Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Ежедневный обзор долговых рынков


[28.01.2009]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

События и новости дня

НП "Совет рынка" вчера огласил прогноз по энергопотреблению в РФ в 2009 г. По словам замглавы НП Владимира Шкатова, энергопотребление в РФ снизится в 2009 г. на 4% - 8% по сравнению с 2008 г. Для энергетиков это печальные прогнозы, которые, увы, близки к реальности.

В 2008 г. электростанциями России было выработано 1 023,3 млрд. кВтч электроэнергии (+2,4% к 2007 г.), потребление энергии составило 1 006,4 млрд. кВтч. (+1,9% к 2007 г.). Среди крупнейших стран мира российская экономика является наиболее энергоемкой - на долю промышленности приходится 62% всей потребляемой электроэнергии. В связи с этим динамика производства и потребления э/э неразрывно связана с динамикой промышленного производства и ВВП страны в целом. В ноябре 2008 г. Росстат зафиксировал снижение промпроизводства на 8,7%, а в декабре уже на 10,3%. Для сравнения снижение энергопотребления за ноябрь составило 6,3%, в декабре – 5,2%; с 1 по 15 января - уже 7,5% по сравнению с аналогичным периодом 2008 г. Пока цены на э/э на свободном рынке остаются стабильными. Однако со II п/г 2008 г., когда либерализации рынка увеличится до 50%, в условиях кризиса свободная цена на э/э может уйти ниже тарифов ФСТ. Обостряет ситуацию снижение платежной дисциплины и рост просрочки из-за проблем крупных промышленных потребителей и сбытовых компаний.

При этом энергетики связаны жесткими обязательствами по вводу новых мощностей, неисполнение которых грозит штрафами до 25% от стоимости инвестпрограммы. С учетом начавшегося в России экономического кризиса прогноз энергопотребления, заложенный в «Генеральную схему размещения объектов электроэнергетики до 2020 года», которая явилась основой для инвестпрограмм энергокомпаний, завышен, по нашим оценкам, в 2 раза. В результате, вводимые новые мощности, будут невостребованы или останутся недозагруженными.

Минэнерго пока настаивает на соблюдении инвестпрограмм на 2008 – 2012 гг., опасаясь дефицита э/э при возобновлении роста экономики, допуская лишь корректировку сроков ввода объектов. Однако это не все проблемы энергетиков – из-за кризиса рынки капитала для энергокомпаний оказались закрыты, а оставшихся от SPO денежных средств на выполнение инвестпрограмм может хватить только до конца I – II кв. 2009 г. В этой ситуации, учитывая инфраструктурную и социальную роль энергокомпаний в экономике страны, государство декларирует всестороннюю поддержку отрасли, которая в 2009 г. может составить порядка 146 млрд. руб.

Несмотря на прогнозируемый спад энергопотребления и, как резульат, снижение операционных показателей большинства энергокомпаний, поддержка отрасли государством через кредитование по госгарантиям, выпуск облигаций в пользу госбанков, субсидирование процентной ставки и пр. позволит удержать кредитное качество эмитентов на достаточно высоком уровне. При этом прямая поддержка государства в реализации инвестиционных программ, стимулирующих работу многих смежных отраслей – это один из лучших методов борьбы с кризисом в стране.

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Главным объектом внимания для рынка казначейских облигаций США вчера стало начало 2-дневного заседания Комитета по открытым рынкам ФРС. Рынок находится в ожидании публикации параметров плана по выкупу с рынка долгосрочных госбумаг, а также сообщений, связанных с созданием так называемого «плохого банка», который будет использован для разгрузки банковских балансов и поможет разблокированию кредитных рынков и возобновлению спроса на более рисковые активы.

Судя по динамике доходности 30-летних казначейских облигаций, многие инвесторы начинают постепенно верить в реализацию плана по выкупу длинных гособлигаций, вследствие чего доходность по ним продолжает снижаться. Так, по итогам вчерашнего дня доходность UST’30 опустилась еще на 12 б.п. до уровня 2,53% годовых, доходность 5-летних на 9 б.п. до 1,57% годовых. Ставки по более коротким инструментам существенно не изменились.

Суверенные еврооблигации РФ

Индикативная доходность выпуска Россия-30 (Rus’30), продолжает снижаться, а вслед за ней, при относительной стабильности доходности UST’10, сокращается спрэд между российскими и американскими госбумагами. За вчерашний день доходность валютных облигаций Rus’30 снизилась до 8,69% годовых, или на 32 б.п. Спрэд между российскими и американскими госбумагами сузился до минимального с 11 ноября 2008 г. значения в 615 б.п. (тогда спрэд составлял 533 б.п.) Стоит отметить, что после снижения доходности суверенных бумаг по широкому спектру развивающихся стран во главе со странами БРИК, который мы наблюдали на прошлой неделе, вчера при относительно стабильной доходности американских госбумаг доходности в целом по развивающимся рынкам корректировались вверх. Среди стран, бумаги которых двигались против рынка, помимо России, оставались Индонезия и Венесуэла, являющиеся членами ОПЕК, а также Колумбия. В условиях развития коррекционных движений по суверенным бумагам развивающихся стран мы не ожидаем сегодня увидеть продолжения снижения доходности российских бумаг.

