Rambler's Top100
 

АК БАРС Финанс: Ежедневный обзор долгового рынка


[27.05.2008]  АК БАРС Финанс    pdf  Полная версия

СКОРО

UC RUSAL планирует до конца 2008 г рефинансирование части синдицированного кредита в $4.5 млрд, полученного для приобретения блокпакета акций ГМК Норильский никель.

СЕГОДНЯ

Первичный рынок: СЗТ-5 – теперь с плавающей ставкой купона Сегодня начинается размещение облигационного выпуска СЗТ-5 объемом 3 млрд руб. Отличительной особенностью данного выпуска является плавающая купонная ставка, состоящая из двух частей – 3M Mosprime Rate и премии.

СЗТ заемщик с длинной публичной кредитной историей и хорошо знаком инвестиционному сообществу. Компания является главным игроком в сфере телекоммуникационных услуг своего региона и демонстрирует положительную динамику развития. Кредитное качество СЗТ также сомнения не вызывает– показатель чистый долг/EBITDA держится на уровне 1.4х.

По оценке организаторов на 21 мая доходность выпуска к 2-летней оферте находилась в диапазоне 9.4–9.6% годовых (ставка купона составит 9.1–9.3% при Mosprime 3M в 6.4%), что подразумевает текущую премию в 312–332 б.п. (при значении Mosprime 3M 6.28% годовых). Премия к ОФЗ, таким образом, составит 322–342 б.п. Премия к ОФЗ уже обращающихся выпусков СЗТ (СЗТ-3 и СЗТ-4) тем временем составляет 270–276 б.п. Спрэд СЗТ-5 к более близкому по дюрации выпуску СЗТ-3 составляет 52–72 б.п., к СЗТ-4 – 39–59 б.п. В целом мы склонны согласиться с оценкой организаторов. Однако, учитывая потенциальные риски снижения Mosprime 3M, нам представляется более привлекательным размещение данного выпуска по верхней границе указанного диапазона доходности.

Внутренний рынок

Во вторник, 27 мая, на первичном рынке пройдут размещения облигаций СЗТ-5 и на 3 млрд руб. и Севкабель-Финанс-4 объемом 2 млрд руб. Рублевая ликвидность, несмотря на снижение, по-прежнему будет оказывать поддержку долговому рынку. Ставки денежного рынка находятся на приемлемых уровнях. Мы ожидаем сохранения текущего тренда на долговом рынке.

На внешнем рынке ожидается большое количество информации, которая может дать более полную информацию о том углубляется ли рецессия или мы уже наблюдаем некоторую стабилизацию, но на низком уровне. Также сегодня ожидаются данные по ценам на недвижимость за март, индекс доверия потребителей за май и объем продажи новостроек за апрель.

ВЧЕРА

ЦБ РФ повысил норматив отчисления ФОР Решение ЦБ приведет по нашим оценкам к снижению ликвидности на ~100 млрд руб. в т.ч. на 62 млрд руб. по обязательствам перед банками-нерезидентами и около 45-50 млрд руб. по остальным обязательствам

По сообщению Банка России, в целях принятия мер, направленных на снижение темпов прироста денежного предложения и обеспечения условий для замедления инфляции, Советом директоров Банка России 26 мая 2008 года принято решение об изменении обязательных резервных требований. С 1 июля 2008 года нормативы обязательных резервов установлены в следующем размере:

Новое повышение норматива ФОР также снижает привлекательность внешних заимствований, что является мерой против перегрева банковской системы по сценарию Казахстана.

Увеличение норматива ФОР будет сдерживать рост денежного предложения, но не решает проблем с инфляцией от импорта (повышение цен за счет их роста на мировом рынке), зато снижает активность банков и, следовательно, внутренний спрос на товары. Банки получили предупреждение в пятницу словами первого зампреда ЦБ Геннадия Меликьяна, который выразил беспокойство темпами роста банковских активов.

Правда, по меркам последних 5–10 лет норматив ФОР, действующий в настоящее время, сравнительно низок. Например, в период с 2000 г. по июль 2004 г. норматив обязательных резервов по денежным средствам физических лиц, привлеченным по вкладам в рублях составлял 7%, и после летнего кризиса в 2004 г. норматив был понижен до 3.5%. Таким образом, нельзя в полностью исключить дальнейшее повышение ФОР (например до 6% по иным обязательствам). Тем не менее, наш взгляд, данный инструмент имеет несколько иное предназначение, нежели борьба с инфляцией, поэтому решение по увеличению ФОР не увязывается только с динамикой инфляции.

Среди аргументов в поддержку использования ФОР как инструмента для борьбы с инфляцией отметим, что он не приведет к росту спекулятивного капитала, а также диференцированное повышение норматива по обязательствам перед банками-нерезидентами ограничит рост притока капитала ввиду внешних заимствований банков.

Внутренний рынок

В понедельник, 26 мая, на рынке рублевого долга при умеренной торговой активности наблюдалась разнонаправленная динамика движения котировок. Инвесторы осуществляли налоговые выплаты (НДПИ и акцизы). Индекс CBI TR 3Y по итогам понедельника вырос на 0.09% и составил 159.08 пункта, а индекс CBI TR 5Y наоборот, продемонстрировал небольшое снижение, на 0.05%, до 159.75 б.п. Индекс RGBI по сравнению с закрытием предыдущего дня вырос на 0.1% и составил 113.96 пункта.

Уровень рублевой ликвидности ожидаемо понизился. Общий объем остатков на корсчетах и депозитах составил 743.9 млрд руб., что ниже предыдущего значения на 135.9 млрд руб. Ставки на рынке МБК немного подросли – до 4.0–4.5% годовых. Спрос на аукционах прямого РЕПО остался на минимальных уровнях – 6.1 млрд руб.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: