Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Ежедневный обзор долгового рынка


[27.07.2009]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

В пятницу котировки КО США остались без изменений, в частности доходности UST-10 остаются на своем почти максимальном уровне за последний месяц.

На этой неделе важное значение на UST окажут итоги сразу четырех аукционов казначейских облигаций на рекордную сумму в $115 млрд. Так, уже сегодня ФРС проведет аукцион UST-20 на $6 млрд, а вслед за ним будут проходить аукционы UST-2 на $42 млрд, UST-5 на $39 млрд и UST-7 на $28 млрд.

В целом на рынке продолжают преобладать позитивные настроения, связанные с тем, что опубликованная отчетность 75% компаний оказалась лучше прогнозов аналитиков. В результате индекс S&P 500 за последние две недели прибавил уже 12%, что стало рекордным ростом за последние 9 лет. В пятницу инвесторы также с оптимизмом восприняли выступление главы ФРС Б.Бернанке, заявившего о постепенном сокращении программы по экстренной помощи банковскому сектору.

В пятницу активность на рынке российских евробондов была довольно низкой, при этом по-прежнему преобладали позитивные настроения. В суверенном сегменте Rus-30 прибавил еще 15 б.п., закрываясь на уровне 100.65-100.8% от номинала (YTM 7.38-7.36%). При этом спрэд между Rus-30 и UST-10 также остался почти без изменений, незначительно сузившись до 370 б.п. (-3 б.п.). CDS-5 на Россию вслед за аналогичными инструментами других развивающихся стран остался на своем прежнем уровне 285-290 б.п. В корпоративном секторе бумаги консолидировались вокруг достигнутых ранее уровней на небольших объемах.

Рублевые облигации

Активность на рублевом долговом рынка в пятницу резко снизилась в преддверии размещений этой недели и налоговых платежей, объем которых, по нашим оценкам, превысит 200 млрд руб. На этом фоне активность сохранялась лишь в облигациях Дальсвязи (+0,68%, YTP 14%), размещенных на прошлой неделе, а также в ряде выпусков банковского сектора (ВТБ-5, -6, Промсвязьбанк). В секторе облигаций Москвы активность также сохранялась невысокой.

В ближайшие два дня пройдет закрытие сделок по размещению трех выпусков РЖД, облигаций ОГК-5 и МТС-5. Суммарный объем предлагаемых выпусков – 59 млрд руб. В сочетании с налоговыми платежами это может оказать давление на рублевую ликвидность.

Макроэкономика

На этой неделе состоятся два беззалоговых аукциона ЦБ на 225 млрд руб

В том числе, сегодня ЦБ предложит банкам 75 млрд руб на 1 год по минимальной ставке 12,75% годовых. Завтра состоится аукцион по предоставлению 150 млрд руб сроком на 5 недель под 11,75% годовых.

Предлагаемый Банком России объем средств существенно превышает объем погашения по беззалоговым кредитам, приходящийся на эту неделю (порядка 33 млрд руб). Однако на эту неделю приходятся налоговые выплаты (суммарно свыше 200 млрд руб), а также предстоит большой объем размещения корпоративных облигаций (всего – на 59 млрд руб, в том числе – облигаций РЖД на 40 млрд руб).

Кроме того неделей ранее сальдо по тогам беззалогового аукциона было отрицательным и составило 190 млрд руб. Тем не менее, мы отмечаем неуклонное сокращение свободной ликвидности. С середины июля Индикатор ликвидности, рассчитываемый Альфа-Банком, сократился примерно на 300 млрд руб – с 1,0-1,2 трлн руб до 0,7-0,8 трлн руб.

Корпоративные новости

Правительство готовит меры по поддержке металлургов; ПОЗИТИВНО

В рамках совещания по поддержке металлургических предприятий, было заявлено, что государство планирует предоставить Мечелу госгарантии по инфраструктурным облигациям на 45 млрд руб. Объем госгарантий может составить порядка 20 млрд руб.

Размещением облигаций будут заниматься ВТБ, Сбербанк, Газпромбанк и ВЭБ. Деньги Мечел направит на освоение Эльгинского месторождения угля в Якутии.

Размещение первого из зарегистрированных выпусков Мечела объемом 5 млрд руб пройдет 30 июля. Компания разместит 7-летние облигации с 3-летней офертой. Ставка купона на срок до оферты будет установлена на конкурсе в первый день размещения на ФБ ММВБ.

Кроме того Правительство планирует рассмотреть и другие варианты господдержки металлургов: отобрать проекты, по которым возможны госгарантии по кредитам, рассмотреть возможность компенсации части процентов по кредитам российских банков (субсидия на 2/3 ставки рефинансирования).

Мы считаем новость ПОЗИТИВНОЙ по нескольким причинам:

  1. Выпуск облигаций поможет Мечелу решить проблемы с краткосрочной ликвидностью;
  2. Решение правительства о предоставлении гарантий может обозначать, что у компании уже нет никаких противоречий с государством;
  3. Компания сохранит лицензию на разработку Эльгинского месторождения.

ДВТГ готовит реструктуризацию

ДВТГ-Финанс снова допустила дефолт по выплате купона по облигациям. Ранее, компания уже допускала дефолты, в январе не полностью выплатив купон по 2-му выпуску, а в феврале не выкупив облигации 1-го выпуска (были предъявлены облигации на 190,7 млн руб).

ДВТГ предлагает реструктурировать оба займа. Агентом по реструктуризации долга группы назначен GR-management. Рассматривается два способа: (1) обмен облигаций на новый выпуск сроком обращения 4 года (выпуск будет зарегистрирован 29 июля) или (2) обмен на векселя.

В случае реструктуризации в форме размещения нового выпуска облигаций первые выплаты по долгу могут начаться уже в 2010 г. По информации Ведомостей,ставка купона по новому выпуску составит 17% годовых против 14,5% годовых по старым займам. Объем нового облигационного займа составит 1,5 млрд руб.

РЖД определило ставку 1-го купона облигаций 17-19 серий, размещение которых состоится 27 июля

Как говорится в сообщении РЖД, ставка первого купона 17-й серии определена в размере 14,05%, 18-й – 14,25% и 19-й серии – 13,50%. По 17-18-му выпуску ставки последующих купонов будут привязаны к ставке 7-дневного РЕПО Банка России. По 19-му выпуску ставка фиксируется на срок до 2-летней оферты.

МТС установило ставку купона по 5-му выпуску облигаций на уровне 14,25% годовых к 3-летней оферте

Мы считаем прайсинг МТС черезчур агрессивным. Во-первых, доходность нового выпуска теперь не только не дает дает премии к МТС-4, который уже обращается на рынке, но и с учетом более длинной дюрации – фактически предполагает размещение ниже кривой. Такая ситуация является адекватной, если инвесторы уверены в устойчивости восходящего ценового тренда. Напомним, что поскольку выпуск не является биржевым и не включен в котировальный лист «В», то до момента его выхода на вторичные торги пройдет порядка 1 мес. В текущих условиях рынок может как значительно вырасти в этот период, так и напротив, в случае негативной конъюнктуры внешних рынков и возникновения дефицита рублевой ликвидности, на рынке начнется ценовое падение. Деньги инвесторов будут заблокированы нВ срок до выхода МТС-5 на вторичные торги.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: