Рекомендации:

Rus’30 – upside отсутствует, движется вместе с рынком; давление на рынок со стороны проблемных стран;

Корп. евробонды – интересны среднесрочные банковские выпуски II эшелона (PSB, MDM, UrsaBank, AkBars, Татфондбанк);

Корп. руб. обл. – по мере достижения докризисных уровней по доходности бумагами I эшелона рекомендуем постепенно сокращать позиции по длинным выпускам; в высокорискованном сегменте интересны выпуски, эмитентам которых оказывается господдержка: Промтрактор, Свободный Сокол, Аптечная сеть 36’6, Севкабель, ГАЗ, Су-155 и пр.

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Котировки treasuries на вчерашних торгах немного снизились – игроки усмотрели в комментариях ФРС США по итогам вчерашнего заседания неизбежное повышение ставок в обозримом будущем, проигнорировав негативную макростатистику. Сегодня ход торгов будет определять очередная порция статистики.

В результате вчера доходность UST’10 увеличилась на 3 б.п. – до 3,65%, UST’30 – на 1 б.п. - до 4,56% годовых.

Как и ожидалось, ФРС США приняла решение сохранить ключевую учетную ставку в диапазоне 0-0,25% годовых. При этом тон комментариев по итогам заседания существенно улучшился – в ФРС отметили, что «национальная экономика продолжает укрепляться, а рост числа безработных идет на спад». На этом фоне регулятор заявил о продолжении сворачивания ряда стимулирующих программ, в частности, программы Срочных кредитных аукционов (TAF).

Вместе с тем, уже на следующем заседании ФРС может быть интрига – Президент ФРБ Канзаса проголосовал против включения в итоговое коммюнике фразы, что регулятор намерены сохранять ставку на низком уровне «продолжительное время».

Несмотря на оптимизм ФРС, данные от Министерства торговли США говорят, что в экономике пока еще много проблем. Согласно опубликованному докладу, объем продаж новых домов в США в декабре 2009 г. снизился на 7,6% по сравнению с пересмотренным показателем за ноябрь 2009 г., составив 342 тыс. единиц, что связано с завершением ряда программ Правительства.

Сегодня внимание инвесторов будет приковано к публикации данным по заказам на товары длительного пользования за декабрь, а также еженедельной статистике по рынку труда.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Суверенные еврооблигации развивающихся стран вчера отторговались с преимущественным понижением котировок - давление на бумаги оказывают снижающиеся нефтяные цены, а также «навес» первичных размещений, которые, как правило, идут с премией к рынку.

Индикативная доходность выпуска RUS’30 вчера выросла на 5 б.п. – до 5,35% годовых, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 2 б.п. - до 170 б.п. Сводный индекс EMBI+ при этом вырос на 3 б.п. – до 301 б.п.

Нефтяные котировки остаются под давлением, что негативно сказывается и на бумагах нефтедобывающих стран. Вчера Минэнерго США сообщило, что коммерческие запасы сырой нефти в стране за неделю с 16 по 22 января 2010 г. снизились на 3,9 млн. барр.- до 326,7 млн. барр. Однако спрос на нефтепродукту в США остается слабым – запасы бензинов увеличились на 2 млн. барр. – до 229,4 млн. барр., что превышает показатель того же периода 2009 г. на 6%.

На наш взгляд, на текущий момент поводов для бурного роста котировок суверенных бондов ЕМ на рынке нет. Помимо цен на нефть инвесторов беспокоит борьба Китая с перегревом экономики, а также все новые размещения бумаг на рынке.

Корпоративные еврооблигации

Ситуация в секторе корпоративных евробондов остается неизменной – сделки не выходят за рамки спрэдов bid/offer при низкой активности инвесторов. После успешного размещения бумаг Татфондбанка внимание игроков переключилось на road show, которое проводит ТНК-BP - эмитент планирует выручить до $1 млрд. от размещения бумаг. Рассматривается несколько вариантов эмиссии: с купоном 6,625% – по 5-летнему выпуску и 7,75% – по 10 летнему.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Как и ожидалось, спрос на новый выпуск ОФЗ вчера быль весьма скромный – подвела внешняя рыночная конъюнктура и выросшие на этой неделе ставки NDF. Сегодня мы ожидаем улучшения ситуации на рынке, однако спрос на ОФЗ пока останется невысоким.

Министерство финансов РФ вчера удалось разместить ОФЗ 25073 всего лишь на 1,67 млрд. руб. при предложении бумаг в объеме 45 млрд. руб. На фоне поднявшихся ставок по годовому контракту NDF выше 6% годовых инвесторы запросили премию к рынку. Ооднако, Минфин остался верен своим принципам, «порезав» практически все заявки - объем спроса составил 27,6 млрд. руб. В результате средневзвешенная доходность по выпуску составила 7,17% годовых – ближе к верхней границе ожидаемого нами диапазона 7,1% - 7,2% годовых.

На текущий момент спрэд между кривыми ОФЗ и NDF не превышает 20 б.п., что является весьма скромной премией для активизации покупателей. Вместе с тем, по мере снижения ставок по валютным свопам покупки госбумаг будут возобновлены.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Давление на рынок корпоративного рублевого долга и облигаций РИМОВ продолжается – дальнейшее снижение ставок ЦБ не столь очевидно, объем первичного предложения, видимо, будет нарастать в геометрической прогрессии, а основной индикатор благополучия российской экономики – цены на нефть – не стремится показывать рост.

Объем банковской ликвидности в системе сократился до 850 млрд. руб. В связи с завтрашними налоговыми выплатами увеличилась волатильность ставок на МБК и ставок РЕПО, которые держатся на уровне ЦБ – 6% годовых.

Мы не исключаем, что по мере объявления новых размещений, по которым предлагается премия к рынку, интерес игроков будет смещаться в сторону первички. Впрочем, пока на рынке дефицита ликвидности не наблюдается.

Вчера стало известно, что Аптечная сеть "36,6" получит госгарантии Правительства РФ на 500 млн. руб. и намерена привлечь кредит НОМОС-БАНКа на 1 млрд. руб. сроком до 25 ноября 2012 г. Данная информация вместе с недавно завершенной конвертацией части кредиторской задолженности перед СИА Интернешнл в размере 2,33 млрд. руб. в 25% акций сети «36,6» позитивны для кредитного качества ритейлера. Признание государством важности поддержки аптечной сети, как инфраструктурного предприятия, и рост кредитной активности банков существенно повышают шансы сети «36,6», насчитывающей 1026 аптек в 29 регионах России, на успешное рефинансирование долгов в 2010 г. и своевременное погашение облигаций в соответствии с графиков реструктуризации (с марта 2011 г. по июнь 2012 г.). На фоне успехов по рефинансированию краткосрочного долга покупка облигаций сети «36,6» с доходностью 39% годовых становится интересной идеей.