Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Американский долг остался практически без изменений, как и фондовые индексы. С одной стороны, опубликованные вчера цифры оказались существенно лучше ожиданий. Так, инвесторы ждали роста заказов на товары длительного пользования в июле на 3%, реальный показатель оказался существенно выше, составив +4,9%. Одновременно в сторону повышения был пересмотрен показатель заказов за июнь. Еще более позитивными оказались данные с рынка жилья: рост продаж на первичном рынке в июле достиг 9,6% по сравнению с ожиданиями показателя на уровне 1,6%.

Тем не менее, роста аппетита к риску на фоне этих данных не наблюдалось. Участники рынка опасаются, что сегодняшняя оценка ВВП США за 2кв09 окажется хуже предыдущей. Если ранее сообщалось о падении ВВП на 1% в апреле-июне, то теперь по прогнозам этот показатель будет пересмотрен до –1,5%.

На российском внешнедолговом рынке вчера сохранялся высокий спрос в корпоративном секторе. Несмотря на минимальную коррекцию в Rus-30, а также рост CDS-5 на Россию до 270 б.п., инвесторы продолжили наращивать портфели, покупая еврооблигации ТНК, Евраза, Газпрома, которые выросли в пределах 1 п.п. Судя по всему, высокий объем свободной ликвидности в мировой финансовой системе и растущие рынки вынуждают портфельных менеджеров увеличивать позиции в бумагах с высокой нормой возврата.

Рублевые облигации

В сектор рублевого дола вчера вернулись покупатели, сосредоточенные на облигациях 1-го эшелона. Несомтря на то, что многие выпуски уже торгуются на 4-5% выше цены размещения, инвесторы продолжили их покупку. Судя по всему, участники рынка ожидают снижения тставок в ближайшие дни и заранее закладывают это понижение в цены облигаций.

Учитывая вчерашние данные по недельной инфляции, когда впервые с начала года роста цен за неделю не наблюдалось, ЦБ может пойти на очередное снижение ставки рефинансирования после обнародования данных по месячной инфляции в конце следующей недели. Мы ожидаем, что это приведет к снижению общего уровня кривых доходностей, а также может стать дополнительным стимулом для выхода на рынок новых эмитентов.

Макроэкономика

Денежная масса сократилась в июле на 0.3% к июню; НЕГАТИВНО

После роста в мае на 4,2% месяц-к-месяцу и в июне на 2,3%, в июле денежная масса сократилась на 0,3%.

Это сокращение не является неожиданным, учитывая ранее опубликованные цифры снижения в июле резервов ЦБ на $10.7 млрд и сокращения денежной базы на 2.4%. Сокращение денежной массы, таким образом, отражает также имевший место в июле отток капитала в иностранную валюту, который вызвал ослабление курса рубля к корзине.

Так как российский бюджет для финансирования дефицита был вынужден потратить 1.7 трлн. руб. из резервного фонда до начала года, мы ожидаем, что в следующие несколько месяцев денежное предложение, скорее всего, увеличится. Однако мы полагаем, что такое увеличение может оказаться неустойчивым, так как есть риск, что этот капитал пойдет на наращивание валютной позиции, необходимой для выплаты внешнего долга.

Корпоративные новости

Минфин разместил на аукционе ОФЗ 25068 на 4,3 млрд руб. по номиналу под средневзвешенную доходность 12,25%

Спрос на аукционе вдвое превысил предложение, составив 11,87 млрд руб. при объеме эмиссии в 5 млрд руб. Срок обращения выпуска – 5 лет. На наш взгляд, выпуск был размещен «в рынок» без премии к кривой доходности ОФЗ. Тем не менее, значительный спрос может свидетельствовать об ожиданиях инвесторов снижения ставок в ближайшие дни. На предыдущих аукционах – с конца июля – Минфину с трудом удавалось разместить 20% заявленного объема эмиссии, необходимых для признания размещения состоявшимся.

Волгоградская область начнет 8 сентября размещение облигаций серии 34003 на 1 млрд руб.

Срок обращения выпуска – 2 года с полугодовой выплатой купонного дохода и амортизацией 50% от номинала через год с даты начала размещения. Ставка купона на 1-ый год будет определена на конкурсе при размещении облигаций, ставка купона на 2-ой год обращения устанавливается на 100 б.п. ниже ставки 1-го купона. Организаторы выпуска – Росбанк и Связь-Банк.