Денежный рынок

Минувшая пятница выдалась весьма благоприятным днем для денежного рынка. Большая часть сделок на межбанке заключалась по ценам, не превышающим 8%. Аналогичная картина наблюдалась и в сегменте валютных свопов на ММВБ, где ставки с расчетами до понедельника в течение всего дня располагались в районе 7-8%.

За пятницу остатки банков на корсчетах и депозитах в ЦБ незначительно снизились – с 603,3 млрд до 596 млрд руб. При этом объем задолженности по РЕПО с регулятором практически не изменился, составив в совокупности 32,5 млрд руб. (против 33 млрд за четверг.), из которых 29,57 млрд было привлечено на аукционах и соответственно 2,7 млрд по фиксированным ставкам. Кстати, несмотря на то, что уже с пятницы минимальная ставка по аукционам прямого РЕПО была формально снижена до 9,5%, в ходе утренней сессии банки смогли привлечь ресурсы лишь под 10,8%.

Небольшой отток ликвидности, по всей видимости, обусловлен предварительными платежами по НДПИ, основные из которых пройдут сегодня. В целом наступившая «короткая» неделя обещает быть довольно насыщенной событиями. Уже завтра наступает срок выполнения обязательств по налогу на прибыль. Помимо этого на среду приходится возврат 73,6 млрд руб., из ранее привлеченных на аукционах регулятора. Не исключено притом, что большая часть этой задолженности была погашена досрочно. Наконец, 30-го апреля банки будут аккумулировать денежные средства, выполняя требования ЦБ, поднявшего нормативы по резервам с 0,5% до 1%. Объем необходимых для этого ресурсов оценивается в 30 млрд руб.

Для того, чтобы компенсировать выбывающие из системы денежные средства, сегодня и завтра Банк России проводит два аукциона – на первом размещаются 10 млрд руб. со сроком на 6 мес., на втором – 50 млрд руб. на 5 недель.

Очевидно, что на фоне крупных выплат, средства аукционов будут пользоваться повышенным спросом, причем их будет явно недостаточно, для полноценного покрытия всех потребностей в ликвидности. Поэтому участники, скорее всего, будут вынуждены прибегнуть к другим источникам ресурсов, в частности краткосрочному фондированию в ЦБ в виде прямого РЕПО и прочего обеспеченного залогами кредитования, а также занимать на рынке. Соответственно повышенный спрос на ресурсы может привести к росту ставок как на межбанке, так и по валютным свопам. Альтернативным источником денежных средств является валютный рынок, на котором вследствие растущей потребности в рублях могут активизироваться продажи иностранной валюты.

В пятницу валютный сегмент выглядел неплохо, рубль уверенно укреплялся в течение всего дня, под конец которого стоимость корзины составила 38,03 руб., при 38,21 руб. на закрытии сессии в четверг. За выходные на международных сырьевых рынках цены на нефть вновь превысили 50 долл. за барр., и, пусть немного скорректировавшись к сегодняшнему дню, оставляют хороший «задел» для продолжения роста рублевого курса.

Долговые рынки

Рабочая неделя завершилась на позитивной волне. Порадовали участников рынка статистические данные в США: по заказам на товары длительного пользования, снижение которых за март фактически оказалась почти вдвое меньше ожидаемого («-0,8%» против «-1,5%»), а также по продажам новых домов, превысивших ожидания в абсолютном выражении (356 тысяч при прогнозе в 337 тысяч).

Вместе с тем, главным драйвером оптимистичных настроений участников стал анонс предварительных результатов «стресс-теста» крупнейших банков, озвученный за пару часов до закрытия торгов и фактически определивший их закрытие. Точнее, сопровождавшее опубликованную ФРС методику процесса «стресс-теста», официально именуемого «Программой оценки состояния капитала» (SCAP), заявление регулятора, содержащее столь живо воспринятую инвесторами формулировку о том, что «большинство американских банков обладают достаточным уровнем капитала». На фоне этого рост фондовых индексов составил порядка 2%, при этом доходность казначейских обязательств существенно выросла. В частности, по 10-летним UST закрытие торгов пятницы проходило на уровне 2,99% годовых, то есть +7 б.п. к уровню четверга.

Новостной фон новой недели, в частности появление сообщений об угрозе, так называемого «свиного гриппа», зафиксированного в Мексике, внес свои негативные коррективы в эйфорию внешних рынков. Так, азиатские площадки уже оказались под влиянием факта выхода инвесторов с фондового рынка, а американские госбумаги вновь оказались в центре спроса. Вполне вероятно, что и остальные торговые площадки окажутся под давлением общей паники, как минимум до появления новостей, способных нивелировать опасения участников рынка.

Российский сегмент всячески старался поддержать общий оптимизм, однако «сопротивление» локальных факторов, в частности, сокращение позиций крупным инвестором, сохранялось достаточно сильным, чтобы в полной мере восстановить утраченные позиции. К тому же основная часть новостей с внешних рынков пришлась на вторую половину торгов, в результате чего основной позитив отразился в котировках закрытия. Таким образом, по итогам пятницы Russia-30 отчасти удалось отыграть обвал предыдущих торгов – закрытие проходило на уровне 96,25% - 96,5% (YTM 8,17% - 8,12%). CDS России в пятницу сузился на 10 б.п до диапазоне 375 – 385 б.п.

В корпоративных евробондах ситуация складывалась несколько комфортнее, при этом котировки наиболее ликвидных выпусков не претерпели значимых изменений, ввиду того, что активность участников в течение дня была достаточно слабой. В среднем ценовой рост составил порядка 50 б.п.

Рублевый сегмент в пятницу в целом сохранял настроения предыдущих торгов. Спрос инвесторов был сконцентрирован в выпусках «первого эшелона». Покупки наблюдались в бумагах АФК «Системы», что обеспечило котировкам «прибавку» в 25 б.п. и снижение доходности до 18,74% годовых.

В преддверии запланированных на среду аукционов по доразмещению облигаций Москвы серий 50 и 58 на сумму 5 млрд руб. и 5,5 млрд руб. соответственно, не спадает активность участников в этих выпусках, которые в пятницу прибавили в цене порядка 40 б.п. В результате, текущая доходность бумаг Мгор-50 по цене спроса составляет 16,10% при дюрации 857 дней, а доходность более Мгор-58 – 15,94% (дюрация 693 дня).

Среди корпоративных выплат сегодняшнего дня довольно интересной выглядит оферта по облигациям Юнимилка, которая была объявлена компанией на прошлой неделе. Напомним, что объем выкупа составит не более 500 тыс. бумаг. Цена выкупа установлена в размере 85% от номинала, при этом конечный объем и цена выкупа будут определены в соответствии с процедурой модифицированного «голландского» аукциона. Отметим, что подобная схема исполнения обязательств ранее не имела широкой популярности у эмитентов, предпочитающих не афишированный buy-back по ценам с дисконтом к рыночным. Отметим, что в течение последней недели котировки Юнимилка достаточно уверенно росли и за последние две недели «переместились» из диапазона 70% - 76% на уровень 83% - 84% от номинала (доходность к оферте в сентябре этого года порядка 72% годовых).