Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[27.06.2006] Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ

РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

Доходность базовых активов не сильно изменилась перед заседанием FOMC по ставкам, торгуясь в диапазоне 5.21-5.24%. Большинство участников рынка (равно, как и мы) ожидает повышение ставки Fed Funds на 25 б.п. до 5.25%, однако опасения ее повышения сразу на 50 б.п., а также продолжения цикла в августе не позволит доходности снизиться в ближайшие дни. Сильные данные по недвижимости США, которые сегодня могут подтвердиться отчетом по вторичному рынку, лишь развязывают руки ФРС в борьбе с инфляцией. Поэтому мы по-прежнему настроены на снижение базовых активов, а также выравнивание кривой доходности за счет отставание коротких бумаг. Европейские бумаги торгуются в минусе из-за признаков ускорения инфляции в регионе.

Объем торгов в сегменте emerging markets снизился перед заседанием FOMC, тем не менее падение рынка продолжается в рамках общей тенденции ухода от риска (спрэд EMBI+ вырос на 4 до 232 б.п.). Лидерами падения третий день подряд остаются турецкие еврооблигации, потерявшие еще 1.5 фигуры (после снижения на 8 фигур в конце прошлой недели).

Местные инвесторы смотрят на валютный рынок, но даже повышение ставок ЦБ Турции на 225 б.п. в пятницу и валютные интервенции, похоже, не могут удержать турецкую лиру от падения. Перспектива дальнейшего повышения ставок и рост инфляции будут способствовать дальнейшему падению турецких активов. Другие представители сегмента также снижаются из-за опасений повышения ставок в США, однако пока сохраняют устойчивость против падения турецких бумаг: ликвидные инструменты Бразилии, Мексики и Венесуэлы потеряли менее 100 б.п. по цене. Мы ожидаем, что в ближайшие недели негативная динамика рынка сохранится, лучше будут выглядеть более длинные активы. Мы увидим попытки спекулянтов купить турецкие еврооблигации на дешевых уровнях, но на сегодняшнем рынке входить в такие бумаги считаем нецелесообразным. Люди избавляются от рисковых активов по всему миру, и, вероятно, эта тенденция сохраниться до конца лета.

К факторам снижения российских евробондов добавился срыв сделки Северсталь с Arcelor. Северсталь’14 потеряли сразу 350 б.п. по цене, вызывая также продажи в суверенных бумагах и других корпоративных выпусках. Индикативные Россия’30 касалась отметки 105.187% номинала, а на утренних торгах во вторник на рынке бумаги готова были продать уже по цене ниже 105-ой фигуры. Российские активы продолжат испытывать весь негатив, присущие сегодня EM в целом, при этом отсутствие перспектив (досрочное погашение долгов Парижскому клубу не изменит рейтинга РФ) и негативные корпоративные события будут только усиливать давление. Немного лучше торговались ноты Промсвязьбанка, который с согласия инвесторов изменил ковенанты своих выпусков в обмен на увеличение ставки купона и возможность досрочного погашения части долга. Однако следует понимать, что рост носил чисто технический характер, т.е. ставка купона увеличила цену, поэтому мы не советуем покупать Промсвязьбанк. В целом по-прежнему рекомендуем избавляться от портфелей российских корпоративных еврооблигаций.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ

На рынке рублевых облигаций котировки продолжили снижаться на фоне негативной динамики на рынке базовых активов.

Падение котировок российских еврооблигаций привело к продажам рублевых облигаций по всему спектру бумаг. ОФЗ потеряли в цене до 20 б.п. Столичные выпуски и корпоративные бумаги первого эшелона до 30 б.п. Ситуация в секторе рублевых облигаций усугубляется напряженной ситуацией с рублевой ликвидностью. Ставки overnight держаться около уровня 5% годовых.

Вряд ли сегодня произойдут существенные изменения в конъюнктуре долговых рынков, ситуация напряженная и, как минимум до опубликования результатов заседания ФРС она сохранится. Рекомендуем избегать покупок рублевых облигаций, так как плавное снижение котировок имеет все шансы продолжиться.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

Рост пары евро/долл вчера восстановился после агрессивных заявлений представителя ЕЦБ. Член совета управляющих ЕЦБ Ив Мерш заявил, что ЕЦБ никогда не исключал возможности повышения ставки более быстрыми темпами, чем раз в квартал. Напомним, что повышение ставки с 2 до 2.75% годовых происходило раз в три месяца. Также он сказал, что не исключено рассмотрение возможности повышение ставки сразу на 0.5 п.п. Рынок расценил эти слова как признак «агрессивной» политики ЕЦБ. В результате пара евро/долл выросла до 1.2620.

Краткосрочную поддержку доллару оказали статистика по первичному рынку жилья в США, где число новых проданных домов выросло на 4.6%, что выше ожиданий экономистов.

Сегодня в 18.00 мск ожидаем данных по вторичному рынку жилья. Ожидается снижение продаж до 6.64 млн. домов. Но мы не считаем, что они окажут заметное влияние на рынок. Инвесторы нацелены на результаты заседания ФРС по ставке, которое состоится в четверг вечером. В фокусе окажется сопроводительный комментарий. Мы считаем, что после заседания ожидания инвесторов станут менее агрессивными и доллар начнет вновь терять позиции. Также сегодня (в 12.00 мск) смотрим на данные по немецкому индексу Ifo.

Котировки рубля к доллару после нескольких дней снижения выросли до 27.00-27.03.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Россия

Северсталь

Контакт-центр