Спрэд-монитор рублевого рынка облигаций

•  Достигнув локальных максимумов в середине марта, спрэды корпоративных облигаций к ОФЗ начали сокращаться во второй половине месяца в условиях резкого улучшения ситуации с рублевой ликвидностью. Дальнейший потенциал роста котировок облигаций первого эшелона, на наш взгляд, ограничен из-за стремления довольно широкого круга инвесторов зафиксировать прибыль. Несколько больший потенциал роста котировок, по нашему мнению, имеют выпуски АИЖК-7, АИЖК-8, ЛУКОЙЛ-4, ФСК-2, ФСК-4.

•  Спрэд выпуска Газпром-8 к ОФЗ сократился за неделю почти на 10 б. п.

•  Торговые обороты в обязательствах ЛУКОЙЛ-4 за последнюю неделю существенно возросли. Потенциал сокращения спрэда этого выпуска пока не может реализоваться – возможно, это объясняется желанием инвесторов, купивших облигации ЛУКОЙЛ-4 на аукционе, зафиксировать прибыль.

•  Из облигаций ФСК наилучшую динамику продемонстрировал выпуск ФСК-4. Мы полагаем, что спрэд долговых обязательств ФСК к ОФЗ будет плавно сокращаться, и считаем выпуск ФСК-2 наиболее привлекательным.

•  Выпуск Кокс-1 торгуется с более узкой премией к ОФЗ по сравнению с облигациями Белон-1. С нашей точки зрения, спрэд Кокс-1 – Белон-1 справедливо отражает различия в кредитных характеристиках эмитентов.

•  Спрэды облигаций Пятерочки к ОФЗ остаются расширенными, хотя руководство компании приняло решение отложить новое размещение рублевых облигаций.

•  Несмотря на намеченное на эту неделю размещение второго выпуска облигаций Магнита, спрэд к ОФЗ первого выпуска стабилизировался на уровне 200 б. п. При этом представленные организаторами ориентиры по доходности обязательств Магнит Финанс-2 установлены исходя из спрэда к ОФЗ в размере 240-260 б. П

•  Спрэд выпуска Дикси-1 стабилизировался на уровне 550 б. п. и демонстрирует признаки сужения.

•  Облигации розничной сети Марта продолжают расширять спрэды к ОФЗ на фоне растущей неуверенности инвесторов относительно способности эмитента исполнить свои обязательства по оферте (опцион пут по выпуску Марта-2 назначен на седьмое июня). В настоящее время выпуски Марта-1 и Марта-2 нашли поддержку на уровне 97.0.

•  Торговые обороты в выпусках Москва-39, Москва-44 в последнее время существенно возросли, а спрэды этих облигаций к ОФЗ продолжили сокращаться, опускаясь в отдельные дни ниже 10 б. п. В настоящее время мы не видим потенциала для дальнейшего сокращения спрэдов этих обязательств и предлагаем инвесторам зафиксировать прибыль.

•  Облигации КМБ-Банка (Baa1) остаются одними из наиболее привлекательных среди выпусков банковских эмитентов, аффилированнных с иностранными финансовыми институтами.

•  Спрэды между рублевыми и валютными суверенными облигациями для выпусков с длинной дюрацией составляют около 90 б. п.

•  Спрэд Газпром-8 – Газпром 13 сократился за последнюю неделю на 10 б. п., тогда как спрэд РСХБ-2 – РСХБ 10 имеет тенденцию к расширению.