Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Ежедневный обзор денежного и долгового рынков


[27.07.2009]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Денежный рынок

Пятница способствовала формированию более комфортных условий денежного рынка. В частности, стоимость финансовых ресурсов, которая и в начале дня была довольно доступной и не превышала 6%, во второй половине для опустилась до диапазона 5% - 5,5%. К сегодняшнему утру остаток средств на корсчетах и депозитах увеличился на 34 млрд руб. до 778,4 млрд руб., главным образом, за счет составляющей корсчетов, которые выросли с 436,1 млрд руб. до 467,5 млрд руб.

В валютном сегменте незначительное ослабление рубля в первой половине дня было «с лихвой» перекрыто укреплением бивалютного ориентира до 39,79 руб., при этом средневзвешенный курс доллара с расчетами «завтра» составил 31,0692 руб. против 31,1438 руб. на торгах 23 июля, а средневзвешенный курс евро с расчетами «завтра» составил 44,1775 руб. против 44,3521 руб. на предыдущих торгах.

Сегодняшнее утро в валютном сегменте характеризуется заметным укреплением рубля (на момент написания обзора стоимость корзины находится на уровне 36,62 руб.), что во многом объясняется приходящимися на 27 и 28 июля налоговыми выплатами, а также текущими нефтяными ценами, которые за выходные переместились в диапазон 68-69 долл., и «подбираются» к 70 долл. Отметим, что на эти же даты ЦБ запланировал проведение двух кредитных аукционов. Так, сегодня банкам будет предложено 75 млрд руб. сроком на 1 год. Минимальная процентная ставка предоставления кредитных средств - 12,75% годовых. Завтра – 150 млрд руб. на 5 недель. Минимальная процентная ставка предоставления кредитных средств - 11,75% годовых.

В силу того, что средства аукционов будут перечислены на счета в среду, а фактические налоговые выплаты будут проходить сегодня и завтра, вполне логичным станет некоторый рост ставок на денежном рынке, однако резкого «взлета» ждать не стоит, скорее всего, они не выйдут далеко за пределы 7%.

Долговые рынки

В пятницу на внешних рынках было заметно меньше оптимизма, чем днем ранее, но все-таки большинство фондовых индексов завершили неделю при положительной динамике. Американские фондовые площадки продержались «в плюсе», несмотря на то, что ключевые пятничные корпоративные (Microsoft, Amazon.com) отчеты оказались хуже прогнозных. Можно отметить, что прозвучавшие на прошлой неделе заявления главы ФРС Б. Бернанке о том, что ситуация в экономике постепенно стабилизируется, хотя для выхода из кризиса может потребоваться несколько больше времени, чем планировалось ранее, поддерживают спрос на рисковые активы. Вместе с тем, глубокой уверенности в том, что ситуация кардинально поменялась нет – в связи с чем при малейшем «шорохе», а именно при появлении каких-либо неприятных новостей (негативных отчетов, не оправдывающей ожидания статистики) участники оперативно стараются минимизировать свои риски.

В сегменте американского госдолга «погоду» в пятницу делали, а также, очевидно, что и продолжат на этой неделе ожидания новых аукционов. Отметим, что в значительной мере рынок уже «отыграл» сам факт анонса: несмотря на внутридневные колебания, доходности UST фактически мало изменились по итогам пятничных торгов. Так, по 10-летним treasuries доходность осталась на уровне закрытия в четверг – 3,66% годовых.

Сегодняшний новостной flow по американской макростатстике – это данные по продажам новых домов в июне и июльский индекс деловой активности Далласа. Кроме того, продолжается отчетный период, и из выходящих сегодня отчетностей с наибольшим интересом участники ждут результатов Exxon.

Российский сегмент в пятницу выглядел весьма уверенно, хотя активность участников перед выходными заметно спала. Суверенные еврооблигации Russia-30 практически весь день торговались в диапазоне 100,75 – 100,875 (YTM 7,36% - 7,34%), смещаясь к границам диапазона в зависимости от настроя, наблюдавшегося на фондовых площадках. Отсутствие однозначных настроений в сегменте рисковых активов повлекло за собой и довольно широкий спред в котировках Russia-30 при закрытии торгов 100,6875% – 100,8125% (YTM 7,38% - 7,35%). В корпоративных еврооблигациях не угасают страсти вокруг новых бумаг Газпрома, которые поражают своей «прытью» - за последнюю торговую сессию выпуск, номинированный в евро, подорожал до 103,75%. В центре спроса в пятницу были также евробонды РСХБ и ВТБ. Из торгующихся выпусков ВТБ наиболее востребованным оказался ВТБ-18, который на текущий момент выглядит наиболее недооцененным из всех квазисуверенных выпусков: его доходность к 5-летнему put-option по итогам последних сделок составляет порядка 9,2% годовых, тогда как сопоставимые по дюрации выпуски РСХБ-14 и Газпрома торгуются с доходностью 7,3% и 7,7% годовых соответственно.

В рублевых облигациях в пятницу в центре внимания были результаты определения ставки купона по облигациям МТС-5, находящимся в процессе размещения. Результаты отчасти оказались предсказуемы: многократный переспрос «подвинул» ставку заметно ниже первоначального ориентира, однако конечный результат, на наш взгляд, способен удивить даже весьма оптимистично настроенных участников – 14,25% годовых при дюрации 3 года. Напомним, что текущая доходность бумаг МТС-4 при дюрации 630 дней составляла по итогам пятницы порядка 14,2% годовых. Ставки по новым бондам РЖД, которые будут размещаться на ММВБ сегодня, также исключают наличие какой-либо премии к рынку: РЖД-17 (14,05%), РЖД-18 (14,25%) и РЖД-19 (13,5%).

Участники рублевого сегмента в какой-то степени удивляют своим оптимизмом, отказываясь от каких-либо премий к рынку, вероятно, даже не рассматривая сценарий того, что ситуация может смениться на менее комфортную. Мы допускаем, что поводом для такой «эйфории» служит исчезновение девальвационных опасений на фоне сохраняющего стабильность курса рубля, чему помимо прочего способствует положительная динамика нефтяных цен, которые за последние дни переместились в диапазон 68 – 69 долл. за баррель. Несмотря на то, что покупательская активность сконцентрирована по большей части на новых аукционах, отметим, что положительная динамика котировок сохраняется по всему спектру наиболее ликвидных бумаг.

Отдельно обратим внимание на сегмент госбумаг, где Минфин без дополнительных анонсов, вероятно по причине достаточно скромных масштабов, продает в рынок наиболее востребованные выпуски, например, в пятницу регулятор реализовал бумаг серии 25066 на 813 млн руб.

Ближайшие дни обещают быть довольно насыщенными на события. Наряду с тем, что участникам предстоит произвести расчеты по акцизам, НДПИ (сегодня) и налогу на прибыль (завтра), «жарко» будет и в сегменте первичных размещений (см. табл. «Размещения этой недели»), при этом средства от запланированных на ближайшие два дня беззалоговых аукционов ЦБ поступят на счета участников только в среду. Исходя из чего, мы не исключаем некоторой «технической» коррекции, однако более вероятным сценарием нам видится активизация сделок РЕПО, позволяющих привлекать необходимую ликвидность без сокращения доходных позиций.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: