Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций


[28.02.2006]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия
РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Вчера на рынок вернулись осторожные покупки длинных выпусков первого и второго эшелона, которые подорожали на 0.1-0.3% на фоне относительно низких оборотов. Высокие ставки на денежном рынке не служат препятствием для крупных участников рынка (в первую очередь нерезидентов), которые, вероятней всего, продолжат увеличивать свои позиции на фоне укрепления рубля.

В первом эшелоне среди лидеров роста можно отметить длинные выпуски облигаций Москвы и РЖД. Впервые с начала торгов на вторичном рынке позитивную динамику показали котировки ФСК-3, которые сейчас являются одними из самых недооцененных выпусков первого эшелона. Сейчас облигации ФСК торгуются с премией к кривой доходности первого эшелона порядка 30-40 б.п. В более отдаленной перспективе мы ожидаем общую переоценку инвесторами рисков (которые в большой мере носят инерционный характер) отрасли электроэнергетики, которая все еще находится в стадии реформирования. Мы ожидаем полного сужения спрэда в доходности к облигациям Газпрома/РЖД облигаций ФСК - самой рентабельной компании в отрасли, являющейся аналогом Транснефти (Baa2) на рынке электроэнергетики. Кроме того, мы еще раз привлекаем внимание инвесторов к облигациям Ленэнерго, которые торгуются под доходность порядка 9% годовых при дюрации порядка 1.1 лет и спрэде к ОФЗ порядка 320 б.п.

Во втором эшелоне неплохим спросом пользовались облигации Пятерочки, Волгателекома и Иркута. Мы продолжаем рекомендовать облигации Иркута к покупке в свете грядущей консолидации отрасли в рамках ОАК. Кроме того, мы считаем недооцененными облигации МИГа, которые торгуются к оферте на уровне 10-11% годовых.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ


Цены еврооблигаций РФ вчера достигли максимума за последние 5 недель, а страновой спрэд сузился до исторических минимумов октября 2005 г. Так, Россия-30 к закрытию Москвы торговалась на уровне 112.875-113.125, а спрэд Россия-30 к 10Y UST находился в диапазоне 96-97 б.п. При этом неплохой рост цен евробондов emerging markets вчера проходил на фоне дальнейшего незначительного роста доходности US Trys. Так, доходность 10Y UST начав день на уровне 4.57% годовых, к концу торговой сессии в Нью-Йорке достигла отметки 4.60% годовых.

Таким образом, за прошедшие 2-3 торговые сессии длинные еврооблигации РФ выросли примерно на 1%, а российский спрэд сузился на 15 б.п. Это стало возможным на фоне общего подъема на рынках облигаций emerging markets в условиях мощного притока средств инвесторов в фонды, работающие на emerging markets. Среди корпоративных еврооблигаций лидерами роста стали длинные еврооблигации Газпрома (Газпром-34 вырос со среды на 1.5 п.п..), Евраз-15 и Северсталь-14 (+3/4 п.п.).

Сегодня рынок ждет важную статистику по ВВП США за 4 кв. 2005 г. Предварительные данные были опубликованы около 1 мес. назад и показали, что ВВП США в 4 кв. 2005 г. вырос всего на 1.1% при ожиданиях 3.5%. Теперь эксперты ждут, что уточненные данные покажут рост ВВП США в 4 кв. 2005 г. на уровне 1.6% в годовом выражении. Кроме того, на рынок US Trys сегодня могут повлиять так же Consumer Confidence и Chicago PMI. Завтра же важными станут данные по инфляции (PCE Deflator и ISM Price Paid). Тем не менее, мы продолжаем придерживаться мнения, что доходность 10Y UST не сможет преодолеть ключевой уровень 4.60-4.65% годовых и в среднесрочной перспективе начнет снижаться на фоне затухающих инфляционных ожиданий в США и приближении окончания цикла роста процентных ставок ФРС США. При этом мы крайне позитивно смотрим на будущую динамику российского спрэда, ожидая его дальнейшего сужения еще на 20-30 б.п. к концу 2006 г.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: