Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[27.06.2006] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Вчера на внутреннем долговом рынке неактивные продажи продолжились. Сильнее всех пострадали наиболее качественные длинные бумаги и муниципальный сектор. По ряду бумаг наблюдалось достаточно серьезное снижение котировок, однако в целом массовых продаж не наблюдалось. Один из лидеров по оборотам в корпоративном секторе, 1-й выпуск НК «РуссНефть» потерял 0,27%, доходность к оферте исполнением в декабре 2008 года выросла на 13 б.п. до 9,27% годовых. Доходность к погашению выпуска Газпром-А6 (-0,55) подскочила на 21 б.п. до 7,37% годовых. Москва-44 упала на 1,2%, доходность к погашению выросла на 18 б.п. до 7,21% годовых.

По нашим расчетам капитализация корпоративного сектора снизилась на 0,06%, муниципального – на 0,27%. Меньше всех пострадал государственный сектор, снижение капитализации составило всего 0,01%. При этом капитализация 10 наиболее ликвидных выпусков выросла на 0,02%.

Основные причины роста доходностей – рост ставок на МБК до 4 - 5,85% на фоне крупных налоговых выплат и неблагоприятная внешняя конъюнктура.

Груз неопределенности относительно дальнейшей политики ФРС до самого заседания FOMC, которое пройдет 28-29 июня, продолжит оказывать давление на котировки. Хотя благоприятные факторы (ожидания укрепления рубля, достаточно высокая рублевая ликвидность) по-прежнему остаются в силе, наш взгляд на рынок на ближайшие несколько дней остается умеренно-негативным. В сложившихся условиях наиболее вероятными вариантами развития событий представляются либо вялые торги на текущих уровнях, либо продолжение постепенного роста уровня доходностей. Вместе с тем продажи вряд ли будут активными, в первую очередь они могут затронуть наиболее качественные выпуски с длинной дюрацией. Как мы могли наблюдать, любое ухудшение внутренних факторов, как кратковременный рост ставок на МБК, провоцирует снижение котировок.

ВНЕШНИЕ ДОЛГОВЫЕ РЫНКИ

Us-treasuries. Внешний долговой рынок стабилизировался на достигнутых уровнях. Данные по строительному рынку оказались лучше прогнозов аналитиков. Продажи новых домов в США выросли на 4,6 % по сравнению с апрелем до 1,234 млн домов. Вместе с тем данные этой недели вряд ли способны кардинально изменить картину рынка. Главным на повестке дня является заседание ФРС.

С утра 2-хлетние us-treasuries торгуются на уровне 5,25% годовых (-2 б.п.) по доходности, 5-летние – на уровне 5,21% (нулевое изменение). Доходность 10-летних облигаций составляет 5,23% (нулевое изменение), 30-летних – 5,27% (+2 б.п.)

Основным событием этой недели, и, без преувеличения, этого месяца, станет заседание Комитета по открытым рынкам США. Практически никто уже не сомневается в том, что ставка в очередной раз будет повышена на 25 б.п. В центре внимания рынков будет официальный пресс-релиз, содержание которого задаст направление рынку до начала августа, следующего заседания ФРС. Учитывая многочисленные «антиинфляционные» высказывания представителей федерального резерва, начиная с председателя Бена Бернанке, и декларируемую политику, направленную на информационную прозрачность, смягчение тона пресс-релиза было бы слишком неожиданным поворотом.

Вместе с тем весьма вероятным представляется вариант, в котором ФРС оставит формулировки практически неизменными. Тот факт, что темпы роста становятся более умеренными, вероятно, будет отмечен. Основной же интерес представляют комментарии по инфляции. На майском заседании было указано, что дальнейшее ужесточение монетарной политики все еще может понадобиться для борьбы с инфляционными рисками. При этом Комитет подчеркнул, что степень и время какого-либо ужесточения будут в значительной мере зависеть от поступающих экономических данных. Подобная формулировка была весьма удобна тогда, и она также удобна сейчас, так как развязывает руки ФРС для любых дальнейших действий. В этом случае вплоть до августа рынок ждет достойное продолжение ситуации, которую можно было наблюдать с течение последних полутора месяцев – нервные волатильные торги и резкая реакция на макростатистику США.

Вместе с тем остается место и для «сюрпризов», как приятных, так и неприятных. Более жесткие формулировки, касающиеся базовой инфляции, могут спровоцировать дальнейший рост доходностей us-treasuries и волну продаж бумаг emerging markets.

Негативным для EM также является нарастающая волна повышения ставок по всему миру. Следом за США эстафету по «антиинфляционным» высказываниям принял ЕЦБ. Вчера очередные его представители указали на необходимость борьбы с инфляцией. Жесткий комментарий (процитированный Bloomberg) прозвучал от члена правления ЕЦБ Ива Мерша. Мерш отметил, что ЕЦБ никогда не говорил, что повышает ставку только раз в три месяца на 25 базисных пунктов, не исключено повышение ставки и на 50 б.п. Более того, в «гонку» может включиться и Япония. По словам члена управляющего совета Банка Японии Ацуси Мидзуно, на июльском заседании Центробанка цены будут играть более значительную, чем ранее, роль. Он добавил, что нестабильная в последнее время ставка репо не должна быть причиной для удержания ключевой ставки на нулевом уровне.

Вчера еврооблигации EM продолжили постепенное падение. Индекс еврооблигаций развивающихся стран EMBI+ снизился на 0,37%, EMBI+ спрэд расширился на 4 б.п. до 232 б.п. Российский сегмент выглядел лучше других стран EM. По итогам дня EMBI+ Russia снизился 0,13%, EMBI+ Russia спрэд не изменился, составив 127 б.п. Еврооблигации «Россия-30» сейчас торгуются на уровне 6,54% годовых по доходности со спрэдом к UST-10 131 б.п.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр