Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

В пятницу доходности американских казначейских облигаций демонстрировали рост на фоне положительной динамики фондовых индексов (S&P +1.68%). Оптимизм участников фондового рынка был обусловлен, главным образом, хорошей отчетностью за 1-ый квартал таких компаний, как Ford, Microsoft и American Express. Кроме того, среди инвесторов растет уверенность в удачном прохождении стресс-тестов крупнейших банков. По итогам дня доходность UST-10 выросла на 7 б.п. до 2.99%. Однако этим утром на рынке наблюдается некоторая коррекция, доходности UST снижаются, на фоне падения фьючерса S&P более чем на 1.5%.

В пятницу основные события на российском рынке развернулись в суверенном секторе, где наблюдались активные продажи Rus-30 одним из локальных игроков. Однако его предложение встретило спрос как от внутренних, так и от западных инвесторов, в результате чего цена Rus-30 упала незначительно, закрывшись в районе 95.75-96% от номинала (YTM 8.26-8.22%). Спрэд между Rus-30 и UST-10 остается без изменений. В корпоративном секторе активность была невысокая, каких-то запоминающихся событий не происходило. Разве что можно отметить крупного покупателя на ВТБ-18 (YTM 13.4%).

На предстоящей неделе в отсутствие каких-либо значимых событий активность будет постепенно снижаться в связи с предстоящими в начале мая выходными как в России, так и в Лондоне.

Рублевые облигации

Прошедшая неделя на рублевом рынке долга завершилась на позитивной ноте. В корпоративном секторе спрос по-прежнему концентрируется в коротких выпусках госбанков: ВТБ-Лизинг-1 (YTР 15%), РСХБ-3 (YTР 12.85%), ВТБ-5 (YTР 13.7%), Транскредитбанк-4 (YTР 14.4%). Тем не менее, основная активность сосредоточена в облигациях Москвы. Облигации Москва-45 (YTM 16.3%), Москва-50 (YTM 16%) и Москва-54 (YTM 16.75%) прибавили по итогам дня в пределах 0.5 п.п.

Однако до середины недели мы не исключаем активизации продаж в этом секторе в рамках подготовки участников рынка к новым размещениям облигаций Москвы. В эту среду состоится доразмещение Москвы серий 50 и 58 с погашением в течение 2011 г суммарным объемом 10,5 млрд руб. Судя по всему, эмитент готов дать хорошую премию инвесторам при размещении этих выпусков, что способно вызвать коррекцию вверх всей кривой доходности эмитента.

На этой неделе в рамках налоговых выплат (27 апреля НДПИ 78 млрд руб и 28 апреля налог на прибыль 111 млрд руб) и погашения ранее выданных беззалоговых кредитов ЦБ на 74 млрд руб, вероятно сокращение спроса. Однако ситуация с рублевой ликвидностью позволяет нам не беспокоится относительно возможного дефицита средств. В частности, в пареддверии погашения беззалоговых кредитов ЦБ проведет новые аукционы суммарным объемом 60 млрд руб.

Макроэкономика

Официальный базовый прогноз сокращения ВВП на 2009 г – 6% ВВП, пессимистичный – 7.4%; НЕГАТИВНО

Правительство пересмотрело экономические сценарии на 2009 г. Предыдущий прогноз экономического спада на 2.2% ВВП стал выглядеть слишком оптимистично после того как за 1Кв09 было зафиксировано падение на 9.5%. Пересмотренный прогноз в разы хуже первого варианта: предполагается снижение ВВП по итогам года на уровне 6.0- 7.4%.

Новый базовый сценарий исходит из предположения падения инвестиций на 21.1%, что указывает на неспособность правительства в полной мере компенсировать сжатие в частном секторе. Также по этому сценарию инфляция в 2009 г замедлится до 10%, а среднегодовой курс рубля составит 34.1 руб/$.

На наш взгляд, официальные прогнозы инфляции и обменного курса выглядят слишком оптимистичными, учитывая увеличение бюджетного дефицита как минимум до 10%, что окажет дополнительное давление на обменный курс рубля.