Активные разговоры по поводу возможных проблем в сегменте sub-prime mortgage американского долгового рынка, а также рекордное за последние 10 лет падение рынка акций в Китае спровоцировали то, что часто называют «risk aversion» или «flight to quality». В такие моменты инвесторы избавляются от всех рискованных активов (EM и global high yield), перекладываясь в более высококачественные инструменты. При этом инвесторы часто забывают о различиях в качестве продаваемых ими активов.

Спрэд EMBI+ вчера расширился на 21бп до 193бп. В то время как доходность 10-летних US Treasuries снизилась на 11бп до 4.51%, 2-летних - на 17бп до 4.59%, доходности большинства выпусков EM выросли на 10-15бп. Инвесторам явно было не до статистики из США, которая носила смешанный характер. Российский сегмент чувствовал себя чуть лучше, чем прочие Emerging Markets. Котировки Russia 30 (YTM 5.66%) вчера почти не изменились по сравнению с понедельником. За счет снижения доходности UST спрэд расширился до 115бп. В корпоративном сегменте доминировали продавцы.

Вчера поступило несколько новостей с первичного рынка. Компания ТНК-BP (Ваа2/ВВ+/BB+) объявила о намерении разместить новые еврооблигации, объем может составить USD1 млрд. Также стало известно о планах Транскредитбанка (BB-/Ba3) выйти на долговой рынок с дебютным выпуском евробондов. Кроме того, стало известно, что Промсвязьбанк (Ba3/B+/B+) также намерен провести доразмещение выпуска с погашением в 2011 году на USD100 млн. Вчера стали известны подробности сделки по доразмещению выпуска банка Петрокоммерц с погашением в 2009 г. Объем составит не менее USD100 млн., цена - 100 ¼ (YTM 8.64%). До выхода новости о доразмещении выпуск торговался около 101.0. «Оптическая премия», на самом деле, может исчезнуть в случае продолжения продаж на рынке в рамках начавшейся тенденции risk aversion.

Сегодня в США выходят данные по ВВП за 4-й квартал и статистика по продажам новых домов. Однако, на наш взгляд, статистика сейчас отходит на второй план. Внимание инвесторов будет в большей степени сосредоточено на новостях о масштабах проблемы sub-prime mortgage debt и динамике фондовых индексов, в первую очередь в Китае.

Несмотря на налоговые платежи, ставки денежного рынка пока не выходят за пределы 6.0%. Объем прямого РЕПО с ЦБ вчера был ниже, чем в понедельник (15.6 млрд. рублей против 27.2 млрд.). Компенсировать отток ликвидности помогают продажи валюты в ЦБ. Вчера, по нашим оценкам, Банк России валюту не покупал.

Активность вторичных торгов достаточно низка. Традиционные для конца месяца нерыночные сделки типа sell-buy несколько искажают картину. В первом эшелоне спрэд выпуска ФСК-4 (YTM 7.31%) к ОФЗ расширился до 100бп, тогда как спрэд других выпусков компании к базовой кривой не превышает 90бп (за исключением недавно вышедшего на вторичные торги ФСК-5 (YTM 7.16%), который пока, на наш взгляд, по техническим причинам не занял справедливого места на кривой). Присутствует интерес в Мосэнерго-1 (YTP 7.41%). Мы считаем, что этот выпуск имеет потенциал сужения спрэда к кривой ОФЗ на 10-15бп (130бп против 120бп у более длинного Мосэнерго-2 (YTP 7.49%)). Катализатором для сужения спрэда может послужить включение Мосэнерго-1 в котировальный список А1. По нашим оценкам, это может произойти уже в конце марта.

После некоторого затишья вернулся интерес к облигациям УРСА Банка. Вчера спросом пользовались выпуски УРСА-3 (YTM 9.06%), УРСА-5 (YTM 9.71%). Почти на 25бп выросла цена выпуска Карусель-1 (YTP 9.54%), чему способствовали новости об интересе к сети со стороны Wal-Mart.

Вчерашние первичные размещения прошли достаточно успешно. Купон по облигациям ТГК-6-1 составил 7.40% (YTP 7.61%), что значительно ниже ориентиров организаторов. Вероятно, столь агрессивный прайсинг объясняется интересом к выпуску со стороны нерезидентов. Мы не видим потенциала сужения спрэдов в ТГК-6. Выпуск ОИЖК-1 также разместился ниже price talk (9.75%) - ставка купона был зафиксирована на уровне 9.24% (YTM 9.45%). Тем не менее, на наш взгляд, это очень привлекательная доходность за прямой риск Оренбургской области (по выпуску предусмотрена гарантия от администрации субъекта РФ). По состоянию на сегодняшнее утро сумма корсчетов и депозитов банков в ЦБ выросла до 486.50 млрд. рублей (+34.4 млрд.). Но напомним, что сегодня предстоит уплата налога на прибыль, поэтому, на наш взгляд, не стоит ждать улучшения ситуации на денежном рынке.