ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок FOREX

На прошлой неделе валютный рынок бросало «то в жар, то в холод». Диапазон колебаний евро составил более 4 центов против доллара. Завершил же неделю евро на уровне 1,4670 (-0,6 цента).

Тенденции валютного рынка на прошлой неделе зависели от того, насколько мрачно рисовали себе инвесторы перспективы американской экономики. Как правило, возникающая «risk aversion» после очередной порции негативных новостей из США сопровождалась закрытием инвесторами коротких позиций в долларах и репатриацией капитала.

При увеличении толерантности игроков к риску, деньги, наоборот, возвращались в высокодоходные активы, что приводило к падению доллара против евро. Мы полагаем, что на предстоящей неделе сохранится высокая волатильность на рынке евро-доллар.

Денежный рынок

Сумма остатков средств на корсчетах и депозитах снизилась по итогам прошедшей недели вследствие налоговых платежей, составив 827,3 млрд. рублей (-323,4 млрд. рублей). На предстоящей неделе кредитные организации уплачивают налог на прибыль, кроме этого, в календаре Гаранта значатся еще и НДПИ 31 января. В общем, мы полагаем, что отток средств в бюджет может составить еще как минимум 100 млрд. рублей. При этом ставки, скорее всего, существенно не вырастут, поскольку уровень банковской ликвидности останется если не избыточным то, по крайней мере, достаточным для обслуживания текущих потребностей банковской системы.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации (UST10)

Доходность десятилетней ноты по итогам прошедшей недели снизилась - 3,58% (-7 б.п.). Внутри недели волатильность была достаточно высокой. Ставка UST10 доходила до отметки 3,30% (после экстренного заседания ФРС, на котором было принято решение понизить fed fund rate на 0,75 п.п. до 3,5%). К концу недели доходность UST10 откорректировалась наверх. На предстоящей неделе запланировано заседание ФРС, а также публикация очень важных данных штатовской макростатистики (PCE, Payrolls). Инвесторы с очень большой долей вероятности полагают, что ставка будет понижена на 0,5 п.п. до 3,00.

Российские еврооблигации (Russia30)

Котировки российских евробондов снизились по итогам прошедшей недели до 115% от номинала. Спред доходности к базовому активу расширился до 179 б.п. (+10 б.п.). Мы полагаем, что на предстоящей неделе цены российских евробондов значительно не изменятся даже в случае высокой волатильности на рынке базового актива. При этом, роль буфера будет играть, как всегда, значение суверенного спреда. То есть при снижении доходности UST10 спред будет расширяться при том, что цена Russia30 останется относительно стабильной, и наоборот.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Цены на рынке рублевых облигаций снизились по итогам прошедшей недели на 0,1-0,2 п.п. вследствие эпизодических продаж. Эти продажи явились результатом нестабильности мировой финансовой системы, когда при малейшем подозрении на рецессию американской экономики инвесторы бросались продавать все, что по их мнению, ассоциируется с понятием «риск».

Впрочем, значительного снижения цен рублевых облигаций удалось избежать благодаря стабильности российских евробондов (котировки Russia30 на прошлой неделе держались крепко в диапазоне 115-115,25% от номинала). А также благодаря низким ставкам межбанковского рынка.

По нашему мнению, обстановка на предстоящей неделе на российском долговом рынке будет более-менее спокойной при условии, что в мире не произойдет новых финансовых катаклизмов.