Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[27.07.2006]  Банк Москвы    pdf  Полная версия
ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Вчера
на рынке рублевого долга наблюдалась смешанная динамика в движении котировок с небольшим преобладанием повышательной тенденции. Лидер активности корпоративного сектора, выпуск облигаций Газпром А6, вырос на 0,20%, а его доходность к погашению снизилась на 7 б.п. до 7,11% годовых. В тройке лидеров по оборотам также остались бумаги РЖД, первой компании из квазисуверенных заемщиков получившей от Fitch рейтинг «BBB+». Выпуск облигаций РЖД-07 с погашением в ноябре 2012 года закрылся чуть выше уровня предыдущего дня (+0,01%), доходность по цене закрытия составила 7,38% годовых. Вероятно, в ближайшее время рейтинг от Fitch будет повышен Газпрому, ВТБ и Сбербанку, что также вряд ли вызовет существенную реакцию участников рынка.

По нашим оценкам капитализация корпоративного сектора снизилась на 0,01%, муниципального сектора – выросла на 0,01%. Капитализация сектора государственных бумаг снизилась на 0,04%.

ЛенСпецСМУ
. Вчера состоялось размещение облигаций второй серии ЗАО «Центральное управление недвижимости ЛенСпецСМУ» Выпуск облигаций объемом 1,5 млрд. руб. и сроком обращения 3,5 года был полностью размещен в течение 1 дня. По итогам аукциона ставка 1-го купона была установлена в размере 11,69% годовых, что соответствует доходности 11,65% годовых к 2-х летней оферте. По итогам размещения облигаций было заключено 20 сделок. Банк Москвы выступил организатором этого займа. Таким образом, доходность нового выпуска совпала с нашими ожиданиями накануне размещения 11,5-12,0% годовых.

Сибирьтелеком-07.
Сегодня на вторичный рынок выходят облигации Сибирьтелеком-07, размещение которых состоялось 24 мая. Трехлетний выпуск облигаций на сумму 2,0 млрд. руб. был размещен с доходностью 8,84% годовых со спрэдом к облигациям Москва-41 на уровне 205 б.п. Учитывая изменения конъюнктуры, произошедшие с начала размещения, мы полагаем, что доходность нового выпуска сегодня должна составить до 9,0% годовых, что соответствует минимальному порогу цены 99,6 процентов от номинала.

В целом общее настроение участников рынка остается умеренно-позитивным. Неизменными факторами поддержки остаются высокая рублевая ликвидность и ожидания укрепление курса рубля. Основной фактор риска – по-прежнему конъюнктура внешнего рынка. Сегодня котировки еврооблигаций «России-30» продолжили движение вверх, отыгрывая вчерашний рост базовых активов, проходивший после закрытия российских торгов. Это станет дополнительным фактором поддержки для внутреннего рынка.

ВНЕШНИЕ ДОЛГОВЫЕ РЫНКИ


Us-treasuries.
На внешнем долговом рынке основные события развивались вечером после публикации Бежевой Книги, сводного отчета региональных банков ФРС, включающего данные до 17 июля 2006 года, т.е. в том числе периода после июньского заседания FOMC.

Половина из 12 федеральных округов сообщили о снижении общих темпов экономического роста, в то же время было отмечено, что в целом тенденция к росту экономики сохраняется. Также было указано на «умеренный» рост зарплат и цен. В целом такое описание ситуации вполне соответствует тону последнего выступления Бернанке, вызвавшего бурную реакцию рынка. Публикация Бежевой Книги вызвала новый всплеск оптимизма. Как показывают фьючерсы на ставку fed funds, оценка вероятности повышения учетной ставки на заседании 8 августа снизилась до 42%. Таким образом на рынке сохраняется очень высокая неопределенность относительно ближайшего заседания FOMC. Оказать существенное влияние на расстановку сил сможет предварительная оценка ВВП США за II квартал 2006 года. Отчет по ВВП также содержит такие немаловажные показатели, как индекс стоимости рабочей силы.

Us-treasuries отреагировали вчерашнюю макростатистику существенным ростом котировок. Наиболее резкую реакцию продемонстрировали краткосрочные бумаги как наиболее чувствительные к изменению ожиданий относительно учетной ставки.

Сейчас кривая доходностей us-treasuries выглядит следующим образом. Доходности 2-летних облигаций снизились до 5,05% годовых. (-7 б.п.), 5-летних – до 4,99% (-4 б.п.). 10-летние us-treasuries торгуются на уровне 5,04% (-3 б.п.), 30-летние – на уровне 5,1% (-3 б.п.).

Текущие уровни доходности us-treasuries, на наш взгляд, необоснованно низки. С момента выхода пресс-релиза июньского заседания FOMC 30 июня доходности 2-летних us-treasuries постоянно находятся ниже уровня учетной ставки. Выход предварительной оценки ВВП США за II квартал 2006 года выше достаточно пессимистичных прогнозов (рост на уровне 3% против 5,6% в I квартале) способен нанести удар по оптимизму участников рынка. Мы полагаем, что учетная ставка до конца года будет повышена до уровня 5,5%. Наш прогноз по 10-летним us-treasuries предполагает рост доходности с текущих 5,08% до 5,58% годовых к концу года.

Сегодня в очередной раз emerging markets потянулись вверх за us-treasuries. Индекс развивающихся стран EMBI+ прибавил еще 0,42%, а сужение спрэда составило 2 б.п. до 197 б.п. Индекс EMBI+ Россия также подрос на 0,28%, его спрэд увеличился до 113 б.п. (+2 б.п.). Еврооблигации «Россия-30» торгуются на уровне 108,250/108,688 процентов от номинала со спрэдом к UST-10 в 115 б.п.

Основной индикатор рынка Бразилии – еврооблигации «Бразилия-40» с погашением в 2040 году – прибавили 0,563% и закрылись на уровне 128,063 процентов от номинала, а их спрэд к 30-летними UST на данный момент составляет 170 б.п. Рост бразильских облигаций отразил позитивную оценку инвесторов стимулирующих мер в отношении экспортеров страны, которым было позволено сохранять на внешних счетах до 30% своей прибыли. С другой стороны предвыборная компания Лула да Сильвы по увеличению расходов бюджета и стимулирования экономики пока дает неплохие краткосрочные плоды, однако негативно отражается на растущем дефиците бюджета.
Аргентина
вчера Аргентина доразместила долларовые еврооблигации с погашением в 2011 году на $500 млн. Пятилетние бумаги были размещены с доходностью 8,34% годовых. По сообщению Министерства экономики Аргентины, данное размещение завершило программу заимствований Аргентины в $1,5 млрд., запланированную на 2006 год. Спрос на еврооблигации, известные как «Bonar V», составил $2,54 млрд. Ставка купона составляет 7,0% годовых. Данное размещение стало третьим по счету в этом году. В марте и мае 2006 года Аргентина дважды размещала этот выпуск еврооблигаций на сумму по $500 млн.. Доходность к погашению тогда составила 8,36% и 8,09% соответственно.

Позитивные итоги размещении еврооблигаций Аргентины привели к росту котировок обращающихся еврооблигаций. Индекс EMBI+ Аргентина стал лидером роста вчерашнего дня, прибавив 1,41%, а ее спрэд сузился на 10 б.п. до уровня 334 б.п.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: