Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[28.02.2006] Банк ЗЕНИТ

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов Комбинация фундаментальных и технических факторов способствовала дальнейшему снижению казначейских бумаг. С макроэкономической точки зрения прессинг на действия инвесторов оказывал ожидающийся сегодня отчет по ВВП за четвертый квартал, согласно которому первоначальный рост на 1.1%, возможно, будет пересмотрен в сторону повышения до 1.6%. Именно устойчивое состояние экономики позволяет ФРС сохранять концентрацию на инфляционных рисках. Сейчас, согласно доходности июньского евродолларового контракта, рынок с вероятностью 55% предполагает повышение ставки до 5% к концу первого полугодия, и текущие уровни доходностей вызывают у инвесторов все больше вопросов. Кроме того, свою роль вчера сыграл технический фактор роста предложения корпоративных бумаг на $3 млрд., что способствовало активизации продавцов Treasuries. В результате доходность 2-летних бумаг выросла на 1 б.п. до 4.73%, доходность 10-летних – на 2 б.п. до 4.59%.

Развивающиеся рынки Развивающиеся рынки сохраняли свое движение в позитивном ключе, и спрэд EMBIG сузился на 6 б.п. до 182 б.п. Драйвером в секторе остается желание стран использовать денежные средства для выкупа внешнего долга. Следом за Бразилией, Турцией и Венесуэлой, правительство Колумбии объявило о намерении выкупить бондов на $3.27 млрд. и 840.7 млн. евро. Всего же с прошлого четверга суммарный объем выкупаемого долга развивающимися странами составляет $19.72 млрд. На этом фоне спрэд Бразилии сузился на 7 б.п., Венесуэлы – на 14 б.п. и Турции – на 6 б.п.

Российский сегмент В российском сегменте рост суверенных бумаг трансформировался в спрос на корпоративные выпуски. Россия-30 торговалась в диапазоне 112.87-112.937% (YTM 5.55%), при этом спрэд к 10-летним казначейским бумагам составил 96 б.п. Среди корпоративных бумаг наибольшим успехом пользовались длинные евробонды металлургов. Северсталь-14 выросла на 44 б.п. до 109.497-109.997% (YTM 7.58%), Евразхолдинг-15 - на 56 б.п. до 102.75-103% (YTM 7.8%). Мы сохраняем наши рекомендации по покупке бумаг Евразхолдинга-15, а также Синека-15 и Промстройбанка-15. Для осторожных инвесторов интерес сохраняет менее чувствительный к рискам роста процентных ставок рынок CLN, где в ближайшее время состоится размещение 2-летнего выпуска трейдинговой дочки РАО ЕЭС компании Интер РАО объемом $100-150 млн. Несмотря на реформирование самой РАО ЕЭС, государство сохранит за собой контроль за экспортом-импортом энергии, поэтому доходность 7.75-8% для квазисуверенного выпуска (премия к кривой Газпрома +250 б.п.) выглядит весьма привлекательно.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

На фоне проходящих налоговых платежей активность участников внутреннего долгового рынка в понедельник оставалась довольно умеренной. При этом, позитивный сигнал в виде укрепления рубля вновь не особо сказался на настроениях инвесторов, и большинство ликвидных бумаг продолжили колебания в боковом тренде. В корпоративном сегменте в лидерах по оборотам оказались бумаги второго-третьего эшелонов: Иркут-3 (+7 б.п.), Ютэйр (-52 б.п.), Пятерочка-2 (+4 б.п.), Русский Текстиль-2 (-4 б.п.), Волгател-2 (-57 б.п.), ЮТК-4 (+14 б.п.). В голубых фишках небольшой рост котировок показали 3 выпуск ФСК (+6 б.п.), Москва-39 (+6 б.п.) и Газпром-6 (+14 б.п.), тогда как ФСК- 1, Лукойл и Мособласть-5 потеряли в цене в пределах 9-11 б.п.

Сегодня банкам предстоит провести последние февральские налоговые платежи по налогу на прибыль, что, вероятно, вновь будет сдерживать ликвидность на долговом рынке. При этом, сегодня во второй половине дня фактором, способным заметно повлиять на внешнюю конъюнктуру, могут стать выходящие данные по ВВП в США. На этом фоне сохраняющееся давление на доллар на внутреннем рынке, скорее всего, вновь не станет поводом для роста оптимизма в рублевых облигациях. Скорее всего, текущая неопределенная ситуация на рынке сохранится как минимум до четверга, когда, во-первых, пройдет основная масса первичных размещений, и, во-вторых, состоится заседание ЕЦБ по ставкам, результаты которого потенциально могут дать стимул для более существенного укрепления курса рубля.