Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[27.06.2008]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия

Рынок еврооблигаций

ОТ РИСКОВ «К КАЧЕСТВУ» ПОБЕЖАЛИ БЫСТРЕЕ

На мировых рынках четверг был окрашен в очень мрачные тона. Во-первых, достаточно драматично снизились индексы акций (DJI -3.1%!). Более всего пострадали акции финансовых компаний (обсуждаются очередные списания) и автопроизводителей. Последнее связано со снижением аналитиками Goldman Sachs рекомендации по General Motors до «продавать», а также со слухами о банкротстве Chrysler (впоследствии опровергнутыми компанией). Во-вторых, экономическая статистика из США оказалась весьма пессимистичной: инфляция (Core PCE) и данные по безработице оказались выше ожиданий, равно как и еженедельные цифры по безработице.

Все это спровоцировало усиление тенденции risk averision. US Treasuries активно покупали, в результате чего доходность 2-летних нот снизилась на 15бп до 2.66%, а 10-летних – на 7бп до 4.07%. На аукционе по доразмещению 5-летних UST был зафиксирован очень высокий спрос – соотношение bid/cover оказалось заметно среднего, а доходность сложилась на 11бп ниже позавчерашних уровней вторичного рынка.

В EMERGING MARKETS ПОЧТИ ПАНИЧЕСКИЕ ПРОДАЖИ

Спрэд EMBI+ вчера расширился на 16бп до 288бп, а наиболее ликвидные выпуски (TURKEY 34, VENZ 34) потеряли в цене по 1-2пп. Российский бенчмарк RUSSIA 30 (YTM 5.66%) потерял в цене около 1/2пп, а спрэд расширился сразу до 160бп! В корпоративном сегменте бумаги отдавали в любые экранные «биды», пока те совсем не исчезли. Такая обстановка наверняка серьезно осложнит идущие сейчас размещения Северстали, ТМК и Промсвязьбанка.

Мы не рискнем с уверенностью говорить о том, продолжатся ли сегодня продажи, или рынок немного «отскочит вверх». На наш взгляд, рынок сейчас очень непредсказуем, поэтому лучше всего оставаться в бумагах со сроком погашения не более 2-3 лет.

В США сегодня публикуются индекс PCE за май и июньский индикатор потребительского доверия.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК: ЕЩЕ НИЖЕ

Вчера наиболее ликвидные выпуски 1-го эшелона потеряли в цене еще порядка 30-50бп; во 2-3 эшелонах тоже видны продавцы. Выделять отдельные бумаги не имеет смысла, так как снижение цен наблюдается по широкому спектру выпусков. Насколько мы понимаем, вчера к уже привычным причинам пессимизма добавилась достаточно пугающая динамика на внешних рынках.

Вчера мы опубликовали специальный комментарий по стратегии на рынке рублевых облигаций, где проанализировали то, как изменились ключевые факторы рыночной конъюнктуры. Мы пришли к выводу, что во 2-м полугодии 2008 г. совокупное действие негативных факторов рыночной конъюнктуры, таких, как ужесточение денежно-кредитной политики ЦБ, большой «навес» новых выпусков и испуг после недавней череды дефолтов, будет чуть сильнее, чем влияние противостоящих им позитивных факторов (крепкий рубль, благоприятная ситуация на денежном рынке, размещение в облигациях ликвидности Фонда ЖКХ).

Поэтому наша ключевая рекомендация – не торопиться с покупками, сохранять короткую дюрацию портфелей и искать возможности среди новых выпусков или «старых» облигаций с новыми купонами.

РАЗМЕЩЕНИЕ САМАРСКОЙ ОБЛАСТИ

Еще одной иллюстрацией продолжающегося процесса repricing’a стало вчерашнее размещение облигаций 5-й серии Самарской области. Купонная ставка по выпуску была установлена на уровне 9.30% (YTM 9.63%). Таким образом, премия к обращающимся выпускам региона составила, по нашим оценкам, около 100бп.

ЦБ КУПИЛ КРУПНЫЙ ОБЪЕМ ВАЛЮТЫ; НА ДЕНЕЖНОМ РЫНКЕ ВСЕ ОЧЕНЬ БЛАГОПОЛУЧНО

Начало налогового периода практически никак не отразилось на денежном рынке – ставки overnightнаходятся на уровне 3-3.5%, а суммарные остатки на корсчетах и депозитах превышают 900 млрд. рублей. Главная заслуга в сложившейся комфортной ситуации с ликвидностью принадлежит ЦБ, который активно покупает валюту. По оценкам наших дилеров, вчера он приобрел около 3.5 млрд. долл., т.е. сегодня банковскую систему ожидает достаточно впечатляющая инъекция рублевой ликвидности.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: