Банк Спурт: Ежедневный обзор рынка облигаций

[28.02.2006] Банк Спурт

КОРОТКО О ГЛАВНОМ

• События и факты Лондонская фондовая биржа и ММВБ подписали сегодня соглашение о стратегическом партнерстве. Об этом ПРАЙМ-ТАСС сообщил представитель биржи. Основным направлением сотрудничества будет маркетинговое продвижение двойных первичных размещений акций. Это первое соглашение Лондонской фондовой биржи с российской фондовой биржей. ПРАЙМ-ТАСС. Британская исследовательская организация Business Monitor International прогнозирует экономический рост в России в 2006-2010 гг. в среднем на 4,9 проц в год. ПРАЙМ-ТАСС.

• Денежный и валютный рынок На внутреннем валютном рынке курс доллара на торгах ТОМ составил 28,115 руб. (-2 коп.). Мы предполагаем, что сегодня курс американской валюты завершит день около 28,11-28,12 руб. Уровень остатков средств на корсчетах и депозитах вырос на 24 млрд. руб. до 372,3 млрд. руб. Ставки на денежном рынке, скорее всего, будут высокими, поскольку сегодня кредитные организации уплачивают налог на прибыль.

• Еврооблигации Российские евробонды вчера продолжили рост после того, как стало известно, что вслед за Бразилией и Мексикой о планах по выкупу Брэди бондс объявили Колумбия и Венесуэла. Rus30 подорожала на 0,1875 п.п. и стоила на закрытии американской сессии 112,8125% от номинала. Сегодня цены, скорее всего, изменятся мало.

• Рублевые облигации 27.02.06 на рублевом долговом рынке активность торгов увеличилась. Корпоративные облигации первого эшелона изменялись в пределах -0,1+0,3 п.п., региональные бумаги – в диапазоне +/-0,1 п.п. по средневзвешенным ценам. Сегодня мы ждем нейтральную динамику на рынке рублевого долга.

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок На внутреннем валютном рынке курс доллара на торгах ТОМ составил 28,115 руб. (-2 коп.). Объем торгов на ТОМ составил $1,1 млрд., ТОD - $0,8 млрд. Курс евро расчетами ТОМ на внутреннем рынке – 33,33 руб. (-15 коп). Оборот на торгах европейской валютой ТОМ был равен €6,4 млн., ТОD – €18 млн. Курс доллара на торгах ТОМ снова снизился, так как ЦБ все еще продолжает укреплять рубль, о чем мы подробно писали в своем еженедельном обзоре, опубликованном вчера. Объем торгов немного увеличился по сравнению со среднедневными показателями предыдущей недели из-за клиентских продаж долларов расчетами ТОМ. Мы предполагаем, что сегодня курс доллара на внутреннем рынке не изменится и к закрытию составит около 28,11-28,12 руб. Если ЦБ продолжит корректировать рубль, то очень скоро начнут реагировать иностранные спекулянты, активизируется спекулятивный приток капитала, увеличатся обороты на ЕТС и интервенции ЦБ. Осторожно! На FOREX курс доллара немного вырос против евро. Рост американской валюты на международном рынке по-прежнему связан с опасениями дальнейшего повышения ставки рефинансирования ФРС. Сегодня публикуются данные по инфляции в Еврозоне, а также индекс PCE в США. Мы предполагаем, что вечером доллар немного снизится против евро. По большому счету, консолидация около 1,19- 1,20 продолжается.

Денежный рынок Уровень остатков средств на корсчетах и депозитах вырос на 24 млрд. руб. до 372,3 млрд. руб. за счет поступления средств от валютных интервенций Банка России и по сделкам прямого РЕПО. Сегодня на утро зафиксировано незначительное отрицательное сальдо в размере 0,3 млрд. руб. Вчера отток средств в налоги был незначительным (около 10 млрд. руб.) из-за того, что основную сумму банки заплатили предварительно. Сегодня запланирована уплата налога на прибыль, поэтому мы ждем уменьшения уровня средств на корсчетах и депозитах до 330-340 млрд. руб. и роста уровня задолженности по операциям прямого РЕПО примерно на 20 млрд. рублей. Ставки на денежном рынке, скорее всего, будут высокими. Мы ждем, что ситуация с ликвидностью улучшится в начале марта. Во-первых, дефицит ликвидности, который формируется по факту февральских налоговых выплат, незначителен и будет с лихвой перекрыт притоком бюджетных денег в начале месяца. Во-вторых, поведение ЦБ на внутреннем валютном рынке дает повод более оптимистично смотреть на прогнозы по ликвидности, вне зависимости от того, что там будет происходить на мировых рынках FOREX.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации Доходности Treasuries немного подросли в преддверии ряда аукционов по размещению корпоративных бумаг. Ставка UST10 повысилась на 0,02 п.п. и составила 4,59%. Вчера на рынке казначейских облигаций наблюдались незначительные продажи, в результате так называемого эффекта rate-locking. Эта неделя на рынке американского долга насыщена корпоративными размещениями, и иногда в такой ситуации эмитенты хеджируют будущую процентную ставку путем открытия коротких позиций в Treasuries, после аукционов, эти позиции закрываются. Такое хеджирование, похоже, мы вчера и наблюдали. Новости по макроэкономике были проигнорированы, а между тем, они оказались весьма и весьма интересными. Продажи новых домов в январе упали на 5% по сравнению с декабрьским уровнем. При этом, запас новых домов, выставленных на продажу, вырос на 2,5% и составил более чем 5 месячную норму продаж. Запас новых домов превысил пятимесячную отметку впервые с 1996 года. Такое положение дел говорит о том, что продолжает формироваться избыточное предложение жилья. В будущем это грозит дальнейшим охлаждением рынка времени служил для американцев дополнительным источником доходов и позволял им финансировать свои раздутые потребительские расходы. Охлаждение рынка недвижимости может стать первым признаком замедления темпов экономического роста, поэтому вчерашние новости можно трактовать как свидетельство того, что ФРС не придется повышать базовую ставку выше 4,75-5%. Сегодня публикуются пересмотренные данные по ВВП за четвертый квартал, индекс деловой активности Chicago и ряд менее значимых показателей. Мы думаем, что доходность UST10 останется недалеко от отметки 4,60%.

