Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

По итогам торгового дня в среду котировки treasuries практически не изменились – с одной стороны, позитивная макростатистика повышала склонность инвесторов к риску, с другой, - прошедший аукцион по размещению UST’5 продемонстрировал сохраняющейся высокий спрос на госдолг США. Кроме того, на фоне отсутствия признаков инфляции спросом пользовались долгосрочные treasuries. В результате доходность UST’10 осталась на уровне 3,44%, UST’30 – снизилась на 2 б.п. – до 4,20% годовых. Министерство торговли США вчера сообщило, что объем продаж новых домов в стране в июне 2009 г. вырос на 9,6% по сравнению с июнем - до 433 тыс. единиц при ожидании инвесторами показателя в 390 тыс. единиц. Неожиданный рост продаж новых домов дает надежду на восстановление сектора недвижимости в США и вывод из рецессии всей экономики. На рост продаж влияют рекордно низкие ипотечные ставки и существенные налоговые вычеты при покупке жилья, что стимулирует спрос. Хорошими оказались и данные по заказам на товары длительного пользования, которые в июле 2009 г. выросли за месяц на 4,9% - до $168,43 млрд. Вместе с тем, рост заказов пока наблюдается далеко не по всем секторам экономики. Даже несмотря на столь позитивную макростатистику, спрос на американский долг не ослабел - инвесторов привлекает высокая реальная доходность бумаг. На вчерашнем размещении UST’5 на $39 млрд. спрос превысил предложение в 2,51 раза по сравнению с 2,2х на последних 10 аукционах, а доля «непрямых» инвесторов, включая иностранные ЦБ, составила 56,4% по сравнению со средним значением в 37,8% на последних 10 аукционах. Сегодня инвесторы ожидают публикации уточненного значения ВВП США за II кв. 2009 г., а также недельных данных по рынку труда. В ожидании не самых позитивных итогов экономики страны за II кв. 2009 г., на торгах в Японии котировки treasuries незначительно подрастают.

Суверенные еврооблигации РФ

Несмотря на заметное снижение нефтяных котировок вследствие укрепления доллара, активных продаж в суверенных бондах России не произошло – на фоне других нефтедобывающих стран бумаги выглядят привлекательно. В результате индикативная доходность выпуска Rus’30 вчера выросла на 2 б.п. – до 7,05% годовых. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 1 б.п. – до 361 б.п. Видимо последние заявления высших чиновников об экономической ситуации в РФ дали надежду инвесторам на скорое прекращение рецессии в стране. Между тем, госбумаги России заметно отстали от рынка (вследствие объективных причин неопределенности перспектив экономики). Спрэды бумаг Бразилии к UST'10 практически достигли докризисных значений (266 б.п. против 256 б.п. в апреле 2008 г.), спрэды госбумаг Мексики пока остаются шире на 90 б.п., а России – на 185 б.п. Таким образом, когда инвесторы убедились, что коллапса российской экономики не произошло, и ситуация постепенно улучшается, спрос на российский суверенный долг активизировался.

Корпоративные еврооблигации

Вчера единой динамики в секторе корпоративных евробондов не сложилось – по ряду бумаг инвесторы стремились зафиксировать прибыль. Вместе с тем, на фоне опубликованной отчетности наблюдался спрос в бумагах Газпрома (в основном в пределах спрэда), в ожидании отчетности ВымпелКома росли бумаги оператора, также был спрос на бумаги ВТБ, завершающего процесс докапитализации.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

• Вчера Министерство финансов РФ разместило новый выпуск ОФЗ 25068 на 4,32 млрд. руб. по средневзвешенной доходности 12,25% годовых (по цене отсечения - 12,3% годовых). Объем спроса составил 11,87 млрд. руб. Столь высокий спрос на новый выпуск ОФЗ мы связываем не столько с привлекательностью бумаг для инвесторов и небольшим объемом размещения, сколько со стратегией инвесторов. Ввиду отсутствия ориентира по доходности, для получения гарантированного объема бумаг в рамках неконкурентных заявок (до 25% выставляемого объема) инвесторы ставили до 75% заявок по очевидно завышенной доходности.

• В целом, результаты аукциона превзошли наши ожидания. Из-за высокого спроса после размещения на вторичных торгах Минфин разместил дополнительно 678 тыс. бумаг ОФЗ 25068, в результате чего доходность снизилась на 1 б.п. – до 12,24%. Таким образом, на ближайших аукционах стоит ожидать увеличение объема предложения бумаг ОФЗ 25068.

Корпоративные облигации и РиМОВ

• Стоимость денег на межбанке продолжает оказывать существенное давление на рынок рублевого долга. На фоне вчерашнего снижения краткосрочных ставок MosPrime среди дня котировки бумаг вышли в зеленую зону. Кроме того, рынок поддержал один из госбанков, вышедший с покупкой бумаг на рынок. К вечеру деньги вновь подорожали, что вызвало расширение спрэдов и снижение активности игроков. Сегодня мы ожидаем открытие рынка на тех же уровнях, возможно, с небольшим понижением.

• Несмотря на достаточный объем банковской ликвидности в системе, которая уверенно держится на уровне 700 млрд. руб., стоимость денег остается уже 3 день высокой – более 8% (1-дневный MosPrime). Мы связываем это с эффектом конца месяца, совпавшего с налоговыми выплатами акцизов, НДПИ и налога на прибыль. Таким образом, облегчение ситуации на денежном рынке можно ожидать не ранее середины следующей недели. Негативное влияние на рынок будет оказывать и слабеющий рубль на фоне снижения нефтяных цен – с утра корзина подорожала на 13 коп. – до 37,69 руб.

• Сегодня состоится размещение биржевых облигаций Мосэнерго серии БО-2 на 2 млрд. руб. сроком на 1 год. Ориентир по ставке полугодового купона – 12% - 13% годовых, что соответствует доходности 12,36% - 13,42% годовых. Ориентиром для прайсинга БО Мосэнерго являются годовые биржевые облигации ОГК-5 с доходностью 12,3% годовых, что находится чуть ниже границы ориентировочного диапазона доходностей по бумагам Мосэнерго. Мы ожидаем высокого интереса на короткие бумаги компании, и ожидаем доходность по выпуску на уровне 12,0% – 12,5% годовых.

• Также Волгоградская область планирует 8 сентября разместить облигации на 1 млрд. руб. на 2 года. Бенчмарком для облигаций региона является последнее размещение Самарской обл. (заем 6 серии на 2,425 млрд. рублей), состоявшееся 14 августа. Сейчас бумаги торгуются с доходностью 15,43% - 15,82% при дюрации 2,61 года. Доходы бюджета Волгоградской обл. за 6 мес. 2009 г. выросли на 5% до 23,2 млрд. руб. Бюджет исполнен с профицитом 35 млн. руб. Долговая нагрузка находится ниже среднего уровня по всем субъектам РФ, долг составляет порядка 11% от годовых доходов. Учитывая высокое кредитное качество Волгоградской области, короткую дюрацию (1,37 года) и потенциальную «ломбардность» выпуска, участие в аукционе будет интересно при доходности от 14,5%.