Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка долговых обязательств

[28.03.2006] Ренессанс капитал

Стратегия внутреннего рынка

Сегодня мы не ожидаем роста торговой активности участников рынка, равно как и новых красок в ценовой картине рынка рублевых долговых обязательств. Мы полагаем, что в период ежеквартальных выплат инвесторы воздержатся от активных торговых операций на рынке и предпочтут продажам рублевых инструментов финансирование в Банке России в рамках операций РЕПО. Инвесторы находятся в ожидании результатов заседания Комитета по операциям на открытом рынке ФРС США. В зависимости от тональности комментария к решению Комитета будут формироваться среднесрочные рыночные ожидания на рынке КО США и, следовательно, российских еврооблигаций. Мы рекомендуем участникам рынка сосредоточиться на покупках наиболее ликвидных инструментов второго и третьего эшелонов с дюрацией до 1.5 лет с высокой текущей доходностью, так как динамика среднесрочных и долгосрочных бумаг первого эшелона по-прежнему зависит от волатильности на внешних долговых рынках.

На фоне традиционно низкой для понедельника торговой активности котировки большинства рублевых инструментов не продемонстрировали единой ценовой динамики. Несмотря на возросшие ставки overnight (до 6- 7% годовых), роста продаж рублевых активов не наблюдалось. Это свидетельствует о том, что в финансовой системе достаточно средств для преодоления периода налоговых платежей. Банк России вчера предоставил участникам рынка чуть больше 13 млрд руб. в рамках операций однодневного прямого РЕПО. С учетом объема предоставленных средств это не является признаком острого дефицита ликвидности в финансовой системе.

Стратегия внешнего рынка

Основным событием сегодняшнего дня станет первое заседание Комитета по открытым рынкам ФРС США с новым председателем. По мнению участников рынка фьючерсов на федеральные фонды, вероятность повышения ставок на 25 б. п. на сегодняшнем заседании составляет 100%. Тем не менее, рынок вполне может быть удивлен содержанием комментария Комитета к своему решению. Данный комментарий вполне может оказаться более антиинфляционным, чем предыдущий, что незамедлительно приведет к падению котировок КО США, а за ними и российских еврооблигаций. В результате этого, а также в связи с предстоящим размещением пятилетних бумаг, мы полагаем, что кривая КО США в течение некоторого времени сохранит инверсионную форму.

Вчера состоялось аукционное размещение двухлетних КО США. Объем размещенных бумаг составил USD22 млрд по доходности 4.730%, что выше доходности при размещении предыдущего двухлетнего выпуска (4.689%). Спрос на выпуск составил USD46.70 млрд, а показатель отношения спроса к объему выпуска – 2.12 против 2.24 на предыдущем аукционе, что указывает на уменьшение спроса. Иностранные инвесторы приобрели 35.8% выпуска.

Стратегия валютного рынка

Сегодня в Германии публикуются результаты опроса по деловому климату IFO, которые, на наш взгляд, могут оказать серьезное влияние на котировки USD/EUR. Дело в том, что Германия стала локомотивом возобновления роста экономики еврозоны, и этот опрос, скорее всего, сможет это подтвердить. Мы считаем, что вчерашнее решение Банка России отменить обязательную продажу валютной выручки имеет символическое значение для российского валютного рынка. Очевидно, что основные экспортеры продавали на внутреннем рынке существенно больше, чем требуемые 10%, а те, которые не хотели и это продавать, давно нашли способ обходить требование об обязательной продаже. Сегодня мы ожидаем сохранения ставок денежного рынка на уровне 6-7% годовых, так как налогоплательщики уплачивают один из наиболее емких по объему выплат налогов – налог на прибыль организаций. В этой связи аукционы РЕПО, регулярно проводимые Банком России, будут более чем востребованы.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Банк России

Ренессанс Капитал

Контакт-центр