Российские еврооблигации Российские евробонды вчера продолжили рост после того, как стало известно, что вслед за Бразилией и Мексикой о планах по выкупу своих бондов объявили Колумбия и Венесуэла. Общая сумма предполагаемого выкупа уже приближается к $20 млрд. Инвесторы начинают всерьез опасаться, что суверенный Emerging debt вскоре перестанет существовать как класс. На этих новостях спрэд EMBI+ сузился до 184 б.п. Rus30 подорожала на 0,1875 п.п. и стоила на закрытии американской сессии 112,8125% от номинала. В течение дня цены ходили и выше, но небольшой рост доходности на рынке Treasuries испортил настроения игроков ближе к вечеру. Спрэд Rus30-UST10 снова ниже 100 базисных пунктов – 98 б.п. Сегодня цены, скорее всего, изменятся мало.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации В понедельник на рынке госдолга не было единой динамики. Объем торгов составил 225 млн. руб., торговая активность была минимальной. Рынок госдолга вчера был «сонным царством». Дефицит ликвидности, сдерживал рост цен, которому способствовала позитивная динамика на рынке внешнего долга. Мы полагаем, что настроения на рынке улучшатся уже в ближайшие дни. Заканчивается очередной период локального дефицита ликвидности, ЦБ активно укрепляет рубль, а евробонды вот уже две недели как растут. В такой ситуации рост цен на рынке ОФЗ – это лишь вопрос времени.

Корпоративные и региональные долги 27.02.06 на рублевом долговом рынке активность торгов увеличилась. Корпоративные облигации первого эшелона изменялись в пределах -0,1+0,3 п.п., региональные бумаги – в диапазоне +/-0,1 п.п. по средневзвешенным ценам. Макроэкономический фон вчера был позитивным вследствие роста цен российских еврооблигаций и курса рубля. Радостным событием стало отсутствие неизвестного продавца, который долгое время терроризировал рынок. Однако покупателей все-таки ограничивали высокие ставки по операциям РЕПО, а также предстоящие аукционные размещения, в том числе и облигаций Мосэнерго.

Лидерами по изменениям за день стали облигации НовосибОбл-1 (+2,45 п.п. при обороте 1,9 млн. руб., доходность 7,28%) и ЦентрТел-4 (-2,0 п.п. при обороте 70,8 млн. руб.). Объем торгов вырос: на бирже прошло сделок на 1 076 млн. руб. (против 631 млн. руб. накануне), в РПС – 5 448 млн. руб. (против 3 418 млн. руб. днем ранее). Оборот по сделкам РЕПО с облигациями также увеличился – 6 526 млн. руб. (4 958 млн. руб. днем ранее). Лидерами по объемам торгов стали: в ТС среди корпоративных бумаг – ЦентрТел-4 (-2,0 п.п. при обороте 70,8 млн. руб.), среди региональных – МГор-36 (0 п.п. при обороте 110,8 млн. руб., доходность 6,06%). В РПС максимальный объем продемонстрировали Иркут03 (394 млн. руб., 10 сделок, доходность 8,61%) и МГор-39 (615 млн. руб., 4 сделки, доходность 6,76%), соответственно. Ставки по бумагам первого эшелона – 5,6-7,5%, телекомы – 6,1- 13,2%, региональные облигации – 5,0-13,5%, второй-третий эшелон – 5,1-23,7%, банки – 1,0-14,3%.

Сегодня мы ждем нейтральную динамику цен на рынке рублевых долгов. На четверг запланировано размещение облигационного займа Мосэнерго объемом 5 млрд. рублей. Прогноз эффективной доходности выпуска к шестилетней оферте, показанный организаторами выпуска (7,6-7,9%), кажется нам вполне логичным. Справедливая доходность выпуска, по нашему мнению, лежит ближе к верхней границе диапазона андеррайтеров.