Корпоративные еврооблигации

Покупки корпоративных евробондов российских эмитентов в минувший день продолжились, при этом вновь появился спрос в самых коротких и некогда наиболее недооцененных бумагах с погашением 2009 г. – таких как Evraz-9, TMK-9 и VIMP-9. Исключением стал выпуск Severslat-9, который подрос в доходности примерно на 180 б.п.

Торговые идеи

Сегодня мы вновь обращаем внимание инвесторов на бумаги ТМК, покупка которых вновь выглядит привлекательной в условиях привлечения компанией $1.1 млрд. кредитных ресурсов на рефинансирование текущей части задолженности.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

• Обороты вчерашних торгов в секторе ОФЗ по сравнению с понедельником существенно возросли, однако спектр торгуемых бумаг остается достаточно узким. Наибольшее изменение цен проходило по бумагам с дюрацией до 3,5 лет, где лидером роста выделился выпуск ОФЗ 26199 с дюрацией 3,1 года, прибавивший в цене 3,6%, а близкий по дюрации выпуск ОФЗ 26198 наоборот подешевел на 1,1%. Наибольшее снижение за вчерашний день показал выпуск ОФЗ 26059, потерявший около 2,2%.

• Сегодня нам хотелось бы обратить внимание на выпуск ОФЗ 46018, доходность которого по итогам вчерашних торгов достигла своего исторического максимума – 12,94% годовых. Начиная с начала кризиса, доходность данной бумаги удерживалась на докризисных уровней по причине значительных вложений в нее со стороны пенсионных управляющих. Однако, после закрытия годовых результатов, 19 января ими была произведена корректировка цен бумаги в соответствие с рыночными уровнями, и спрэд между российскими валютными и рублевыми бумагами вновь стал положительным. В настоящий момент он составляет 423 б.п., при этом докризисные значения находились в диапазоне 120-150 б.п. Мы ожидаем сужения спрэда между ОФЗ 46018 и Rus’30 до 350-400 б.п., поскольку считаем валютную бумагу перекупленной.

Корпоративные облигации и РиМОВ

• Вчерашний торговый день в секторе корпоративных и субфедеральных облигаций характеризовался повышением доходности бумаг в 1, 2 и высокодоходном эшелоне. При этом бумаги 3 эшелона двигались против рынка снизившись в доходности примерно на 5%.

• Примечательным событием вчерашнего дня стало первое с 19 ноября расширение лимита ЦБ по сделкам "валютный своп" до уровня 20 млрд. руб. Центробанк, по всей видимости, стремится показать рынку и спекулянтам, что не только более не намерен сдерживать движение валютных курсов, но и то, что текущие котировки рубля стабильны и без его помощи. Об этом также свидетельствуют сообщения ЦБ о том, что с момента объявления максимальной величины коридора колебаний стоимости бивалютной корзины в прошлый четверг Банк России не продал и доллара из резервов.

• Итоги аукциона беззалогового кредитования на 5 недель вновь подтвердили сохраняющийся ажиотажный спрос на рубли. Так, из предложенных банкам 80 млрд. руб. ими было выбрано более 96,7% лимита, при этом ставка отсечения составила 15,55% годовых, что и сформировало средние уровни ставок коротких МБК на весь оставшийся день.

• Среди ликвидных бумаг, продажи вчера наблюдались в облигациях ХКФ Банка, который по итогам 2008 г. получил значительный чистый убыток, а также в бумагах БалтИнвБ-1, потерявших 10,2% от своей курсовой стоимости. Снижением вчера также отметились ряд региональных заемщиков, среди которых наибольшие потери понесли бумаги ЛипецкОбл4 упавшие на 7,5%, облигации Чувашия-07, опустившиеся сразу на -9%, а также главные аутсайдеры дня – бумаги БелгОб 5об, потерявшие 16%.

• Сегодня в России – авансовая уплата налога на прибыль, усугубленная очередными возвратами ранее выданных беззалоговых средств. В этой связи можно будет наблюдать очередной виток спроса на рубли и, соответственно, рост ставок на межбанке. В указанных условиях активность на рынке будет находится ниже средних уровней с начала месяца, при этом котировки бумаг могут продемонстрировать значительные колебания.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: