Комментарии и прогнозы

• Внешний долг РФ Неожиданное падение заказов на товары длительного пользования (США) и падение Китайского фондвого рынка спровоцировали «бегство» в высоконадежные активы. Доходность КО США упала сразу на 10 б.п. Сегодня вероятна коррекция рынка в обратную сторону. Однако инвесторы по-прежнему ждут данных по ВВП США за IV квартал, которые могут оказать поддержку долговым рынкам.

• Внутренний долг РФ: Дефицит ликвидности нивелирует поддержку со стороны позитивной динамики внешнедолгового, валютного и нефтяного рынков. Однако нехватка средств не сказывается на результатах размещений.

Внешний долг РФ

Опубликованные вчера цифры стали причиной резкого взлета treasuries – объем заказов на товары длительного пользования в январе оказался существенно ниже прогнозов аналитиков и снизился на 7,8% к декабрю, тогда как аналитики ожидали снижения всего на 2,5%. Следовательно, ожидания относительно постепенного восстановления экономики США не оправдываются. Опасения инвесторов относительно состояния американской экономики были подтверждены в ходе выступления бывшего главы ФРС Алана Гринспена, заявившего, что он ожидает рецессии в текущем году. Поддержку американскому долговому рынку оказало также вчерашнее падение рынка акций в Китае почти на 9%.Эт повлекл падение фондовых индексов в остальных странах и «бегство» капитала в высокнадежные активы.

В результате сложившихся факторов доходности американских бумаг упали почти на 10 б.п., 10-летние КО США достигли 4,53% годовых. В то же время, спрос на высоконадежные активы привел к тму, что облигации развивающихся стран не участвовали в ралли, наблюдавшемся лишь на американском долговом рынке. В результате российские еврооблигации практически стояли на месте весь день, что привело к расширению спредов на 7-10 б.п. В частнсти, спред Россия-30 к 10-летним КО США к концу дня расширился до 112 б.п.

Сегодня на американском долговом рынке вероятна коррекция в обратную сторону. Маловероятно, что «бегство капитала» примет затяжной характер. Напротив, облигации развивающихся стран сегодня будут демонстрировать ценвой рост, отыгрывая вчерашние позитивные для рынка данные по американской экономике.

В ближайшие дни долговые рынки останутся высоковолатильными, остро реагируя на выходящие данные. В частности, сегодня публикуются цифры по ВВП США за IV квартал, которые, как ожидают аналитики, покажут замедление экономики в конце прошлого года. Однако если цифры будут понижены более, чем ожидают специалисты, падение доходностей продолжится на фоне возросших ожиданий понижения ставки ФРС.

Рынок рублевых облигаций

Внутренний долговой рынок продлжает испытывать давление со стороны дефицита рублевой ликвидности, невзирая на укрепление рубля, позитивную динамику внешнедолгового и нефтяного рынков. Ситуация на денежном рынке остается напряженной – ставки держатся выше 5% годовых, сохраняется спрос на операции РЕПО с Банком России. Кроме того, профессиональные участники рынка опасаются, что дефицит ликвидности сохранится и с началом нового месяца в результате IPO Сбербанка. Средства, привлеченные Сбербанком с рынка, будут заблокированы на его корсчете в ЦБ на срок до регистрации отчета об итогах выпуска акций, что может превысить 1 месяц. В этом случае, несмотря на высокий показатель остатков на корсчетах, в банковской системе по-прежнему будет ощущаться нехватка свободных средств.

Таким образом, несмотря на поддержку внутреннего рынка со стороны прочих факторов, уровень ликвидности вышел на первый план и сдерживает спрос. В то же время, дефицит ликвидности оказывает негативное влияние лишь на вторичный рынок, не осложняя проведение первичных размещений.