ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

• Коррекция набирает обороты и, вероятно, продолжится
• Рынок Treasuries – смена противоречий
• Российский рынок: фиксация прибыли без оборотов

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

• Рынок требует стимулов
• Трансаэро: высокий купон – высокий риск
• Атомные бонды. Исправление!

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

• Банк России продолжает покупать валюту, платежи по НДПИ чуть всколыхнули денежный рынок

ЭМИТЕНТЫ: СОБЫТИЯ И КОММЕНТАРИИ

• Евраз получает кредит от Газпромбанка на USD950 млн.
• Еврохим планирует размещение рублевых облигаций
• ЛСР: результаты 1П 2009 г. по МСФО
• Северсталь, Мечел – производственные результаты 3К 2009 г.
• ТГК-1 публикует хорошие результаты за 1П 2009 г. по МСФО, бонды непривлекательны для инвестирования
• АФК «Система»: рейтинг от Moody’s на уровне «В1» помещен на пересмотр с возможностью повышения (агентство)

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ

• Консолидация рынка рублевых облигаций вокруг достигнутых уровней привела к тому, что явно недооцененных бумаг на рынке практически не осталось. В первом эшелоне несколько выделяется РусГидро, что связано с излишними, на наш взгляд, опасениями относительно кредитного качества эмитента. Нам также нравится выпуск АФК Система-2, предлагающий хорошую премию к МТС-5.

• Советуем обратить внимание на выпуск МРСК Юга-2, который предлагает самую высокую доходность среди бумаг электросетевых компаний.

• На наш взгляд, спреды между вторым и первым эшелоном российских еврооблигаций сузились неоправданно. В такой ситуации мы рекомендуем при прочих равных условиях перевкладываться из второго эшелона в первый. При любом рыночном сценарии суверенные бумаги и Газпром покажут лучшую динамику.

• Хотя выпуск Gazprom WN 14 уже практически выбрал основной потенциал сужения спреда, на кривой Газпрома эта бумага по-прежнему остается одной из самых интересных. В банковском секторе интересен VTB 18 с «путом» в 2013 году, а также выпуск Promsvyaz 13 с путом в 2011 году, который все еще торгуется неоправданно широко к кривой Альфа-Банка. Кроме того, мы рекомендуем покупку выпуска Gazprom18 против продажи TNK-BP 18 – справедливый спред между этими двумя инструментами, на наш взгляд, должен составлять около 100 бп.

СЕГОДНЯ

• Размещение UST2 объемом USD44.0 млрд.
• Начало торгов облигациями: Сибметинвест-1, Сибметинвест-2
• Оферты Промтрактор-финанс-2, ЧТПЗ-3
• Погашение Bank Zenit 09, Teorema 09