Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[28.02.2008]  Банк Москвы    pdf  Полная версия

ФРС намерена снижать ставку и дальше

Бернанке уже традиционно не удалось успокоить рынки. Напротив, после его вчерашнего выступления стало еще тревожнее. ФРС сконцентрировалась на стабилизации экономического роста, ожидая дальнейшее ухудшение на рынке недвижимости в США и ужесточение условий кредитования. В то же время, ФРС серьезно обеспокоена ростом цен на сырьевых рынках в последнее время. Все это влечет за собой пересмотр будущих темпов инфляции, а в конечном счете – рост доходностей долгосрочных US Treasuries. ФРС будет продолжать снижать ставки в целях стабилизации экономического роста, увеличивая инфляционные риски.

Слова Бернанке вызвали новый виток роста доходностей US Treasuries после сильного движения в начале торгов в США. Инвесторов напугала статистика заказов товаров длительного пользования (durable goods orders): объем заказов снизился на 5.3 % к предыдущему месяцу, тогда как ожидалось снижение всего на 4.0 %. В настоящий момент доходность UST 10 составляет 3.85 %.

На FOREX безостановочное падение американской валюты продолжилось. Евро в очередной раз обновил исторический максимум. Доллар пробил отметку $ 1.514 по отношению к евро.

Налетай - подешевело?

Вчерашний день не принес существенных изменений на внутренний долговой рынок. Котировки активно торговавшихся бумаг не имели единой тенденции. Котировки облигаций blue chips продолжили падать. Выросла активность в облигациях Арбат Престижа, котировки снизились еще на 6.6 % и закрылись на уровне 72.6 % от номинала. Вышедший в обращение выпуск АИЖК-11 стал лидером по оборотам. Совокупный объем сделок составил вчера 1.4 млрд руб. Цена в РПС упала к концу дня до ожидаемого нами уровня – 97.3 % от номинала, что соответствует доходности 8.9 % годовых. В плюсе закрылись облигации ОГК-5 (+0.2 %) и ТМК-3 (+0.1 %). Доходность ОГК-5 составляет порядка 9.0 %. Для инвесторов по-прежнему привлекательно выглядит доходность ТМК-3 (около 9.6 %). Сегодня мы уже сомневаемся в том, что этот уровень привлекателен (см. ниже).

АИЖК – Ипотека: второе техническое размещение

На фоне других событий практически «потерялось» размещение второговыпуска ипотечных облигаций АИЖК. Размещение прошло в чисто технической манере. По его итогам состоялось всего две сделки – на 9.4 млрд и 590 млн руб., равные объему траншей «А» и «Б» выпуска. Ставка купона по первому траншу составила 8.5 %, по второму – 9.5 %. Ранее организаторы говорили о ставке 8.2 %. По словам организаторов, выпуск АИЖК был полностью выкуплен самой компанией. В дальнейшем планируется более активное продвижение данного выпуска. В целом никаких сюрпризов размещение не принесло, за исключением уровня ставки, который пришлось повысить в связи с ростом доходностей облигаций базовой кривой АИЖК.

«Системное» явление

Вчера стали известны ориентиры предстоящих размещений сразу двух эмитентов, заслуживающих особого внимания инвесторов: Вимм-Билль-Данна и АФК С «Система». С утра агентство Cbonds сообщило о деталях планируемого к размещению в марте выпуску облигаций Вимм-Билль-Данна. Ориентир по ставке купона: 9.25 – 9.75% к годовой оферте (доходность – около 9.46 – 9.99%).

Чуть позже REUTERS сообщило параметры предстоящего облигационного займа АФК «Система» объемом 6.0 млрд руб. Выпуск планируется разместить в первой половине марта. Ориентир по доходности – 9.25-9.75 % к годовой оферте. Общий срок обращения выпуска составит 5 лет.

По нашим оценкам, учитывая кредитный рейтинг АФК «Система» (BB-/Ba3/BB-) и длину выпуска, компания предоставит премию от 60 до 110 б. п. к кривой доходности облигаций компаний с рейтингом «BB-». Премия Вимм-Билль-Данна – выше на 25 б.п., т.е. 85 – 135 б.п. Судя по последним рыночным сделкам, это довольно умеренный размер премии. Тем не менее, эти ориентиры уже несут угрозу полюбившемуся инвесторам выпуску облигаций ТМК-3 с купоном 9.6 %. Кроме того, размещение Вимм-Билль-Данна может привести к дальнейшей переоценке облигаций эмитентов потребсектора, для которых выпуск ВБД-2 является своеобразным бенчмарком.

Остается констатировать факт: спрос эмитентов на заемные средства по-прежнему продолжает толкать ставки вверх.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: