й квартал 2008 г. и предварительные данные ВВП США за 1-й квартал. Принимая во внимание тот факт, что реакция на большинство последних отчетов банков была довольно вялой, предметом ключевого интереса станет именно первая оценка ВВП. В то же время, реакция на эти данные может быть сглажена из-за двухдневного заседания FOMC, которое начнется во вторник. Решение по ставке станет известно поздно вечером в среду.

Еще одно важное событие – публикация статистики по рынку труда США – запланировано на пятницу. Следовательно, основная часть ключевых новостей на этой неделе приходится на дни российских праздников. Таким образом, активность в российских еврооблигациях (как корпоративных, так и суверенных) заметно снизится, так как единственными игроками в сегменте будут нерезиденты. В данной связи существует большая вероятность резких изменений котировок российских евробондов (на минимальных объемах) в конце недели.

Новости эмитентов

РуссНефть: еще одна порция обнадеживающих новостей

В субботу О. Дерипаска сообщил журналистам некоторые подробности относительно приобретаемой им компании «РуссНефть»:

- сделка по приобретению БазЭлом контрольной доли в РуссНефти должна быть вскоре закрыта;
- основное препятствие для данной сделки (решение ФАС по заявке БазЭл на приобретение доли в РуссНефти) вскоре будет устранено;
- БазЭл будет развивать РуссНефть в партнерстве с трейдером Glecore (де-факто уже являющимся владельцем части РуссНефти;
- источники СМИ заявляют, что после завершения сделки доля БазЭла в РуссНефти будет составлять порядка 51 %, Glencore – 49 % (Ведомости);
- сумма сделки между БазЭлом и М. Гуцериевым, которая по разным источникам оценивалась в $ 3.0-3.3 млрд, по словам О. Дерипаски, «далека от действительности»;
- РуссНефть планируется задействовать в развитии нефтехимического (hydrocarbon) проекта, который будет включать энергетические активы в Краснодаре (в частности Афипский НПЗ).

Напомним, что в середине апреля стало известно, что Высший Арбитражный Суд фактически лишил налоговиков права применять статью 169 Гражданского кодекса, которую налоговые органы использовали для пересмотра сделок между акционерами РуссНефти. Решение Арбитражного суда могло облегчить переход прав собственности новому владельцу. По всей вероятности, препятствие в виде одобрения заявки со стороны ФАС стало «технической» деталью в глазах О. Дерипаски. Напомним, что в феврале глава ФАС заявлял, что служба предпочитает дождаться завершения судебных процессов в отношении РуссНефти.

Уверенность в отношении судьбы приобретаемого актива со стороны основного претендента на компанию заставит инвесторов пересмотреть риски компании. При этом определенные риски в отношении компании сохраняются до тех пор, пока не будет завершен ряд судебных процессов. Таким образом, вряд ли стоит ждать пересмотра рисков обращающихся облигаций со стороны консервативно настроенных банков. Мы полагаем, что бумаги останутся в списке «высоко спекулятивных» вплоть до оферты в декабре 2008 г., однако в любом случае активность инвесторов в них, безусловно, повысится.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: