Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Обзор долговых рынков за неделю


[27.07.2009]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

При достаточно волотильных торгах treasuries смогли завершить неделю с минимальным изменением котировок - доходность UST’10 выросла на 1 б.п. – до 3,66%, доходность UST’30 осталась на прежнем уровне – 4,54%. Значительный рост котировок treasuries в середине недели был вызван выступлением главы ФРС Б.Бернанке перед Конгрессом США с полугодовым отчетом по монетарной политике. Он заявил, что инфляция в стране будет держаться под контролем, а низкие ставки сохранятся в течение «длительного периода». Кроме того, ФРС должна будет в конечном итоге свернуть свою экспансионистскую политику «количественного» смягчения, чтобы предотвратить рост инфляции с учетом того, что наблюдается восстановление экономики. Однако спекулятивный рост котировок UST, последовавший после заявлений Б.Бернанке, быстро выдохся – на фоне позитивных финансовых отчетов компаний США за I п/г 2009 г. бОльшим спросом пользовались акции и корпоративные облигации. Кроме того, Казначейство объявило о новой рекордной серии аукционов по продаже treasuries на $115 млрд. – сегодня 20-летние TIPS на $6 млрд., завтра UST’2 на $42 млрд., в среду UST’5 на $39 млрд. и в четверг UST’7 на $28 млрд. Вместе с тем, мы ожидаем сохранения высокого спроса на госбумаги США, т.к. реальная доходность treasuries (доходность бумаг за вычетом уровня инфляции) остается на достаточно привлекательном уровне – 5,07% по сравнению со средним значением в 2,74% за последние 20 лет. Безусловно, инвесторы опасаются резкого роста инфляции при начале восстановления экономики, однако, если ФРС будет «держать руку на пульсе», негативных последствий можно избежать. Однако на сегодняшних торгах мы ожидаем дальнейшего роста котировок UST в преддверии публикации данных по продажам новых домов в США за июнь. После сильных данных по вторичному рынку жилья, опубликованных в пятницу, инвесторы ждут статистики по продажам новых домов.

Суверенные еврооблигации РФ

На прошлой неделе наблюдалось продолжение позитивной динамики по товарным рынкам на фоне позитива из США, благодаря чему котировки госбумаг России существенно выросли – индикативная доходность выпуска Rus’30 за неделю снизилась на 31 б.п. – до 7,40%, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 33 б.п. - до 374 б.п. Сводный индекс EMBI+ также за прошедшую неделю показал снижение на 14 б.п. – до 386 б.п. По отношению к бумагам других нефтедобывающих стран спрэды бумаг РФ изменились разнонаправленно – к облигациям Мексики расширение спрэда составило 12 б.п. – до 168 б.п., к госбумагам Бразилии спрэд сузился на 16 б.п. – до 111 б.п. Пока позитивный внешний фон сохраняется (ожидаются сильные данные по рынку жилья США, рост нефтяных котировок марки Brent превышает $71 за барр.), что на этой неделе, вероятно, будет способствовать продолжению роста госбумаг развивающихся стран.

Корпоративные еврооблигации

Основным событием на прошлой неделе на рынке корпоративных евробондов стало размещение 2 траншей бумаг Газпрома - 5-летних еврооблигаций в долларах США на $1,3 млрд. и 5,5-летних евробондов в евро на €850 млн. с доходностью выпусков 8,125% годовых. При этом, на фоне значительной переподписки, за 2 дня после размещения выпуски показали стремительный рост – выпуск в евро достиг цены в 103%, в долларах – 102%.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

• Благодаря снижению ожиданий девальвации национальной валюты и укреплению курса рубля в течение всей недели, спрос на облигации федерального займа вновь наблюдался на высоком уровне.

• В среду Минфин, как всегда провел аукцион по доразмещению ОФЗ – на этот раз Министерство предложило инвесторам сразу 2 выпуска: ОФЗ 25065 и ОФЗ 25064. Регулятор смог разместить практически весь выставляемый объем бумаг. Доходность к погашению по средневзвешенной цене на аукционе ОФЗ 25065 составила 12,18% годовых, спрос - 16,69 млрд. руб. Средневзвешенная доходность ОФЗ 25064 составила 11,64% годовых, а спрос 11,86 млрд. руб.

• На этой неделе в среду регулятор проведет аукцион по доразмещению ОФЗ 25065 на 15 млрд. руб. – в связи с растущим спросом Минфин решил увеличить предложение бумаг.

• Основными покупателями ОФЗ являются игроки carry trade – ОФЗ можно заложить в ЦБ с нулевым дисконтом по ставкам от 8,5% годовых при доходности наиболее ликвидных выпусков ОФЗ 25063 – ОФЗ 25066 в диапазоне 11,5% - 12,1% годовых. Таким образом, на фоне продолжающегося укрепления рубля и снижения ставок NDF мы ожидаем сохранения спроса на выпуски ОФЗ.

Корпоративные облигации и РиМОВ

• Существенный спрос на корпоративные облигации и облигации РИМОВ наблюдался в течение всей недели, чему способствовало восстановление позиций национальной валюты на фоне растущих нефтяных цен и позитива из-за океана, а также снижения ЦБ РФ ставок с 13 июля. Основная активность по-прежнему сконцентрирована в бумагах I – II эшелонов, где рынок демонстрирует высокую ликвидность на фоне узких спрэдов котировок bid/offer. При этом особым спросом пользуются бумаги первичного рынка, где инвесторы могут получить существенный доход за счет премий к рынку.

• Эта неделя также ожидается насыщенной первичными размещениями – сегодня состоятся размещения 3 выпусков облигаций РЖД серий 17-19 на 40 млрд. руб. Данные выпуски, на наш взгляд, могут быть интересны только для институциональных инвесторов в качестве получения фондирования в ЦБ. При этом, значительную часть выпусков для финансирования проектов РЖД, скорее всего, выкупят госбанки.

• Во вторник состоится аукцион по размещению 2 выпусков БО Энел ОГК-5 на 4 млрд. руб. и МТС, 05 на 15 млрд. руб. МТС на фоне высокого спроса уже во второй раз снижает ориентир ставки купона по облигациям до 14,50% - 15,20% годовых. Спрос на БО ОГК-5 также ожидается высоким – при высоком кредитном качестве эмитента инвесторам предложена привлекательная длина займа в 1 год. Ранее диапазон по ставке объявлялся на уровне 14,75% - 15,75% годовых, однако в связи с ростом рынка за прошлую неделю, вероятно размещение пройдет ниже 14,75% годовых.

• В целом, на текущей неделе мы ожидаем продолжения роста рынка рублевых облигаций, чему способствует дальнейшее укрепление рубля (до 36,6 руб. по бивалютной корзине), снижение ставок на денежном рынке (однодневный MosPrime снизился до 6,63% годовых) и наличие значительных остатков на счетах ЦБ – 778 млрд. руб. на 27 июля.

• Однако затем мы ожидаем прекращение роста – снижение ставок ЦБ будет отыграно рынком, а дальнейшее укрепление рубля будет находиться под вопросом (не исключен выход на торги ЦБ для охлаждения спроса на рубли). Кроме того, 1 августа ЦБ в очередной раз повышает нормы резервирования ФОР до 2,5%, что, вероятно, негативно скажется на денежном рынке.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: